Oljeprisen har falt markant siden børsslutt fredag. Brent-oljen er ned fra 104 dollar fatet ved børsslutt fredag til 98,9 dollar fatet tirsdag, da markedet åpnet igjen etter pinse. Likevel holder oljeaksjene på Oslo Børs seg overraskende godt oppe.

Equinor faller 1,4 prosent, mens Aker BP er ned 1,2 prosent. Derimot stiger faktisk Vår Energi 0,3 prosent.

– Jeg hadde tippet de skulle falle litt mer, sier Teodor Sveen-Nilsen, oljeanalytiker i SB1 Markets.

STUSSER: SB1 Markets-analytiker Teodor Sveen-Nilsen synes oljeaksjene på Oslo Børs holder seg overraskende sterke etter et betydelig fall siden fredag. Foto: Iván Kverme

Han peker særlig ut Vår Energi.

– I teorien burde Vår falt mest. Det er mest gearet mot oljeprisen.

Markedet sender et annet signal.

– Det er litt spesielt. Det ser ut som at aksjemarkedet akkurat i dag priser inn et mer optimistisk scenario på oljepris enn det råvaremarkedet gjør.

– Altfor optimistisk

Bakgrunnen for oljeprisfallet er signaler om fremgang i fredssamtalene mellom USA og Iran gjennom helgen. Imidlertid gjennomførte den amerikanske sentralkommandoen natt til tirsdag det som ble omtalt som «selvforsvarsangrep» mot Iran. Oljeprisen har hentet seg noe inn gjennom tirsdagen og står nå i 100 dollar fatet.

Trond Omdal, forvalter i Pensum Global Energy, mener markedet undervurderer hvor stramt det fysiske oljemarkedet er.

– Forward-kurven er altfor optimistisk, sier han.

Han peker på flere forhold som etter hans syn vil holde markedet stramt lenge, selv dersom konflikten skulle roe seg.

– Det er veldig lite tilgjengelig kapasitet. Det vil ta et år før produksjonen i Midtøsten er tilbake. Sannsynligvis vil noe av det aldri komme tilbake.

Han mener investorene legger for stor vekt på håpet om en diplomatisk løsning, og for liten vekt på hvor lang tid det faktisk vil ta å normalisere markedet.

– Selv ved en åpning av Hormuzstredet vil det ta lang tid før ting kommer tilbake til normalen. Skipene som allerede er inne, kan kanskje komme seg ut. Men skipene som skal inn igjen må se mye mer stabilitet før de tør å seile inn og hente ut olje igjen.

Han peker samtidig på at markedet allerede har brukt enorme lagervolumer for å holde tilbudet oppe.

– 100 resten av året

– Det er allerede brukt mellom 1,5 og 2 milliarder fat fra lagre for å stabilisere markedet. Det skal fylles på igjen. Hvis man skulle fylt opp alt igjen i løpet av ett år, snakker man om rundt 6 millioner fat ekstra etterspørsel pr. dag.

Omdal mener også at markedet undervurderer hvor lang tid det vil ta å få produksjonen i Midtøsten tilbake til gamle nivåer.

– Det er snakk om opptil ett år før man er tilbake på rundt 80 prosent kapasitet. Før krigen lå produksjonen på rundt 25 millioner fat pr. dag. Selv ved 80 prosent er man fortsatt rundt 5 millioner fat under tidligere nivåer.

– De fysiske virkningene tar mye lengre tid enn finansmarkedet priser inn.

Han tror derfor markedet undervurderer hvor stramt oljemarkedet kan bli gjennom sommeren og høsten.

– Det mest sannsynlige er 130–150 dollar fatet. Det er dog ikke spesielt dramatisk for Vesten. Der har vi vært før. Rundt 200 dollar begynner det å bli virkelig kritisk.

Han mener at oljeaksjene fortsatt ikke reflekterer dette scenarioet.

– Mest sannsynlig holder oljeprisen seg over 100 dollar resten av året. Det må skje noe veldig dramatisk for å endre det. 

– 100 dollar ut året er heller ikke priset inn i oljeaksjene. Derfor eier jeg Equinor, Aker BP og Vår Energi, som også har mindre hedging enn flere av de amerikanske.