AI-aksjer som Micron, Sandisk, ARM Holdings, Intel, Western Digital, Seagate og Marvell Technology har stupt mellom 20 og 40 prosent den seneste måneden. 

Korreksjonen har vært mest konsentrert rundt det segmentet som steg mest i forkant, nemlig minnebrikkeaksjer. 

Bak kursfallet ligger en kombinasjon av faktorer: Nye og billigere AI-modeller fra Kina har økt frykten for sterkere konkurranse, planlagte kapasitetsutvidelser innen minnebrikker har skapt bekymring for overtilbud og fallende priser, samtidig som investorene frykter at hyperscalerne Amazon, Google, Meta og Microsoft kan komme til å dempe veksten i sine enorme AI-investeringer – noe vi snart får svar på.

Har tatt store grep

Blant landets forvaltere som har fått merke korreksjonen er Audun W. Iversen i DNB Disruptive Opportunities. Ifølge Finansavisens fondstjeneste har fondet tapt seg med i overkant av 9 prosent den seneste måneden. 

9 prosent tap kan virke litt lite med tanke på at fondets største investeringer bare for et par måneder siden var Napatech, AST Spacemobile, Micron og Ouster. Disse aksjene er ned henholdsvis 24 prosent, 26 prosent, 22 prosent og 18 prosent den seneste måneden. DNB-forvalterne valgte å ta litt gevinster i enkelte av selskapene da euforien herjet i juni. 

Nå ser imidlertid porteføljen ganske annerledes ut med Amazon, Alphabet, Meta og helseaksjer som Novo Nordisk, Eli Lilly og Roche blant de ti største investeringene.  

– Vi har en litt mer defensiv portefølje nå enn vi hadde for et par måneder siden, sier Iversen. 

Frykter AI-brems

Forvalteren vil se an den kommende resultatsesongen før han øker risikoen i fondet igjen. 

– De neste 14 dagene kommer til å bli viktig i forhold til å tilpasse porteføljen. Jeg tror usikkerheten for AI-aksjene nå er hvis noen av hyperscalerne sier de vil redusere investeringsveksten i kunstig intelligens. Hvis de sier det, vil alle som produserer hardware falle, og de som kutter AI-investeringene vil stige i kurs, sier han og legger til:

– Så har vi respekt for august, som kan være en litt vanskelig måned. 

Onsdag denne uken er Google-eier Alphabet først ute blant hyperscalerne med sin kvartalspresentasjon. Uken etter er det Meta, Amazon og Microsoft som skal i ilden. 

Les også

AI-kappløpet: Billig kinesisk modell på topp

Kinas nyeste AI-modell passerer de amerikanske toppmodellene i nye tester. Likevel verdsettes selskapet flere tusen milliarder lavere enn rivalene.

Planlegger å øke risikoen igjen

I påvente av mer uro, klør det likevel i fingrene hans etter å øke risikoen i fondet igjen:

– Vi ser egentlig ingen fundamentale endringer. OpenAI og Anthropic ville nok falt kraftig i kurs hvis de var børsnotert på bakgrunn av Moonshots lansering av Kimi-K3. Men på den andre siden, vil jo billigere språkmodeller føre til mer etterspørsel, som er bra for alle som produserer hardware, sier han og fortsetter:

– Vi kommer til å være ganske kjappe med å ta ut de defensive aksjene i porteføljen. Denne høsten vil gi oss muligheter til å øke vår investeringsstrategi med mindre selskaper. Men akkurat nå er usikkerheten så stor at vi beholder den defensive strategien.

Negativ kontantstrøm i Tesla?

De fem største investeringene i fondet er nå Nvidia, Amazon, Tesla, Micron og Alphabet. Om den kommende resultatsesongen tror han på gode tall spesielt fra Meta og Google-eier Alphabet. 

– Tesla kommer også til å levere gode tall, men de er inne i en periode med store investeringer nå (Optimus, cybercab osv.), så jeg er litt usikker på hvordan markedet vil reagere på negativ kontantstrøm. Derfor eier vi ikke flere aksjer i Tesla akkurat nå. 

Tesla rapporterer tall onsdag denne uken. Hva gjelder Teslas Optimus-roboter og selvkjørende biler, så er det nettopp dette universet, kalt «fysiske agenter», som fondet skal være eksponert mot inn i 2027. 

Billige Micron og Nvidia

I dette universet er det også plass til Micron i porteføljen, selv om aksjen er opp nesten 700 prosent på ett år. AI-investeringene har blåst opp prisene på minnebrikker og inntjeningen til Micron & Co. har skutt i været. Iversen er fullt klar over at disse prisene vil falle når tilbudet øker, men likevel tror han på kursoppgang. 

– Minneaksjene prises lavt (Micron: forward P/E 6, red. anm.) fordi ingen forventer at festen vil vare. Det ligner jo litt på shipping – bransjen vil til slutt bygge kapasitet som senker prisene. Men av minneaksjene liker vi Micron best fordi deres brikker også egner seg godt til humanoids – der vi forventer sterk volumvekst ... men jeg har ikke sett at så mange andre har lagt dette til grunn i sine estimater.   

Om Nvidia, som rager høyest i porteføljen, peker Iversen på at aksjen er relativt billig gitt den sterke inntjeningsveksten. 

Nvidia prises til 20 ganger neste års estimerte inntjening, ifølge Bloomberg. Ettersom inntjeningen har steget mer enn kursen (+20 prosent) det seneste året, er aksjen blitt billigere. 

Årets avkastning i DNB Disruptive er nå redusert til 14,6 prosent. Det er likevel nok til å fortsatt være blant landets beste aksjefond i år.