Onsdag kveld rettes blikket mot de amerikanske teknologigigantene «Magnificent Seven», når Alphabet og Tesla legger frem tall for andre kvartal. 

Deretter følger Microsoft, Meta, Amazon og Apple senere i juli, mens Nvidia avslutter resultatrushet 26. august.

Etter et historisk investeringskappløp innen AI skal investorene nå få svar på om de enorme summene som er brukt på datasentre, brikker og skyinfrastruktur, begynner å gi synlige utslag i inntektene og resultatene.

Microsoft, Meta, Amazon og Alphabet har alene varslet investeringer på flere hundre milliarder dollar i datasentre og datakraft de kommende årene.

Ivar Harstveit, forvalter av Delphi Global, peker på hva markedet vil lete etter først.

– Det markedet kommer til å følge tettest med på, er utviklingen i skyvirksomheten. Stadig mer av veksten drives av AI, og vi ser allerede tegn til at investeringene begynner å gi resultater, sier han.

BELØNNER APPLE: Fondsforvalter Ivar Harstveit i Delphi mener markedet premierer Apple for å ha holdt igjen på AI-investeringene. FOTO: Delphi

Microsoft, Amazon og Alphabet leier ut datakraft gjennom henholdsvis Azure, AWS og Google Cloud. Utviklingen i disse virksomhetene blir dermed en av de tydeligste testene på om etterspørselen etter AI-tjenester vokser raskt nok til å forsvare investeringene.

Frykter overkapasitet

Det store spørsmålet er hvor lenge teknologiselskapene kan fortsette å øke investeringene i AI-infrastruktur uten at det bygges for mye kapasitet.

Uroen økte etter signaler om at Meta kunne begynne å leie ut deler av kapasiteten selskapet har bygget opp i sine AI-datasentre. Av enkelte investorer ble dette tolket som et tegn på at Meta hadde mer kapasitet enn det selv trengte.

– Markedet spør hele tiden hva som skjer om ett eller to år. Har vi da bygget for mange datasentre? Markedet er livredd for det hele tiden, sier Harstveit.

Foreløpig ser han likevel ikke tegn til at tilbudet av datakraft er blitt for stort. De nyeste Nvidia-brikkene er fortsatt svært ettertraktet.

– De nyeste generasjonene, som Blackwell, er helt utsolgt. Prisene på enkelte eldre GPU-er har falt litt, men i det store og hele er det fortsatt svært lønnsomt å leie ut kapasitet.

Apple skiller seg ut 

Delphi Global har rundt 20 prosent av porteføljen investert i Magnificent Seven-selskapene. Fondet har gjort enkelte mindre justeringer før resultatperioden, men Harstveit mener det er godt posisjonert.

Det tydeligste grepet er at Apple den siste måneden er løftet til rundt 4–5 prosent av fondet.

– Det virker som markedet begynner å belønne Apple litt fordi selskapet ikke har investert så tungt i AI, sier Harstveit.

Han mener selskapet kan få en sterk posisjon når mer av AI-bruken flyttes fra datasentrene og over til mobiltelefoner og nettbrett.

– Apple har et enormt potensial gjennom App Store, programvare og økosystemet sitt. Når AI etter hvert flytter seg over på mobilen og iPaden, kan Apple tjene på det uten å måtte investere like mye i datasentre selv.

Satser på brikker og cybersikkerhet

Utenfor Magnificent Seven trekker Harstveit frem halvlederprodusenten Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Det taiwanske selskapet produserer avanserte brikker for blant andre Nvidia og flere av verdens største teknologiselskaper.

– Vi har selvfølgelig noe eksponering mot brikkeindustrien, som vi fortsatt tror er spennende. TSMC er egentlig et selskap man ikke kommer utenom når det gjelder produksjon av brikker, sier han.

Fondet har også økt vekten innen cybersikkerhet. Harstveit beskriver dette som et av få områder innen programvare som fungerer godt i dagens marked.

– Cybersikkerhet er det segmentet innen programvare som virkelig har snudd. Man har gått fra å tro at AI skulle utkonkurrere løsningene, til å innse at man trenger enda bedre sikkerhet, sier han.

Norske sparepenger står på spill

Resultatene får stor betydning også for nordmenn som sparer i globale fond.

Harstveit peker på at de syv teknologigigantene utgjør mer enn 20 prosent av verdensindeksen. Legger man til brikkeprodusenter, datasenterleverandører og andre selskaper som nyter godt av AI-investeringene, blir eksponeringen langt større.

– Dersom folk skulle miste troen på at AI vil generere store inntekter, vil det selvfølgelig gå utover sparingen, sier han.

Han tror likevel ikke at ett enkelt kvartal vil velte hele AI-historien.

– De store selskapene har svært solide inntektsstrømmer og fortsatt relativt lite gjeld. De har i stor grad finansiert investeringene selv. Jeg tror ikke det kommer noen tall nå som snur opp ned på alt.

Ikke nødvendigvis så dyre

De største teknologiselskapene er lenge blitt omtalt som svært høyt priset. Harstveit mener bildet er mer nyansert.

– På inntjeningsmultipler er de egentlig ikke så dyre. Spørsmålet er mer om inntjeningen er bærekraftig, fordi så mye er knyttet til utviklingen innen AI.

Markedet tviler dermed ikke først og fremst på hvor mye selskapene tjener i dag, men på om dagens vekst og lønnsomhet kan vare.

Tesla skiller seg samtidig fra resten av gruppen. Mye av verdsettelsen bygger på forventninger til selvkjøring, robotaxier og roboter langt frem i tid.

– Tesla handler i ganske liten grad om tallene og det som skjer akkurat nå. Det handler mer om hva som skal komme flere år frem i tid, og om hva Elon Musk sier.