Når dørene til Scandic Holmenkollen Park Hotell åpner onsdag i forbindelse med Paretos 33. energikonferanse, er det med ekstrem avkastning i bakspeilet.
På ett år har Equinor-aksjen steget 80 prosent, inkludert utbytte. Aker BP er opp 62 prosent, og Vår Energi 82 prosent.
I shipping er det enda mer ekstremt, der eksempelvis Frontline har levert en avkastning på 125 prosent. I år har alt handlet om Iran-krigen.
– Det er jo et veldig alvorlig bakteppe. Det er geopolitisk uro og krig i Iran, og stengingen av Hormuzstredet, som står for 20 prosent av tilbudet av olje og naturgass. Det påvirker hele markedet, og du ser en økning i særlig naturgassprisene, men også i oljeprisene. Så det er et litt dystert bakteppe som fører til en skvis i markedene, sier adm. direktør Christian Jomaas i Pareto Securites.
I år det det 2.200 registrerte deltakere på konferansen, der omtrent halvparten er investorer. Til forskjell fra de seneste årene, er det i år merkbart flere utenlandske investorer som er påmeldt.
– Interessen for sektoren er på mange måter tilbake igjen. Det er også stor interesse for fornybart, men nå er det litt sånn «ja, takk begge deler», sier Jomaas.
– Hva tror du investorene er mest interessert i nå...oljeservice?
– Jeg tror de er interessert i alt, og det måler vi på graden av internasjonale investorer som kommer hit. Jeg skal vise en presentasjonsplansje med avkastningen i de ulike energisegmentene. S&P 500 er opp 18 prosent, og Oslo Børs er opp 34 prosent i dollar. De største grønne selskapene er opp 27 prosent, oljeselskapene er opp 54 prosent, oljeservice er opp 54 prosent og shipping er helt vilt, opp 99 prosent. Vinnerne er raffineriene, hvor det er knapphet. De er opp 123 prosent, sier han.
– Er oppsiden tatt ut?
– Du skal vite hva du gjør, det har gått mye. Så er det avhengig av hva du tror. Oljeselskapene er fremdeles billig priset. Det brede markedet, altså S&P 500, er priset til 19 ganger neste års inntjening, mens oljeselskapene er priset til 12 ganger. Det gjør at investorene sier til oss at de forventer at nåværende oljepris ikke kommer til å holde seg.
Utvalgte Pareto-analyser
| Selskap | Anbefaling |
| Aker BP | Kjøp |
| Vår Energi | Kjøp |
| Aker | Kjøp |
| Odfjell Drilling | Kjøp |
| Borr Drilling | Kjøp |
| Wallenius Wilhelmsen | Kjøp |
| BW LPG | Kjøp |
| Odfjell SE | Kjøp |
| CMB Tech | Kjøp |
| Equinor | Hold |
| TGS | Hold |
| Aker Solutions | Hold |
| Transocean | Hold |
| Frontline | Hold |
| Hafnia | Hold |
| Stolt-Nielsen | Hold |
| Subsea 7 | Selg |
| Flex LNG | Selg |
Multippelekspansjon
Pareto-analytikerne anbefaler å kjøpe det meste innen energi, men i det siste har flere av dem sagt at «nok er nok».
Meglerhuset anbefaler ikke lenger å kjøpe aksjer i for eksempel Equinor, Frontline, Subsea 7 og TGS (se tabell).
– Vi ser et skifte blant oljeselskapene. Multiplene har ekspandert, og fat som produseres ut i tid er mer verdt. Selskaper som vokser, verdsettes i økende grad til en premie mot dem som ikke gjør det, sier analytiker Jørgen Opheim i Pareto Securities.
– Reservenes levetid er relativt kort, og flere av de store oljeselskapene mangler større feltutbygginger. I tillegg legger myndighetene igjen til rette for leting.
I oljeservice er optimismen særlig tydelig innen rigg og subsea. Analytikeren ser imidlertid multipelekspansjon også i oljeservice.
– Vi synes det til dels er fortjent, ettersom det strukturelle bakteppet ser bra ut, men forventet avkastning herfra er lavere, sier Opheim.
Når det gjelder subseasektoren isolert sett peker han på at den strukturelle økningen i etterspørselen de seneste 10-15 årene har bedret markedsbalansen.
– De gode ratene har også resultert i en ordrebok som kan gi svakhet på kort sikt, men med gammel flåte og strukturelle vekstdrivere tror vi en eventuell svakhet blir kortvarig. Oljeselskapenes investeringer i subsea er også relativt robuste i et scenario med lavere oljepriser, sier analytikeren.
Riggoptimisme
Rigg er blant de tydeligste lyspunktene, ifølge Pareto-analytikerne.
– I rigg er optimismen virkelig tilbake, sier analytiker Marcus Monsen.
– Ratene tikker oppover, med flere slutninger rundt 450.000 dollar dagen den seneste tiden.
Tirsdag meldte også Transocean at det hadde sluttet et boreskip på en kontrakt som tilsvarer en rate på drøyt 470.000 dollar pr. dag. Kontrakten var riktignok kort.
– Samtidig fortsetter konsolideringen, med Transocean og Valaris som den største i 2026. Vi tror det vil føre til et enda mer robust marked fremover, sier Monsen.
Han peker også på økt etterspørsel etter rigger i Norge.
– Blant annet henter Equinor og Vår Energi hjem rigger fra Australia og Romania, noe vi ser som et tegn på økt aktivitet.
I tillegg viser han til at de tre store norske operatørene har få store nye funn å utvikle, samtidig som de skal opprettholde produksjonen.
– Det taler for høy boreintensitet og økende riggetterspørsel på norsk sokkel.
Ifølge Monsen ser det derimot mer krevende ut i markedet for oppjekkbare borerigger (jack-up-markedet) på kort sikt på grunn av situasjonen i Midtøsten.
– Den positive markedsutviklingen er satt på vent. Med nasjonale oljeselskaper på kundesiden – som har fokus på sin egen energisikkerhet – tror vi jack-up-markedet vil komme styrket ut når situasjonen har roet seg.
Christian Jomaas
