Nscale, der Aker er største aksjonær, har på kort tid sikret seg enorme kontrakter med noen av verdens største teknologiselskaper. S-1-dokumentet selskapet har sendt inn til det amerikanske finanstilsynet SEC, viser samtidig hvor langt selskapet har igjen før den kontraherte kapasiteten er i drift.

Nscale oppgir rundt 1.370 megawatt (MW) aktiv og kontrahert IT-kapasitet. Av dette er bare 55 MW klassifisert som aktiv kapasitet, tilsvarende rundt 4 prosent.

Nscale definerer aktiv kapasitet som kapasitet som er på nett og genererer inntekter. Hvis hele den kontraherte kapasiteten bygges ut, vil den operative kapasiteten bli nær 25 ganger større enn i dag.

«Dette er ikke en vanlig, trinnvis utbygging. Det vil kreve en kraftig oppskalering av både bygging, ferdigstillelse, drift og finansiering», skriver X-brukeren TheValueist i en omfattende gjennomgang av S-1-dokumentet.

Av dagens 55 aktive MW kommer 48 MW fra såkalte colocation-anlegg, mens bare 7 MW ligger ved anlegg Nscale selv eier.

Til sammenligning er 1.005 MW av den aktive og kontraherte kapasiteten knyttet til egne anlegg.

Skyhøy verdi

Samtidig forbereder Nscale en børsnotering på New York Stock Exchange under tickeren «NSCL». Det er foreløpig ikke oppgitt hvor mange aksjer som skal selges eller hvilket prisintervall selskapet sikter mot.

Ifølge Financial Times sikter Nscale mot en verdsettelse på opptil 35 milliarder dollar i forbindelse med børsnoteringen. Det tilsvarer rundt 330 milliarder kroner.

På det nivået ville Akers eierandel på 22,7 prosent isolert sett vært verdt rundt 75 milliarder kroner. Ved utgangen av andre kvartal bokførte Aker Nscale-posten til 32,1 milliarder kroner.

Den mulige verdsettelsen har steget kraftig. I mars ble Nscale verdsatt til rundt 14,6 milliarder dollar i forbindelse med en kapitalinnhenting. I august meldte Bloomberg at bankene skisserte en mulig verdsettelse på opptil 25 milliarder dollar.

Aker er Nscales største aksjonær. Eierandelen ble redusert fra 23,9 til 22,7 prosent i forbindelse med Nscales oppkjøp av selskapet bak Monarch-anlegget, som delvis ble gjort opp med aksjer.

Nordea-analytiker Sondre Snersrud har tidligere påpekt at videre vekst kan kreve at Aker tilfører mer kapital dersom industrikonsernet vil unngå ytterligere utvanning.

En brøkdel er aktivt

Også GPU-tallene viser hvor liten del av den kontraherte kapasiteten som foreløpig er i drift.

Ved utgangen av august hadde Nscale rundt 25.000 aktive GPU-er. Samlet hadde selskapet rundt 461.000 aktive og kontraherte GPU-er. Dermed er drøyt 5 prosent av GPU-porteføljen foreløpig aktiv.

Nscale oppgir samtidig 103,4 milliarder dollar i samlet aktiv og kontrahert total kontraktsverdi. Av dette er 2,6 milliarder dollar knyttet til kapasitet som er aktiv.

Microsoft og Anthropic står for størstedelen av kontraktsverdiene. Microsoft-avtalene kan gi betalinger på opptil 43,8 milliarder dollar, mens fire avtaler med Anthropic har en samlet maksimal betalingsverdi på 44,6 milliarder dollar.

Manglet bindende finansiering

Anthropic-avtalene viser også hvor mye finansiering utbyggingen kan kreve. Nscale skal blant annet levere Nvidia Vera Rubin-infrastruktur til Anthropic ved Monarch-anlegget i USA.

I S-1-dokumentet opplyser Nscale at selskapet ved innleveringen ikke hadde fått bindende finansieringstilsagn for finansieringen som kreves for å gjennomføre Anthropic-avtalene.

Nscale har samtidig hentet kapital og sikret prosjektfinansiering til flere prosjekter.

Finansavisen har spurt Aker hvor stort kapitalbehov som kan følge av den videre veksten, og om Aker kan bli nødt til å skyte inn mer egenkapital i Nscale.

– Vi har ingen kommentarer utover det som er opplyst i prospektet, sier Akers kommunikasjonssjef Cecilie Langum Becker.

Mandag steg Aker-aksjen 3,9 prosent til 1.618 kroner.