– Norsk økonomi går litt bedre enn i fjor, men inflasjonen har bitt seg fast. Dette må forme politikken, mener Nathan Sheets, global sjeføkonom i Citigroup.

– Det ville være en god idé å se på erfaringene i andre land, som råvareeksportøren Australia. Der har økonomien vist seg å være mer motstandsdyktig enn ventet i lys av den globale usikkerheten. De opplever økt etterspørsel og mer gjenstridig inflasjon. Resultatet er at den australske sentralbanken nylig hevet renten med 25 basispunkter og vi venter en heving til senere i år. For meg virker det som den norske økonomien deler mange trekk fra Australia, sier Sheets i Finansavisens podcast FA Makro.

Podcasten hører du her: 

– Dette er en situasjon hvor det ville være en feil for Norges Bank å utelukke noe som helst. Kanskje vil den australske håndteringen vise seg å være helt riktig, slik at en renteheving blir nødvendig, tror han. 

– Men Norges Bank må være beredt til både å heve, holde renten uendret og kutte, avhengig av hvordan økonomien utvikler seg og hvilke sjokk som kommer.

– 50 basispunkter ekstra

Citis hovedscenario for USA og globalt er «goldilocks», hvor veksten holder seg høy, med hjelp fra sentralbankene, uten at inflasjonen tar av. To sentrale risikofaktorer kan likevel endre bildet betydelig.

De store budsjettunderskuddene og den raskt voksende amerikanske statsgjelden vil bli stadig dyrere for den amerikanske regjeringen og husholdningene.

– Hvis underskuddet og gjelden var på halvparten, ville langrentene vært 50 basispunkter lavere, anslår Sheets, som er tidligere visefinansminister under Barack Obama, og har 18 års fartstid i Federal Reserve.

– Vi ser allerede høyere langrenter på grunn av den massive gjeldsøkningen vi har, og som vi må forvente videre. Og vår prognose er at det neste tiåret vil USA holde et budsjettunderskudd på 6 prosent av BNP i gjennomsnitt. Det vil øke gjelden fra 100 til 120 prosent av BNP, sier Sheets.

Derfor tror han at rentepåslaget vil stige.

– Betydelig reprising

Den andre store usikkerhetsfaktoren er om AI-optimismen får en knekk.

– Høy statsgjeld, særlig i USA, er den viktigste faren som kan true langsiktig amerikansk og global vekst. Men den viktigste kortsiktige risikoen er AI-verdsettingene og tempoet i investeringene, mener han.

Sheets viser til enormt rask inntjeningsvekst til nå, som har fått prisingen til å ekstrapolere at dette vil fortsette.

– Det er lett å tenke seg et scenario hvor AI-produsentene fortsetter å øke inntjeningen, men ikke like raskt som til nå. Hvis det skjer, kan vi få en betydelig reprising av AI-sektoren. Kanskje er det dette vi har sett de siste ukene, hvor markedene har slitt med å internalisere hvor raskt disse selskapene forventes å vokse og så har sammenlignet det med den faktiske inntjeningsbanen, sier Sheets.

– Jeg venter at AI vil bidra til høyere produktivitetsvekst. Dette vil trolig vise seg å være viktigere enn internett. Men på veien vil vi trolig se markedskorreksjoner, feilallokeringer og feilprisinger. Så jeg har festet setebeltet, og forventer turbulens.

– Ville vært fantastisk

Sheets ler godt av president Donald Trumps uttalelser nylig om at den påtroppende Fed-sjefen, Kevin Warsh, burde klare å løfte amerikansk BNP-vekst til 15 prosent.

– Det ville vært fantastisk å leve i en verden hvor store land var i stand til å levere en vekst på 15 prosent! Jeg kjenner ikke til noe større land, inkludert Kina og India, som har vært i nærheten, og det har i hvert fall ikke vært tilfelle for USA, sier Sheets.

Foran høstens mellomvalg i USA tror Sheets at kjøpekraft vil være det store temaet.

– Det store flertallet av amerikanere er veldig frustrerte, ikke så mye over inflasjonen, men over prisnivået, hvor mye alt koster når de går i butikken. Man kan se på det som den akkumulerte effekten av inflasjon over de siste fire–fem årene.

Dette er det vanskelig for enhver president å motvirke.

– Derfor vil dette være et svakt punkt for republikanerne i november, slik det var det for demokratene for to år siden. Dette er trolig det avgjørende punktet, som vil avgjøre mellomvalget i november.

Sheets tror det er betydelig motstand i det republikanske partiet mot å sende nye sjekker til husholdningene.