Det er bare dager igjen til Elon Musks romfartsselskap SpaceX går på børs, i det som etter alt å dømme vil bli tidenes største notering. Analytikere og meglerhus har nærmest stått i kø for å ta en del av kaka, men ikke alle er like overbevist lenger. 

Morningstar går nå så langt at de anslår selskapet til en verdi på «bare» 780 milliarder dollar, ned fra målsetningen på 1.800 milliarder dollar. Meglerhuset mener følgelig at børsnoteringen er betydelig overpriset, skriver Yahoo Finance. 

Analytiker Nicolas Owens har regnet frem verdien på selskapets kjerneoperasjoner, deriblant Starlink-satellittvirksomheten, til 611 milliarder dollar i Enterprise Value (EV). I tillegg kommer 170 milliarder dollar i sannsynlighetsvektede scenarioer knyttet til selskapets AI-satsninger.

Konklusjonen hans er følgelig klar: Ikke kjøp til noteringsprisen. 

«Vi mener selskapets verdi er klart overblåst, og investorer vil få muligheter til å kjøpe aksjer på mer attraktive nivåer i perioden etter noteringen», skriver Owens.

Rombaserte datasentre

Analysen flagger Musks makt som et rødt flagg. Det ventes at gründeren vil kontrollere om lag 85 prosent av alle stemmeberettige aksjene i selskapet, blant annet som følge av den tidligere sammenslåingen med xAI, et annet Musk-selskap. 

Nettopp AI-virksomheten fra xAI etter sammenslåingen mellom SpaceX trekker ned, ettersom utsiktene og planene - blant annet foreslåtte datasentre i verdensrommet - er for usikre. 

Owens gir et scenario der rombaserte datasentre lykkes en sannsynlighet på kun 7 prosent, men dette vil dog løfte en rettferdig verdsettelse til 1,3 milliarder. Et scenario der dette ikke lykkes settes til 43 prosent sjanse, noe som vil ødelegge 81 milliarder dollar i verdi.

Verdsettelsen tilknyttet Starlink og rakettoppskytingsvirksomheten er ifølge Owens mer stabil og pålitelig. Analytikeren viser til at Starlink har økt omsetningen med 50 prosent i 2025, samtidig som gjenbrukbare raketter skaper store kostnadsfordeler. 

Forventer stabilitet før fall

Morningstar ser for seg at selskapet vil hente mellom 50 og 80 milliarder dollar i første runde, med nye kapitalbehov ved senere anledninger. 

Dog forventer ikke analytikerne at aksjen vil rase første dag. De ser for seg at selskapet holder seg stabilt, grunnet kruttsterk etterspørsel for AI-infrastruktur, relativt få tilgjengelige aksjer og en trolig inkludering i Nasdaq-indeksen bare dager etter noteringen.

Salgspresset vil derimot bygges opp over de kommende månedene, idet investorer frislippes fra lock-up perioder og kan dumpe store aksjeblokker.

«Vi ser for oss at langsiktige investorer som vil delta i SpaceX' fremtidige satsninger og potensielle suksess vil få flere muligheter med større sikkerhetsmargin enn nå under noteringen», sier Owens.