Oljeprisen har klatret til sitt høyeste nivå på seks måneder, men Arctic Securities mener markedet fortsatt priser inn en overraskende lav geopolitisk risikopremie gitt opptrappingen mellom USA og Iran.

Oljeprisen har vært gjennom et tredagersrally drevet av både økt militær spenning i Midtøsten og et kraftig fall i amerikanske oljelagre.

Likevel mener oljeanalytiker Ole-Rikard Hammer at prisreaksjonen ikke står i forhold til risikoen.

«De siste ukene har Brent steget rundt 5 dollar. Det er bemerkelsesverdig lite gitt utviklingen», skriver Hammer i en oppdatering fredag morgen.

Oppbygging som før Irak-invasjonen

USA fortsetter å bygge opp militære kapasiteter i regionen, med en utplassering av marinefartøy og kampfly på et nivå man ifølge Hammer ikke har sett siden forberedelsene til invasjonen av Irak i 2003.

Hammer påpeker samtidig at USAs president Donald Trump har skjerpet tonen med uttalelser om at Iran kun har «dager» på å inngå en avtale.

Analytikeren viser til at Trump i tillegg skal ha sagt at han vurderer et tidlig angrep for å bringe Iran til forhandlingsbordet.

«Med erfaringer fra juni, da USA slo til mens forhandlingene fortsatt pågikk, eller fra Venezuela-angrepet i januar, som ble satt i gang på grunn av gunstige værvarsler, kan beslutningstagningen snart bevege seg til et taktisk nivå, noe som betyr at det kan skje veldig raskt», skriver Hammer.

Frykter mer langvarig konflikt

Analytikeren peker på at et «begrenset» amerikansk angrep for å presse Iran til forhandlingsbordet kan utløse en langt kraftigere respons enn det markedet nå legger til grunn.

«En slik utvikling vil kunne gi en vedvarende risiko for produksjonsforstyrrelser og kreve en betydelig høyere risikopremie i oljeprisen», skriver han.

Samtidig er markedet strammere enn sist, og Hammer understreker at oljemarkedet også har mindre fleksibilitet enn ved forrige opptrapping i juni.

Opecs ledige kapasitet er ifølge Det internasjonale energibyrået (IEA) redusert til 3,6 millioner fat pr. dag, ned fra 5,1 millioner fat i juni. I tillegg gjør store volum olje «på vannet» fra Russland og Iran at tilgangen på raskt tilgjengelig tilbud er mindre.

«Disse faktorene kan utfordre markedets oppfatning om at tilbudssiden er komfortabel», skriver Hammer.

Han peker også på at spekulative shortposisjoner i oljemarkedet nylig har nådd et toppnivå, noe som kan forsterke prisbevegelsene dersom investorer må dekke seg inn.

Lagertrekk forsterker bildet

Samtidig kom den siste lagerrapporten fra IEA som en positiv overraskelse for oljeprisen.

Amerikanske råoljelagre falt med hele 9 millioner fat, og underskuddet mot femårssnittet økte kraftig. Etterspørselen ligger an til å nå et sesongmessig rekordnivå nær 21 millioner fat pr. dag.

«Lagerutviklingen reflekterer et marked som allerede er strammere enn mange tror», skriver Hammer.

– Markedet undervurderer risikoen

Arctic Securities mener kombinasjonen av geopolitisk opptrapping, lavere bufferkapasitet og fallende lagre tilsier at dagens oljepris fortsatt ikke fullt ut reflekterer risikoen.

«Dersom Iran-konflikten blir mer langvarig, vil det kunne kreve en klart høyere risikopremie enn det markedet priser inn i dag», konkluderer Hammer.