Eskaleringen mellom USA og Iran og nye forstyrrelser i skipstrafikken gjennom Hormuzstredet har sendt oljeprisen over 90 dollar fatet og gitt oljeaksjene ny fart. Brent-oljen steg nesten 16 prosent forrige uke.
Etter den sterke kursoppgangen mener Daniel Stenslet i Arctic Securities at det fortsatt kan være noe å hente i sektoren. Den enkleste delen av oppturen ligger imidlertid bak oss.
– Vi tror det er litt mer å hente, men de lette prosentene er tatt ut, sier Stenslet.
På kort sikt er Stenslet fortsatt positiv. Han venter et stramt oljemarked og mener oljeprisen kan stige videre gjennom tredje kvartal.
På lengre sikt er han derimot mer forsiktig.
– På mer enn ett års sikt er jeg mer avventende til oljeaksjer, sier Stenslet.
Lite spenning i andre kvartal
Vår Energi og Equinor legger frem tall for andre kvartal denne uken. Stenslet tror imidlertid ikke selve resultatene vil by på store overraskelser.
Selskapene har allerede gitt markedet omfattende informasjon om produksjon, salgsvolumer og oppnådde priser. Det gjør at analytikernes estimater ligger tett.
– Etter tradingoppdateringene er ute, er som regel eventuelle endringer i guidingen det mest interessante, sier Stenslet.
Det interessante blir derfor i større grad hva selskapene sier om resten av året – og om oljeprisen fortsetter opp.
Kan skuffe på utbytte
Anders Rosenlund i SEB tror heller ikke det ligger an til store overraskelser fra Vår Energi.
– Selskapet har forhåndsannonsert både prisoppnåelse og volum. Da forsvinner veldig mye av usikkerheten før rapporten, sier han.
Rosenlund mener likevel at den sterke inntjeningen og oljeprisoppgangen kan ha skapt forventninger om høyere utbetalinger allerede nå.
Vår Energi signaliserte etter første kvartal at en mulig økning først skulle vurderes ved årsslutt.
– Det kan likevel ha bygget seg opp et håp om at den sterke inntjeningen skal gi høyere utbetalinger allerede i forbindelse med rapporten for andre kvartal. Da er det en viss risiko for at noen blir skuffet, sier Rosenlund.
Samlet ser han et nøytralt forhold mellom risiko og oppside på rapporteringsdagen. Kursreaksjonen kan raskt bli dominert av oljeprisen og utviklingen i Midtøsten.
Ser litt oppside i Equinor
For Equinor er usikkerheten noe større. Selskapet har flere forretningsområder og gir ikke like detaljert informasjon om produksjonen før rapporten.
Rosenlund ligger et par prosent over konsensus.
– Mine beregninger indikerer litt oppside. Jeg tror tallene kan bli noe bedre enn markedet venter, men det er bare snakk om et par prosent, sier han.
Equinor varslet på kapitalmarkedsdagen at tilbakekjøpene av egne aksjer skal økes. Rosenlund tror litt bedre tall og en gjentagelse av dette signalet kan være svakt positivt for aksjen.
Stenslet mener eventuelle endringer i produksjonsguidingen blir det viktigste å følge. Han ser rom for en oppjustering dersom vedlikeholdsstansene har vært kortere enn ventet.
– Det vil i så fall være svakt positivt, men det er ingen game changer, sier han.
Kan gå over 100 dollar
Det største spørsmålet for oljeaksjene er utviklingen i oljeprisen gjennom tredje kvartal.
Stenslet tror på stigende priser. Usikkerheten rundt Hormuzstredet styrker ifølge analytikeren muligheten for et fortsatt stramt marked.
– Hvis Hormuz forblir effektivt stengt, kan oljeprisen gå mye høyere. Da snakker vi om nivåer langt over 100 dollar fatet, sier han.
En svært høy oljepris kan imidlertid også øke presset på partene for å finne løsninger.
– Hvis prisene stiger mye, øker også kompromissviljen, sier Stenslet.
SEB venter prisfall
Rosenlund er mer forsiktig. Han utelukker ikke at oljeprisen kan stige videre på kort sikt dersom konflikten eskalerer, men mener den underliggende retningen er ned.
– Det kan godt hende at 90 dollar blir til 95 dollar, avhengig av hva som skjer. Men den lange trenden er negativ, sier Rosenlund.
Han tror uroen i Midtøsten vil vare lenger enn deler av markedet tidligere har lagt til grunn. Likevel ventes oljeprisen å avta etter hvert.
– Vi tror oljeprisen vil falle gjennom året, og at prisene neste år vil være lavere enn i år, sier Rosenlund.
Setter Vår Energi sist
Equinor har hatt en kursoppgang på mer enn 50 prosent hittil i år, mens Vår Energi og Aker BP er opp henholdsvis 35 og 26 prosent.
Blant de tre foretrekker Stenslet Equinor og Aker BP fremfor Vår Energi.
– På 12 måneders horisont er vi mer positive til Equinor og Aker BP av verdsettelsesgrunner. De står seg også bedre ved lavere oljepriser, sier Stenslet.
Vår Energi er samtidig det mest offensive valget dersom oljeprisen fortsetter opp.
– Vår Energi har mest gearing mot oljeprisen. Hvis oljeprisen stiger videre, har Vår Energi en tendens til å stige mest på oppgangen, sier Stenslet.
Etter kursoppgangen mener han at investorene må ha tro på fortsatt sterke olje- og gasspriser for å kjøpe sektoren nå.
– Aksjene ligger over historisk gjennomsnitt. Man må ha et konstruktivt syn på olje- og gassprisene fremover, sier han.
– Ikke noe kjøpsrop
Stenslet legger langsiktig til grunn en oljepris på rundt 80 dollar fatet. Med dette prisnivået mener han at Equinor neppe vil gi så mye mer enn 10 prosent årlig totalavkastning de kommende årene.
– Normalt er ikke det nok til å utkonkurrere indeks nevneverdig. Og hvis forwardkurven har rett, vil vi se en korreksjon i oljeaksjene det neste året, sier han.
Rosenlund er enda mer forsiktig. Han har salgsanbefaling på Vår Energi og nøytral anbefaling på Equinor og Aker BP. Mellom de to sistnevnte foretrekker Rosenlund Equinor.
– Equinor var kanskje billig nok til å kjøpe på lave 300-tallet. På dagens nivå mener vi verdsettelsen tilsier en nøytral anbefaling, sier han.
Aksjen handles nå for rett under 360 kroner.
Han mener selskapene nå nyter godt av svært høy inntjening, men legger større vekt på hva de kan tjene i et normalisert marked.
– Vi forventer en periode med superprofitt, men den har begrenset varighet. Det er ikke noe kjøpsrop fra oss på dagens nivåer, sier Rosenlund.
Olav Daniel Stenslet
Anders Rosenlund
