Etter flere krevende år med kostnadsoverskridelser og forsinkelser har Vår Energi utviklet seg til et solid og lønnsomt olje- og gasselskap. Produksjonen er nesten doblet siden 2023, og de operasjonelle kostnadene har falt 30 prosent til ca. 10 dollar fatet.
Og det er mer å like med selskapet: Prosjektporteføljen er solid, break-even på nye prosjekter er ventet å bli hyggelige 35 dollar fatet, og det langsiktige produksjonsmålet er å opprettholde dagens produksjon på pene 400.000 fat pr. dag.
Med dagens oljepris spruter pengene inn for selskapet, men oljemarkedet tror ikke de høye prisene vil vare. På råvarebørsen ICE (Intercontinental Exchange) omsettes nordsjøolje med levering neste år til rundt 80 dollar fatet. Med andre ord ventes det at trafikken gjennom Hormuzstredet normaliseres. Man bør kanskje også ha i bakhodet at det historisk har vært dårlig butikk å investere i oljeselskaper under spikes.
Men så var det advarslene om at oljelagrene nærmer seg kritisk lave nivåer. Kanskje skal oljeprisen dundre videre, og kanskje er det nettopp nå man bør kjøpe denne aksjen?
Selg!
Analysesjef John Olaisen i ABG Sundal Collier har en salgsanbefaling på Vår Energi med kursmål 38.
– Man skal kjøpe oljeaksjer når oljeprisen er lav og selge når oljeprisen er høy. I skrivende stund er oljeprisen ca. USD 95, noe som er høyt og forklaringen på hvorfor Vår-aksjen er opp 46 prosent i år. Når Hormuzstredet åpnes igjen, tror vi oljeprisen kommer til å falle med USD 10–15. Da kommer Vår-aksjen til å falle betydelig.
– Operasjonelt går det veldig bra med Vår om dagen, og selskapet har spennende leting foran seg – så det er ikke noe å si på det. Men olje- og gasspriser trumfer alt.
– Når det gjelder verdivurdering, liker jeg å se på EV/2P-reservene i perioder med store utslag i oljeprisen, slik som nå. Vår prises nå til ca. USD 15,7 pr. 2P-reserve. Dette er det soleklart høyeste nivået siden selskapet ble børsnotert i 2022. Dagens prising er faktisk hele 43 prosent over selskapets eget gjennomsnitt på USD 11,0. Hvis man absolutt skal eie oljeaksjer, synes vi for øvrig at risk/reward er bedre i Okea (BUY) og Equinor (Hold).
Kjøp!
Analytiker Sondre Snersrud i Nordea har en kjøpsanbefaling på Vår Energi med kursmål 52.
– Med et totalendret oljeprisbilde, potensielt strukturelle endringer i de globale olje- og gassbalansene og undervurderte ettervirkningseffekter i ethvert gjenåpningsscenario anser vi Vår Energi som det sterkeste loddet for å kapitalisere på det vi mener er konservative konsensusforventninger til råvarepriser. Hormuz-stengingen snur opp ned på det negative narrativet rundt Vår og avvæpner deler av bekymringene knyttet til gjeld, egenkapital og utbyttebærekraft. Til gjengjeld får man den mest aksjonærvennlige utbyttemaskinen blant de tre store sokkelprodusentene, godt posisjonert for å dra nytte av produksjonsvekst, operasjonell gearing, et sensitivt gassmarked gjennom rundt 30 prosent gasseksponering og en mer fleksibel investeringsfase, som samlet styrker konverteringen fra høyere priser til solide aksjonærutbetalinger.
– På våre estimater, i tråd med dagens «forsiktige» futureskurver, ser vi oppsiderisiko i konsensusforventningene til utbytte, som allerede er rundt tre prosentpoeng bedre enn Equinor og rundt to prosentpoeng høyere enn de europeiske majorene. Med vekstreisen mot selskapets langsiktige platåambisjon på rundt 400.000 fat oljeekvivalenter pr. dag tilbakelagt, entrer Vår en mer lettbent høstningsfase som vi ikke mener fullt ut reflekteres i aksjen, illustrert ved et oljeanslag på rundt 80 dollar fatet, som innebærer rundt 10 prosent årlig fri kontantstrøm-yield og utbyttepotensial frem mot 2032. Legger man til en investerbar prosjektportefølje på rundt 550 millioner fat og en potensiell reserveprofil på rundt 13 år, med en høyfrekvent tie-back-agenda som overlapper Equinors sokkelstrategi, synes vi forutsetningene for å levere høy og lønnsom produksjon lenger frem i tid virker lovende.
– Selskapet har fortsatt ting å bevise, men med en utbyttedrevet totalavkastning 2,2 ganger bedre enn Aker BP og Equinor siden notering, og med gjelden i sjakk, tror vi Vår fortsatt er posisjonert for å skape ledende aksjonæravkastning.
John Olaisen
Sondre Snersrud
