I et nylig innlegg på X trekker kredittanalytiker George Noble, som tidligere jobbet som analytiker for Peter Lynch ved Fidelity, frem en analyse fra Groundbreaker som han mener treffer spikeren på hodet når det gjelder hvorfor markedet misforstår AI-boomen.

Markedet har feil fokus

Han er sterkt enig i hovedpoenget i artikkelen «The Second Derivative: Why No One Understands the AI Boom», som slår fast at markedet fokuserer kun på nivå og vekst, men overser det som virkelig betyr noe: Endringen i veksttakten.

Noble støtter tesen om at AI-boomen er bygget på antagelsen om evig akselererende vekst. Når denne akselerasjonen flater ut eller snur, selv om den totale veksten fortsatt er positiv, kan hele finansstrukturen begynne å rakne.

Han trekker parallellen til boligmarkedet i 2006. Prisene steg fortsatt, men veksttakten avtok, og det var nok til å utløse krisen lenge før prisene faktisk falt. Noble mener det samme mønsteret nå utspiller seg i AI-sektoren.

Usikkerhet

Ifølge Noble er hyperscaler-selskapenes enorme RPO-tall, altså verdien av bindende avtaler selskapet har i boks for fremtiden, ikke sikker fremtidig inntekt, men i realiteten massive usikrede lån til kontantforbrennende AI-selskaper, spesielt OpenAI.

Systemet krever stadig større emisjoner for å holde seg flytende. Når disse rundene blir mindre, vil kjedereaksjonen spre seg raskt fra neocloud-selskaper til hyperscalerne, argumenteres det.

Noble bruker Groundbreakers analyse til å advare om at vi nå befinner oss i en farlig periode på lånt tid, mellom det øyeblikket den andre derivaten snur og den faktiske veksten krysser null, agrumenteres det for i Groundbreaker sin analyse.

Han mener markedet priser AI som en ren teknologirevolusjon, mens den i realiteten har strukturen til en klassisk kreditt- og eiendomsboble.