Pareto-analytiker Fabian Jørgensen satte fyr på Kongsberg-aksjen før helgen med en analyse der det ble spådd eksplosiv vekst i selskapets omsetning og resultat i 2027. Han hevet samtidig kursmålet fra 280 til 390 kroner.
– Kongsberg Defence & Aerospace vil etter utskillelsen bli det raskest voksende forsvarsselskapet i Europa, sa han til Finansavisen.
Markedet lot seg rive med. Samme dag steg aksjen 9,5 prosent til 332,40 kroner.
Stjerneforvalter Gaute Eie i Eika kapitalforvaltning hyllet analysen på LinkedIn og pekte på et grunnproblem i analytikerbransjen:
«Aksjeanalytikere er i snitt svært smarte mennesker. Hvis de hadde analysert selskapene uten å kjenne consensus, er jeg overbevist om at estimatene ville spriket langt mer enn i dag. Spørsmålet er derfor ikke om analytikerne er dyktige – men hvorfor systemet produserer så like konklusjoner?»
4,5 milliarder kroner
Pareto er langt fra alene om å ha oppdatert synet på Kongsberg Gruppen. Både Nordea og Danske Bank kom også med nye anslag før helgen, og onsdag fulgte DNB Carnegie etter.
En gjennomgang av analysene viser at det er enorme sprik de kommende to årene. Mens Jørgensen, som den mest optimistiske, venter et driftsresultat på 14,3 milliarder kroner i 2027, er Nordeas anslag «bare» 9,8 milliarder kroner (se tabeller).
Tomas Helgø, Danske Bank. Kjøp - Kursmål: 350 kroner
| (Mrd. kr) | 2026 | 2027 |
| Inntekter | 72,1 | 87,7 |
| Driftsresultat (ebit) | 10,5 | 13,4 |
| Resultat pr. aksje (kr.) | 9,86 | 12,4 |
Niclas Gehin, DNB Carnegie. Hold - Kursmål: 300
| (Mrd. kr) | 2026 | 2027 |
| Inntekter | 70,2 | 78,4 |
| Driftsresultat (ebit) | 10,0 | 11,0 |
| Resultat pr. aksje (kr.) | 9,18 | 10,20 |
Andreas Nibe Nygård, Nordea. Kjøp - Kursmål: 350 kroner
| (Mrd. kr) | 2026 | 2027 |
| Inntekter | 63,4 | 71,1 |
| Driftsresultat (ebit) | 8,8 | 9,8 |
| Resultat pr. aksje (kr.) | 8,78 | 9,94 |
Fabian Jørgensen, Pareto. Kjøp - Kursmål: 390 kroner
| (Mrd. kr) | 2026 | 2027 |
| Inntekter | 71,3 | 86,9 |
| Driftsresultat (ebit) | 10,4 | 14,3 |
| Resultat pr. aksje (kr.) | 10,11 | 13,94 |
Det skiller med andre ord 4,5 milliarder i forventet driftsresultat til neste år. Til sammenligning hadde Kongsberg Gruppen et driftsresultat på 6,5 milliarder kroner i 2024
Ser vi på bunnlinjen ligger Nordea-analytiker Andreas Nibe Nygård – med sitt anslag på 8,8 milliarder kroner – hele 3,5 milliarder kroner lavere enn Jørgensens forventning.
Likevel har begge analytikerne kjøpsanbefaling på aksjen, og Nygårds kursmål på 350 kroner er bare 40 kroner lavere enn Pareto-analytikerens.
Venter mye i 2028
At Nygårds estimater ligger under forventningene, forklarer han blant annet med at Nordea har et konservativt syn på teknologikonsernets sivile virksomhet, Kongsberg Maritime.
Grunnen til at det ikke er større avstand i kursmålet, skyldes at Nygård har store forventninger til 2028.
– Vår analyse av ordrereserven indikerer at en årlig ordreinngang på rundt 50 milliarder kroner er tilstrekkelig til å støtte en aksjekurs på 260–280 kroner, fundamentalt sett.
– Når vi legger til forventninger om inntekter fra Vanguard-standardiserte marinefartøy, som vi tror vil bli kontrahert av Norge og Storbritannia, finner vi en oppside på 24 prosent til Visible Alpha-konsensus for forsvarsvirksomhetens inntekter i 2028. Dette er grunnen til at vi anbefaler å forbli long i aksjen inntil Vanguard-muligheten i større grad er reflektert i prisingen, hevder han i analysen.
Danske Bank til topps
Selv om det er Pareto-analytikeren som har fått mest oppmerksomhet rundt sin analyse, er det faktisk Tomas Helgø i Danske Bank som spår sterkest topplinjevekst i Kongsberg Gruppen.
Helgø ser for seg at inntektene vil øke fra 72,1 i år til 87,7 milliarder kroner i 2027, mens Jørgensens telleapparat stopper på 86,9 milliarder.
– Basert på ordrereserven forventer vi en oppgang i aktiviteten i 2026/27 etter hvert som nye ordre begynner å fases inn. Sammen med en økende forsvarsrisikopremie og en gunstigere leveransemiks mot land med høyere marginer, øker vi våre estimater for 2026–27, skriver Helgø i analysen.
Dette siste er også et poeng for Jørgensen. Han mener marginene vil stige fordi en stadig mindre andel av salget til Kongsberg Defence & Aerospace (KDA) går til Norge, der marginene er lavere enn ved salg til Europa og USA.
I dag ligger ebitda-marginen på rundt 18 prosent, mens Jørgensen tror den vil stige til 20 prosent i 2027.
En stor usikkerhet
DNB Carnegies Niclas Gehin er den eneste av disse fire analytikerne uten kjøpsanbefaling. Han nøyer seg med å heve kursmålet fra 250 til 300 kroner og gjentar hold.
– Vi hever kursmålet etter en reprising av hele den europeiske forsvarssektoren i kjølvannet av Grønland-konfrontasjonen og økte geopolitiske spenninger. Kongsbergs nordeuropeiske konkurrenter, SAAB og Rheinmetall, har steget mer enn 30 prosent den siste måneden. En tilsvarende økning i verdsettelsen av KDA innebærer en økning på 50 kroner i vårt kursmål, hevder Gehin.
Han viser også til at KDAs produkter er tettere integrert med den amerikanske forsvarsindustrien enn for eksempel SAABs og Rheinmetalls.
– En usikkerhet for oss, gitt den økte spenningen mellom USA og Europa, er i hvilken grad europeiske kunder i dagens transatlantiske klima vil foretrekke å kjøpe mer rendyrkede europeiske produkter.
Gehin skriver at hans EPS-forventninger for 2026 og 2027 i stor grad er på linje med Bloombergs konsensus, som er på henholdsvis 9,08 og 10,62 kroner i 2026 og 2027. Forventet driftsresultat (ebit) er på 9,7 milliarder kroner i 2026 og 11,3 milliarder kroner i 2027.
Kongsberg-aksjen var ned 0,7 prosent til 329,45 kroner onsdag ettermiddag. Siden årsskiftet er aksjen opp 27 prosent.
