– Dette er et av temaene vi prater mest om i teamet om dagen. Det kan helt klart trekke ned avkastningen, advarer forvalter Olav Chen i Storebrand.

Norske fondssparere har lagt bak seg flere år med store valutagevinster i aksjemarkedet på grunn av svak kronekurs, men dollarsvekkelsen som nå pågår, setter en stopper for dette.

Laster opp andre steder

Chen møter på problemstillingen som forvalter. Han har ansvaret for såkalt taktisk allokering av aksjer i Storebrand, som enkelt forklart handler om mer kortsiktige justeringer i investeringene. I dette mandatet har han ikke mulighet til valutasikring.

– Når vi skrur opp aksjeeksponeringen, er vi nesten prisgitt valutaendringer. Nå forsøker vi å vri oss vekk fra dollar ved å være overvekt aksjer i fremvoksende markeder, Europa og Sverige, og vi går faktisk overvekt i norske aksjer inn i neste måned, sier Chen.

Når Chen snakker om å være overvekt, betyr det helt enkelt at han eier mer aksjer enn normalt i visse markeder.

– Man må ha et klart forhold til hvilken valutaeksponering man har, konkluderer Chen.

– Er det ikke en farlig strategi å bevege seg vekk fra verdens største aksjemarked?

– Det kommer an på markedssyn. Husk på diversifisering. Å ha 70 prosent av aksjene sine i USA, som ofte er tilfellet i globale indeksfond, er ikke god diversifisering. På toppen er markedet i USA konsentrert veldig rundt store teknologiaksjer. Jeg er sikker på at det foregår mange diskusjoner i ulike styrerom eller investeringskomiteer om strategisk allokering i USA nå, sier Chen.

Oljefondet har som kjent en stor andel amerikanske aksjer.

– Canadiske pensjonskasser har i stor grad solgt amerikanske eiendeler. Det er en boikott, og Canada er en bjellesau politisk sett. De har vridd seg mot Kina med handelen sin.

Vinnerstrategi – eller ikke?

Spesielt har indeksfond en viktig funksjon når det gjelder konsentrasjonsrisiko.

– Indeksfond påvirker dette indirekte. Det er ikke smarte penger. De følger bare strømmen. Fordi aksjemarkedet i USA har gått så bra, så har vekten økt videre. De siste ti årene har det vært kjempebra, men det er ikke sikkert at det er en vinnerstrategi fremover – spesielt hvis du får dollaren i fleisen, sier Chen.

Så hvor mye vil valuta påvirke Ola Nordmanns avkastning i aksjemarkedet fremover? Det kommer an på hvor mye dollaren svekker seg, påpeker forvalteren.

– Det var interessant å høre hva Donald Trump sa om dollarsvekkelsen denne uken, men jeg så det var snakk om at Scott Bessent ikke ønsket dollaren altfor svak heller, sier Chen, med henvisning til den amerikanske presidentens uttalelser om at han er fornøyd med nivået valutaen ligger på i dag.

– Jeg tror ikke man får et fall på 20 prosent fra dagens nivå, men det kan helt klart skje. Det interessante spørsmålet er hva som har drevet svekkelsen: om det er på grunn av geopolitikk, nedsalg av amerikanske investeringer eller andre ting. Sånt blir viktig, sier Chen.

Han vil imidlertid ikke krisemaksimere riktig ennå.

– Vi har ikke sett en ytterligere bratting av rentekurven i USA, som hadde gjort det mer alarmerende med tanke på narrativet om at investorer dumper amerikanske plasseringer, slik som statsobligasjoner. De fleste snakker om at det handler om valutasikring. Det er ikke danske og svenske pensjonsselskaper som har flyttet nåla nå – det er muligens investorer som reinvesterer og rebalanserer.