Kjøp: Cloudberry

Sluttkurs 14.10.: 11,80 kroner
Kursmål: 14 kroner
Begrunnelse: Vi er generelt positive til børsnoterte kraftprodusenter, da prisingen i snitt fortsatt er lavere enn i det private markedet, noe som har blitt bekreftet i flere public-to-private-transaksjoner. Cloudberry stikker seg i våre øyne ut som en god eksponering mot det nordiske kraftmarkedet. 

Selskapet utvikler, produserer og drifter vind- og vannkraftverk i Norden, og har en diversifisert portefølje med stor andel av produksjonen eksponert mot høyprissoner. Prosjekter som er operasjonelle eller under bygging, har en samlet årlig normalproduksjon på over 900 gigawattimer. Når vi verdsetter den operasjonelle porteføljen ved å bruke multipler observert i krafttransaksjoner i det private markedet, kommer vi frem til en verdi som er 40 prosent høyere enn dagens børskurs. 

Hensyntar man i tillegg at Cloudberry har en stor, eksklusiv utviklingsportefølje, mener vi at selskapet er for lavt priset. Merk også at det hadde kostet vesentlig mer å bygge opp selskapets portefølje enn hva dagens prising tilsier, og vi tror det vil stå seg godt å kjøpe en nordisk kraftprodusent med 20 prosent rabatt til bokført verdi av egenkapitalen. 

Over det siste halvannet året har selskapet gjort to salg av kraftanlegg, begge til mer enn to ganger bokførte verdier. Hvis kapitalmarkedet ikke repriser selskapet innen et år, mener vi det er stor sannsynlighet for at selskapet blir bydd på og muligens tatt av børs.

Se hvordan det gikk med aksjerådene fra fjorårets vinnere av analytikerkåringen her: Drar ifra Hovedindeksen

Kjøp: Scatec

Sluttkurs 14.10.: 80,25 kroner
Kursmål: 100 kroner
Begrunnelse: Scatec handler i dag på en kurs som tilsvarer verdien av operasjonelle prosjekter, og porteføljen gir, i et nullvekstscenario, 12-13 prosent avkastning på egenkapitalen. På ett år har prisen på solcellepaneler og batterier falt med rundt 40 prosent. Scatec har en moden portefølje av sol- og batteriprosjekter, flere med fastprisavtaler signert før det store prisfallet, og bør dermed ha mange lønnsomme prosjekter å utvikle. 

Utfordringen fremover er å balansere lønnsom vekst med forbedring av kapitalstrukturen, da selskapet har for mye gjeld på mor-nivå. En effektiv strategi er å selge modne prosjekter for å finansiere nye. Dette er attraktivt i dag, da privat kapital betaler godt for operasjonelle kraftanlegg. Ledelsen er i gang, og vi estimerer at salgene hittil i år vil tilføre tre milliarder kroner i kapital. 

Dersom vekstutsiktene er like gode som vi tror, kan en mulig supplerende strategi være å gå til markedet med en utviklingsportefølje og invitere investorer til å bidra med egenkapital. Hvis investorene ikke er villige, kan man betale ned gjeld og holde fast ved planen om en moderat veksttakt. Mange fryktet at Scatec skulle trenge ny egenkapital for å nå sine ambisiøse vekstmål, men slik vi trodde har selskapet opptrådt disiplinert, og vi har sett en reprising av aksjen. 

Vi tror nå at kapitalstrukturen vil bli betydelig styrket de neste 12 månedene, og at dette vil føre til en ny reprising der veksten blir verdsatt. Skulle vi ta feil, betaler man uansett ikke for veksten i dag. Rentenedgangen er heller ikke negativ for et selskap med mye gjeld.

Les hvilke to aksjer de andre vinnerne av årets analytikerkåring anbefaler for det neste året her:

Her er stjerneanalytikernes beste aksjetips.