Onsdag morgen leverte Equinor tall for andre kvartal. Selskapet leverte et justert driftsresultat på 11,48 milliarder dollar i årets andre kvartal, på linje med forventningene om 11,37 milliarder dollar, ifølge konsensusestimater som Equinor selv har samlet inn fra 17 analytikere.

– Dette er en rapport som er på linje med forventningene, kanskje noe bedre, på grunn av sterk kontantstrøm, sier analytiker Teodor Sveen-Nilsen i SB1 Markets.

Nedgraderer 

Analytikeren har et kursmål på 365 kroner, og nedgraderer anbefalingen fra kjøp til hold i etterkant av tallslippet. Før børsåpning onsdag står kursen i 364 kroner pr. aksje. 

«Siden vi oppgraderte til kjøp, har Equinor levert en avkastning på cirka 18 prosent i kroner og 22 prosent i dollar, en betydelig bedre utvikling enn Aker BP, Vår og alle store E&P-selskaper. Etter denne sterke utviklingen nedgraderer vi til nøytral, da oppsiden er noe tatt ut», skriver han i en kommentar han publiserte rett etter tallslippet.

«Vi hever likevel kursmålet fra 360 til 365 kroner, som gjenspeiler forventet sterkere fri kontantstrøm, for andre kvartal, samt fornyet spenning i Midtøsten og høyere oljepriser. Kursmålet vårt tilsvarer en 2027 P/E på rundt 12 og en fri kontantstrøm-yield på 7–8 prosent», skriver han i kommentaren.

Høy fri kontantstrøm 

En av de største positive overraskelsene i kvartalet var den frie kontantstrømmen. SB1 Markets hadde ventet en fri kontantstrøm på 4,3 milliarder dollar, mens Equinor leverte 6,6 milliarder dollar.

Ifølge Sveen-Nilsen skyldes mye av forskjellen en midlertidig effekt i MMP-divisjonen, som omfatter Equinors markedsføring, midtstrøm- og prosesseringsaktiviteter.

– Den sterke kontantstrømmen skyldes i stor grad en positiv arbeidskapitaleffekt i MMP-divisjonen på nær 2 milliarder dollar. Det er vanskelig å vite nøyaktig hva som driver disse svingningene, men vi tror det er knyttet til volatilitet i olje- og gassprisene. Effekten vil trolig reverseres i de neste kvartalene, sier Sveen-Nilsen.

Han mener likevel at dette ikke er noe som bør påvirke aksjekursen i særlig grad.

– Det har ikke så mye å si for aksjen, men kontantstrømmen kan kanskje bli litt svakere neste halvår som følge av at den positive arbeidskapitaleffekten snur. Det er motsatt effekt av det du så i andre kvartal. Det er ikke noe som er egnet til å påvirke aksjekursen, sier han.

Norsk sokkel leverte bedre

På den operative siden trekker Sveen-Nilsen frem utviklingen på norsk sokkel som det mest positive i kvartalet.

– Det var ingen store overraskelser i rapporten, men norsk sokkel leverte noe bedre enn vi hadde ventet. Det er det viktigste operative punktet jeg vil trekke frem, sier han.

Equinor gjorde samtidig ingen endringer i produksjonsguidingen for 2026. Selskapet venter fortsatt en produksjonsvekst på rundt 3 prosent sammenlignet med 2025.

– Når det gjelder produksjonsguidingen for 2026, tror vi det kan være noe oppsidepotensial, til tross for problemene ved Johan Castberg i begynnelsen av juni/juli. 

Ulikt kursmål

Mens SB1 Markets mener mye av oppsiden er tatt ut etter den sterke kursutviklingen, er flere internasjonale meglerhus langt mer negative til Equinor-aksjen. Citi opprettholder sin salgsanbefaling med et kursmål på 260 kroner, mens Barclays har en salgsanbefaling med kursmål på 330 kroner.

Citi mener kvartalet ikke inneholdt store overraskelser, men trekker samtidig frem at Equinors balanse er blitt betydelig styrket. Meglerhuset peker på at netto gjeld i forhold til kontantstrøm fra drift nå er redusert til 0,2 ganger, noe som har gitt selskapet rom til å øke tilbakekjøpsprogrammet.

Likevel mener Citi at aksjen er mindre attraktivt priset enn flere av konkurrentene.

«Ved 6,0 ganger EV mot kontantstrøm fra drift mener vi Equinor er middels priset blant de europeiske oljeselskapene. Andre selskaper tilbyr bedre verdsettelse og/eller investeringscase», skriver Citi i en oppdatering.