– Oljeserviceaksjene har steget voldsomt siden i fjor høst, selv om inntjeningsestimatene og forventningene til oljeselskapenes investeringer bare har økt moderat, påpeker analytiker Kim Uggedal i SEB.
– Dette impliserer en kraftig multipellekspansjon, særlig for de største selskapene, som reflekterer markedets tro på en lengre syklus.
Selv ser analytikeren konturene av en ny supersyklus, med et strukturelt strammere oljemarked, fallende reserver og en mer konsolidert leverandørindustri uten nybygg i sikte.
– Dette reflekteres delvis i dagens aksjekurser, og selskaper som Subsea 7 og Aker Solutions prises nå godt over historiske nivåer og har allerede gått langt forbi våre kursmål, tilføyer han.
– Selv om vi tror på økt leteaktivitet fra 2027, krever markedet nå bevis og ikke bare forventninger for dette i TGS, etter en kursdobling siden i fjor høst.
Stramt riggmarked
Uggedal finner bedre verdier i noen av de mindre, litt «glemte» selskapene som i mindre grad har dratt nytte av kapitalflyten inn i energi og oljeservice.
Hans toppvalg er Odfjell Drilling og Paratus, der solide ordrereserver understøtter dagens høye direkteavkastning.
– Førstnevnte har falt kraftig, etter ulykken på «Deepsea Atlantic» i april, men riggen er trolig tilbake på kontrakt i løpet av noen måneder, og da vil aksjen gi en løpende kontantstrømyield på minst 20 prosent, forklarer analytikeren.
– Alle selskapets rigger er kontrahert ut 2027, og dersom Equinor skal lykkes med sitt produksjonsmål fra norsk sokkel i 2035, kan riggmarkedet bli enda strammere.
Uggedal ser følgelig muligheter for at utbyttet kan økes utover dagens 11 prosent.
En ren subseaksje
Paratus har på sin side rendyrket fokuset på subsearørlegging, etter salget av sin jackupflåte i Mexico.
Alle selskapets seks båter er nå på lange kontrakter med Petrobras.
– Aksjen prises under fem ganger EV/ebitda på dagens ordrereserve, opplyser Uggedal.
– Den siste anbudsrunden med Petrobras indikerer enda høyere rater fra 2028, noe som gir støtte til dagens utbytteavkastning på 19 prosent.
Anbefalinger
Kjøp:
Odfjell Drilling
Paratus Energy Services
Hold:
TGS
Selg:
Subsea 7
Aker Solutions
SEB eier ikke direkte aksjer i noen av selskapene og har ikke hatt corporate-oppdrag for dem i de seneste tolv månedene.
Kim André Uggedal
