I 2022 fløy oljeaksjer himmelhøyt, og året ble et rekordår for Norges olje- og gassinntekter. Blant annet satte energikjempen Equinor resultatrekord i tredje kvartal.
Sammenlignet med fjoråret, har sektoren hittil i år opplevd flere utfordringer med svakere oljepris og inntjening. Men analytikerne er fortsatt svært positive til sektoren og synes flere av selskapene i dag er attraktivt priset.
– Oljeselskapene i Europa, inkludert de store norske, prises til nesten 50 prosent rabatt mot de amerikanske. Kjøper man disse i dag, som alltid har tjent penger, får man eksponering mot verdiskapningen på norsk sokkel til en attraktiv prising, etter vår mening, sier analytiker Tom Erik Kristiansen i Pareto Securities.
Lave aksjekurser
Kristiansen forteller videre at de store oljeselskapene har satt seg ambisiøse mål innen fornybar energi, som impliserer betydelige investeringer. Imidlertid har deler av disse investeringene den seneste tiden gitt tegn på lavere lønnsomhet og økte kostnader for selskapene.
– Dette vil justere seg over tid, men påvirker nok aksjekursene i dag sammenlignet med de store amerikanske selskapene, som så langt har hatt lavere kortsiktige målsetninger på området. Vi mener dette skaper gode kjøpsmuligheter i sektoren nå, sier han.
Kristiansen mener de store selskapene handles til en altfor lav P/E i dagens marked, som ligger på alt fra syv til ti ganger inntjeningsestimatene.
– Store selskaper som Equinor, Aker BP og Vår Energi opererer på norsk sokkel og skal ikke handles til en P/E på syvgangeren eller lavere, gitt sterke underliggende kontantstrømmer og høy lønnsomhet på nye investeringer.
– I tillegg betaler de høye utbytter og vil opprettholde eller vokse produksjonen fremover, legger Kristiansen til.
Enda billigere i Afrika
SpareBank 1 Markets-analytiker Teodor Sveen-Nilsen er enig med Kristiansen, og understreker at de store norske oljeselskapene er billige.
– De amerikanske oljeselskapene har som regel vært dyrere enn de europeiske, og det er de fortsatt. De handles til en P/E på 12-gangeren, og det er nesten det dobbelte av tilsvarende europeiske, sier Sveen-Nilsen.
Men enda billigere er oljeselskapene som opererer på den afrikanske sokkelen. Det skyldes primært to hovedårsaker, ifølge SpareBank 1 Markets-analytikeren:
– Høyere risiko i kontantstrømmen og generelt mindre selskaper. Selskapene handler da implisitt på høyere avkastningskrav, noe som er logisk.
Han trekker frem både DNO og Okea, som handles på en P/E tre ganger estimatene for 2024.
Tror på priskutt
Sveen-Nilsen er positiv til sektoren og har opprettholdt sine oljeprisestimater.
– For 2024 har vi 75 dollar i oljeprisestimat. For inneværende år har vi 85 dollar i snitt, og vi ser at det i andre halvår mest sannsynlig blir mye lagertrekk hvis vi får et sesongmessig oppsving på etterspørsel, sier han.
Pareto-analytiker Kristiansen tror på et strammere marked på lang sikt, samtidig som han er oppmerksom på kortsiktige faktorer.
– Den seneste tiden har også frykten for en svakere økonomisk utvikling ført til press på oljeprisen. Dette har gjort at prisen har falt en del fra toppen, men det er viktig å huske at industrien fortsatt lever svært godt med dagens pris.
To klare anbefalinger
Analytikerne er enige om anbefalingene og trekker spesielt frem to selskaper. Begge driver produksjon på norsk sokkel.
– I vår forrige sektorrapport trakk vi frem Equinor, Aker BP og DNO som våre «top picks». De to førstnevnte har vist seg å gå ganske bra, sier Sveen-Nilsen.
DNO har falt drøyt ni prosent hittil i år, som blant annet skyldes at DNOs pipeline som eksporterer olje fra Kurdistan, er stengt.
Kristiansen deler Sveen-Nilsens begeistring for Equinor og Aker BP.
– Vi har kjøpsanbefaling på alle de store norske produsentene. I tillegg til Equinor, Aker BP og Vår Energi synes vi at Okea og BlueNord er spennende. Sektoren er lavt priset, sier han.
