Helgens krigsutbrudd i Iran, med gjengjeldelsesangrep overfor Israel, Dubai og en rekke andre land i regionen, vil trekke kronen sterkere, slår analysesjef Ole Håkon Eek-Nielsen i Nordea Markets fast.

– Kronen vil styrke seg på grunn av høyere oljepris, sier han.

Mandag morgen var kronen på 11,15 mot euro, og dermed sterkere enn det som i lang tid har vært den sterke enden av kurskrysset, 11,20.

Dette er også sterkeste kurs på tre år, bortsett fra et lite øyeblikk i juli 2023, da kronen touchet 11,13.

Over 100 dollar?

– Jo mer tilspisset situasjonen blir, jo større blir frykten for at Hormuz-stredet forblir stengt. Da snakker vi ikke om en oljepris på 70-80 dollar, men langt høyere enn det.

Eek-Nielsen understreker at det er bortimot umulig å anslå hvor store prisutslagene blir.

– Men vi snakker om at 20 prosent av tilbudet i oljemarkedet er borte. Da tror jeg prisen kommer over 100 dollar fatet, men det er mest «gut feeling».

Oljeskatt trekker opp

Høyere oljepris slår ut i kronekursen på flere måter. Tradisjonelt betyr dyrere olje billigere dollar, slik at kronen normalt styrker seg mot dollaren. I tillegg kommer effektene via norske oljeskatter og Norges Banks motsatte valutaveksling.

– På kort sikt vil kronen styrke seg også fordi oljeselskapene vil måtte kjøpe mye mer kroner for å betale sine oljeskatter til Norge, samtidig som Norges Bank har varslet at også de vil kjøpe kroner, sier Eek-Nielsen.

Norges Banks valutatransaksjoner endrer seg normalt i motsatt retning av oljeselskapenes kronekjøp, men for i år er utgangspunktet at Norges Bank planlegger store daglige kjøp, slik at summen av de to strømmene vil være klart kronepositiv.

– Etter hvert vil det jevne seg ut ved at Norges Bank slutter å kjøpe kroner hvis oljeskatteinngangen blir veldig høy.

Mindre uro-effekt

– Men hvis vi får bred markedsuro, pleier vel kronen å svekke seg på det?

– Ja, men kronen kan få et annet forhold til uro, sier Eek-Nielsen.

– Utslagene ved uro har først og fremst vært fordi liv- og pensjonsselskapene ved uro har måttet kjøpe dollar. Nå har de mindre sikring enn før, så med mindre vi får kjempestore fall på børsene, med 10 prosent fall på en dag eller lignende, så kan vi fortsatt få en sterkere krone.

Eek-Nielsen tror en slik Iran-drevet kronestyrking vil være forbigående.

– Dette kan vare noen uker, og deretter kan vi se en reversering av kronekursen. Hvis oljeprisen blir liggende på 75 dollar fatet, og det er ikke unaturlig med økte risikopremier, så har det neppe noe å si for kronekursen. Da vil økt oljeskatt bli oppveid av mindre kronekjøp fra Norges Bank.

Inflasjonen opp

– Vil inflasjonen i Norge bli påvirket utover effektene av økte energipriser?

– Det er først og fremst dyrere energi som vil slå ut. Men i denne situasjonen er det ikke utenkelig at flere land vil investere enda mer i forsvar, og det kan ha effekt på inflasjonen på lengre sikt. Selv om Europa nå ikke er direkte truet, får stadig flere land bekreftet at det kan være behov for mer forsvar, og det vil være inflasjonsdrivende, også for Norge.

Eek-Nielsen viser til at det vil gi økt etterspørsel etter råvarer generelt, utover at oljeprisen løftes.

– Hva vil sentralbankene gjøre?

– Jeg tror de vil være tilbakeholdne, og vente på bevis på hva dette har å si. Høyere energipriser i en kort periode spiller ingen rolle. Men hvis energiprisene stiger varig, havner sentralbankene i en vanskelig situasjon. Det vil trolig ramme veksten. Skal sentralbankene respondere på økt ledighet samtidig som inflasjonen blir høy? Dette blir plagsomt for sentralbankene.

Også for Nordea Markets starter uken med en vente-og-se-tilnærming.

– Det ville være rart om vi ikke får et «set back» på børsene, i hvert fall de ikke-oljerelaterte, men det ville heller ikke være unaturlig etter en ganske lang periode med børsoppgang.