Vår Energi leverte tall for andre kvartal tirsdag morgen og annonserte oppkjøpet av Bluenord. John Olaisen, analysesjef i ABG Sundal Collier, mener oppkjøpet er positivt for Vår Energi, men er skeptisk til synergianslaget.
– Selve oppkjøpet syns jeg er kreativt og positivt, sier Olaisen til Finansavisen.
Han peker på at transaksjonen løfter den frie kontantstrømmen, særlig på kort sikt, og at det er bakgrunnen for at Vår Energi samtidig øker utbyttet til 350 millioner dollar for andre kvartal.
– Oppkjøpet er innvannende på fri kontantstrøm, så det blir høyere kontantstrøm, spesielt på kort sikt. Av den grunn så øker de utbyttet, sier Olaisen.
Samtidig understreker han at Bluenord bare utgjør rundt 10 prosent av Vår Energi.
– Bluenord utgjør bare omtrent 10 prosent av Vår Energi, så det er jo ikke verdens største oppkjøp for selskapet.
At Vår Energi for første gang går utenfor norsk sokkel, tror Olaisen markedet vil ta godt imot. Han forventet en positiv reaksjon i åpningsminuttene tirsdag morgen.
Skeptisk til synergier
Vår Energi venter synergier på 250 til 300 millioner dollar etter skatt i perioden 2027 til 2032, hovedsakelig fra lavere finansierings- og administrasjonskostnader. Olaisen er ikke overbevist.
– Tror du på synergier på opp mot 300 millioner dollar?
– Jeg syns det høres veldig mye ut, men vi får se hva de sier, og om de kan vise litt mer tall på det. De går jo inn i et annet land, så det er litt vanskelig å se at de skal spare så mye, men vi får se, svarer Olaisen.
Videre vil han vente og se hva selskapet spesifiserer under presentasjonen tirsdag formiddag.
Kvartalstallene lå marginalt over Olaisens forventninger, med noe høyere kostnader enn ventet.
– Det var litt høye kostnader. Hadde det ikke vært for oppkjøpet, hadde nok aksjen sannsynligvis falt litt, tror jeg, men nå vil den nok heller gå litt opp.
Flere positive meglerhus
Meglerhusene er positive til oppkjøpet, men mindre imponert over kvartalet.
Clarksons Securities holder selskapet på «kjøp» med kursmål på 50 kroner og venter en positiv kursreaksjon på tallene. Meglerhuset tror Bluenord-aksjen går rett mot 500 kroner ved åpning.
Citi kaller kvartalet «blandet» og mener oppkjøpet overskygger tallene. Meglerhuset, som har «kjøp» og kursmål på 48 kroner, priser transaksjonen til rundt fire ganger Bluenords kontantstrøm de siste tolv månedene. De sier oppkjøpet gjøres til en rimelig pris, inkludert synergier.
SB1 Markets, som er Vår Energis hovedrådgiver i transaksjonen, mener Vår Energi kjøper billig: 0,86 ganger verdijustert egenkapital, mot 1,19 for Vår Energi selv. Meglerhuset venter å heve kursmålet 4 til 5 prosent fra dagens 43 kroner og verdsetter synergiene til 190 til 225 millioner dollar i nåverdi.
KURSMÅL
| Meglerhus | Kursmål (NOK) | Anbefaling |
| SB1 Markets | 42 | Nøytral |
| Citi | 48 | Kjøp |
| SEB | 37 | Selg |
| Danske Bank | 47 | Nøytral |
| Clarksons Securities | 50 | Kjøp |
| Pareto Securities | 55 | Kjøp |
SB1 Markets peker også på hvorfor Bluenord-aksjonærene godtar en lav premie.
Meglerhuset viser til at de store utbyttene fra dansk sokkel i all hovedsak er over etter 2026. Fusjonen gir dem jevnere kontantstrøm i et større selskap.
Kontantstrømmen var kvartalets svake punkt. Den kom inn på 2.075 millioner dollar, 16 prosent under konsensus, tynget av negativ arbeidskapital og betalinger knyttet til Neptune-oppkjøpet. Nettoresultatet på 839 millioner dollar var derimot 74 prosent over forventning, drevet av valutagevinster.
