«2024 har vært et veldig vanskelig år, men har også gitt stor lærdom», innleder Ulf Huse i sitt 9-siders lange julebrev.
Blant annet gikk han «for tidlig» inn i det tyske matkasseselskapet HelloFresh som bare falt og falt på børs. Men i høst snudde aksjekursen opp igjen og resultatet ble til slutt «semifresh» for investoren – som nå har solgt de fleste aksjene sine.
«Aksjen er ikke like billig som på 5, men har nok fremdeles oppside i seg», skriver han.
HelloFresh-aksjen bunnet ut på under 5 euro i sommer og har siden klatret til over 12 euro. For tre år siden ble aksjen handlet til over 95 euro på sitt høyeste.
I 2024 oppnådde han totalt sett en avkastning på 22 prosent. Til sammenligning er Oslo Børs' hovedindeks opp 9 prosent i samme periode.
Wonderboy
Mens Huse gikk på videregående skole, slo han seg opp som reparatør av mobiltelefoner og solgte senere selskapet for 1 million kroner. Det ble startkapitalen til et aksjeeventyr med enorm avkastning i forskjellige veddemål.
Blant annet tjente Huse gode penger i opsjonsmarkedet, særlig i Aker BP. Han skaffet seg også et internship i ABG Sundal Collier, som kredittanalytiker. Der ble det snakket om ABGs beste sommervikar, og han kunne velge og vrake i avdelinger påfølgende år.
Som Finansavisen skrev i sommer, fattet investorkjendisene Grunde Eriksen, Eirik Berg, Reidar Fougner og Eigil Spetalen interesse for å få Huse inn i kontorfellesskapet i Haakon VIIs gate. Etter kraftig overtalelse klarte kjendisene i fjor høst å overtale ham.
Personer rundt Huse har fortalt om en særdeles smart og talentfull kar. Ved utgangen av 2023 hadde Huses selskap, H Cap, over 50 millioner kroner i egenkapital.
Verdens billige oljeserviceaksje
Den unge investoren gjør mye av sine aksjeinvesteringer på utenlandske børser, og det gjør det vanskelig å følge hans aksjeportefølje gjennom aksjonærlistene. Han er også mediesky, dog ikke på sosiale medier.
Men i julebrevet avslører han sine største aksjeinvesteringer. Disse er: Dedicare (Sverige), Archer (Norge), KnowIT (Sverige), Aker Carbon Capture (Norge), FlatexDegiro (Tyskland), Coinshares (Sverige), Ceconomy (Tyskland) og Currys (England).
Om Archer skriver han:
«Caset er i korte trekk at selskapet har levert bra over tid, og investert gjennom nedturen, men aksjen har vært uinvesterbar fordi de har hatt for mye gjeld. Nå med siste emisjon og oppkjøp i USA endrer dette seg. De vil refinansiere obligasjonen sin neste år og da blir FCFE (fri kontantstrøm til egenkapitalen, red. anm.) oppimot 40 prosent! Billigste oljeservicecase i verden».
Shorte Kongsberg Gruppen?
Ulf Huse er absolutt ikke ukjent med shorthandel, men hva han shorter kommer ikke frem i brevet. Derimot argumenterer han hvorfor Kongsberg Gruppen (KOG) muligens kan være en fin shortkandidat i disse dager.
«Aksjen handles til doble multipler av internasjonale sammenlignbare selskaper. Det meste av inntjening reinvesteres. Dette er nok riktig å gjøre for KOG, men gjør at aksjonærene ikke ser noe til cashen i mellomtiden. I tillegg er det marine som har drevet størstedelen av operasjonell utvikling og utgjør rundt 60 prosent av inntjening.. Dette skal da vel ikke ha 27-ganger estimert EBITDA-multippel på peak marginer? Blir det fred i verden neste år, tror jeg at forsvarsbudsjetter vil få mindre fokus over tid».
I 2024 steg aksjekursen i Kongsberg Gruppen fra 465 kroner til rundt 1.280 kroner. De seneste tre årene har aksjen mangedoblet seg. Aksjen prises til 60 ganger seneste 12 måneders inntjening (P/E).
Huse skriver også at det blir stadig vanskeligere å finne gode investeringer i Sverige ettersom mange viser tydelige bobletendenser grunnet blant annet enorme skatteintensiver for privatpersoner til å spare i aksjemarkedet. Investoren kaller det for «boblen i Sverige».
Advarsel til fondssparere
Store deler av brevet handler om noe annet han er skeptisk til for øyeblikket, nemlig AI-aksjer og indeksfond. Han spør seg selv om AI er som skiferoljen i 2014, eller som kryptomining i 2017, fiberkabler i 2000 eller solpaneler i 2010.
«Nvidia har rundt 60 prosent av salget sitt til Magnificent 7-selskapene. Og med 75 prosent bruttomargin og 60 prosent driftsresultat gir dette veldig sterke insentiver for kundene å starte dual-sourcing, eventuelt selge egne chipper».
Han fortsetter med at alle de store selskapene jobber med å utvikle egne databrikker (chipper) og konkluderer med at konkurransen vil øke.
«AI og Cloud har dratt vekst, marginer, multipler og prising enormt. Det er definitivt priset inn at dette fortsetter (...). Men prisingen fremstår ganske bananas i enkelte selskaper».
Han viser så til at USA-børsene historisk sett er stivt priset. «Er indeks blitt en boble», spør han seg selv:
«De fleste pensjonssparere har plutselig 70 prosent av kapitalen sin i amerikanske aksjer, og en håndfull av de (teknologiaksjer, red. anm.) utgjør 30–40 prosent av kapitalen. Dette hadde ikke vært noe farlig om de var billige, men nå er jo det ikke tilfellet».
Han advarer også om at USA-børsene er ekstremt gearet gjennom enorm bruk av opsjoner.
«Jeg har gått gjennom forfallene på Bloomberg, og nesten samtlige har nesten utelukkende utestående call opsjoner. Dette gjør at om markedet skulle begynne å falle vil dealer øke salgspresset og markedsreaksjonen bli hard og brutal.
