Oljeprisen har falt markant de siste ukene etter våpenhvilen mellom USA og Iran, men ifølge Arctic Securities er markedets reaksjon kraftig overdrevet.

I en fersk analyse skriver oljeanalytiker Ole-Rikard Hammer at prisfallet først og fremst er drevet av stemningsskiftet blant investorene – ikke av endringer i de underliggende markedsforholdene.

– Selv om vi, som alle andre, forventet en avtale og en påfølgende prisreaksjon, har omfanget av nedgangen de siste to ukene mildt sagt vært overraskende. Det er overraskende fordi de innkommende dataene har bekreftet at det globale markedet fortsatt er i et stort underskudd, noe som historisk sett har korrelert med høyere, ikke lavere, priser, sier han.

Det mest oppsiktsvekkende

Det mest oppsiktsvekkende er imidlertid at den mye omtalte intensjonsavtalen ikke kom som følge av et iransk sammenbrudd, mener analytikeren.

– Tvert imot tyder mye på at president Donald Trump valgte å inngå en avtale etter å ha havnet i en stadig mer krevende politisk posisjon – og på vilkår som i stor grad ser ut til å favorisere Iran.

For oljemarkedet mener Hammer at Trumps egen uttalelse under G7-møtet forrige uke er det viktigste signalet.

Da sa presidenten at verden var «fire uker unna å gå tom for lagre». Det markerer et tydelig skifte fra en president som tidligere har virket komfortabel med markedssituasjonen, til en som åpenbart er bekymret.

– Snuoperasjonen i Trumps syn fra å være komfortabel til å bli bekymret for markedets reaksjon, indikerer at presidenten har mottatt råd på høyt nivå, mest sannsynlig fra administrerende direktører i store amerikanske oljeselskaper, om at «bunnen i tankene» begynte å komme til syne.

– Med den bakgrunnen, og gitt usikkerheten etter tre måneder med konflikt og forstyrrelser, synes vi det er bemerkelsesverdig at markedet i løpet av få dager bestemte seg for å kalle «krisen over» og satse hardt i motsatt retning, sier han.

Forvent en overraskelse

Meglerhuset forventer at det har bygget seg opp en uvanlig stor oppdemmet etterspørsel etter olje, også i Kina, på et nivå som ikke er sett siden pandemien.

Selv om Det internasjonale energibyrået (IEA) anslår at den globale oljeetterspørselen falt med hele fem millioner fat pr dag både fra første kvartal og sammenlignet med året før, mener Arctic at dette først og fremst skyldes prissjokket i mars og april.

Hammer tror uansett ikke oljeprisen var høy lenge nok til å utløse varige endringer i forbruket. Samtidig viser makrotall og mobilitetsdata at verdensøkonomien har tålt uroen godt.

Det kan bane vei for en kraftig rekyl, skriver analytikeren, som viser til at IEA selv venter at den globale oljeetterspørselen skal øke med hele åtte millioner fat pr. dag i andre halvår – den sterkeste oppgangen siden innhentingen etter pandemien.

Kan man skylde på AI?

– Som vi tviler sterkt på at prisfallet er varig, «har markedet alltid rett» og historien viser at prissjokk senere avslører dypere strukturelle endringer som finner sted.

Hammers største bekymring på dette tidspunkt har mer å gjøre med virkningen AI kan ha på tilbud og lagerstyring, heller enn en rask gjenåpning av Hormuzstredet. Han mener økt bruk av AI kan gjøre selskapene i stand til å drive med langt lavere lagerbeholdninger, en utvikling som allerede er forsterket av høyere kapitalkostnader de siste årene.

– Dersom dette kombineres med en svakere etterspørselsvekst, kan den tidligere normen om rundt 60 dagers lagerdekning være på vei ut, sier han.

Hammer tror likevel ikke at markedet er på vei mot en ny normal med bare 50 dagers lagerdekning – slik utviklingen nå peker mot i tredje kvartal.

Følg med på Russland

Den amerikanske oljeeksporten har ifølge analytikeren avverget et større prissjokk, etter en dobling av nettoeksporten fra tre til seks millioner fat pr dag. Lagernivåene er imidlertid nå på sitt laveste siden 80-tallet og faller raskt. Det kan ikke fortsette, og eksporten er ventet å falle. 

– Vi forventer at dette vil gi en betydelig prisreaksjon før etterspørselen topper seg i august. Fallende eksport vil være en ledende indikator. 

– Vi anbefaler også å holde et øye med Russland, der forsyningsproblemer fortsatt er på markedets rader, sier han.