Dellia-aksjen stuper 37,3 prosent til 259 kroner fredag.

Kursfallet rammer spesielt investor Eigil Stray Spetalen. Gjennom investeringsselskapet Kristianro eier han litt over 72.000 aksjer i snacksprodusenten, som er den nest største børsnoterte investeringen i porteføljen hans.

Ved børsslutt torsdag var posten verdt nær 30 millioner kroner. Etter fredagens kursras er verdien redusert til rundt 19 millioner kroner.

Det tilsvarer et papirtap på nær 11 millioner på én dag.

Også investorprofilene Peter Hermanrud og Ketil Skorstad eier aksjer i Dellia og rammes av fredagens fall. For dem utgjør imidlertid investeringene en langt mindre del av porteføljene enn for Spetalen.

Ingen av de tre investorene har nødvendigvis tapt penger på Dellia. Aksjen har vært en av børsens store vinneraksjer siden noteringen i fjor høst, og var før fredagens kursfall opp 143 prosent. Etter kollapsen er store deler av papirgevinstene imidlertid visket bort.

– En brutal reaksjon

Den store skuffelsen kom på kostnadssiden. Driftskostnadene var 51 millioner kroner i første kvartal, rundt 30 prosent høyere enn analytikernes forventninger. Resultatet før skatt endte på 20 millioner kroner, rundt 35 prosent under konsensus.

Før fredagens resultatsmell hadde Pareto Securities et kursmål på 600 kroner på aksjen, mens ABG Sundal Collier opererte med et kursmål på 500 kroner.

BRUTALT: – Kostnadene kom inn klart høyere enn ventet, og det ser ut til at veksten krever mer investeringer enn man tidligere har lagt til grunn, sier analytiker Phillihp Bjerke. Foto: Iván Kverme

– Det er en brutal reaksjon, men samtidig ganske fair da estimatene skal ned. Kostnadene kom inn klart høyere enn ventet, og det ser ut til at veksten krever mer investeringer i markedsføring enn man tidligere har lagt til grunn, sier Pareto-analytiker Phillihp Bjerke.

Bjerke peker særlig på utviklingen i Sverige, hvor konkurransen har tiltatt.

– Det kommer flere aktører inn i markedet, og da må Dellia investere mer i merkevarebygging og synlighet. Det vil presse marginene. Det skaper også usikkerhet rundt hva som er en bærekraftig margin på sikt. Men vi tror marginene de neste årene skal opp som følge av skalaeffekter.

– Europa er godbiten

SB1 Markets-analytiker Andreas Aas-Jakobsen tok opp dekning av aksjen for bare én uke siden med kjøpsanbefaling og kursmål på 500 kroner. Han trekker frem mye av det samme som forklaring på fredagens kursfall.

– Det er naturlig å spørre seg om utviklingen i Sverige kan være en forsmak på det som etter hvert kan skje i resten av Norden også, sier han.

Aas-Jakobsen peker på at økt konkurranse normalt betyr lavere marginer.

– Selskapet leverte en EBIT-margin på rundt 10 prosent i første kvartal. Jeg lå inne med en margin på 16 prosent for året. Nå blir det vanskeligere å forsvare de forventningene.

Om kursfallet på over 36 prosent representerer en kjøpsmulighet, er analytikerne foreløpig tilbakeholdne med å konkludere på.

FRAMPEK? – Det er naturlig å spørre seg om utviklingen i Sverige kan være en forsmak på det som etter hvert kan skje i Norge også, sier Andreas Aas-Jakobsen. Foto: Iván Kverme

Begge analytikerne trekker samtidig frem Europa som den viktigste verdidriveren på lengre sikt.

– Det er det som gjør aksjen spennende. Klarer de å ta det de har fått til i Norden ut i Europa, kan det bli veldig bra. Men det er fortsatt tidlig, og de store effektene vil man neppe se før i 2027 og 2028, sier Aas-Jakobsen.

– Europa er fortsatt godbiten. Problemet er at den ligger et par år frem i tid, mens investorene nå må forholde seg til økt konkurranse og lavere marginer i Norden.

Eigil Stray Spetalen

Se profil

Beholdning (NOK)

111,5 M

Aksjer i porteføljen

6

Største investering

STECH

Verdi kjøpt (12M)

162,3 M

Verdi solgt (12M)

−172,03 M

Se profil