Industri og materialer er tilbake som en selvstendig kategori, og vinnes “selvfølgelig” av Bengt Jonassen – igjen. Hans analyser av industrigigantene Yara og Hydro har i en årrekke vært høyt verdsatt blant landets investorer.

Når det gjelder Yara, tegner Jonassen i år opp et todelt bilde.

– Om man ser på markedene deres, har de utviklet seg bedre i 2025 enn mange tenkte og fryktet. Inntjeningen har overlevert gjennom året, og vi tror det kanskje kan fortsette inn i 2026. 

– Men fra 1. januar 2026 trer det nye karbonsystemet i EU i kraft, og Yara vil være den største taperen av alle selskapene på Oslo Børs i dette politiske systemet. De vil få en veldig høy karbonskatt på lang sikt dersom de ikke gjør noe, som å redusere sine CO₂-utslipp.

(Se pallplasseringene nederst i saken.)

Jonassen anslår en netto karbonskatt for Yara på 700 millioner dollar årlig fra 2034, dersom man legger til grunn en karbonpris på 80 dollar pr. tonn. Dette forutsetter at systemet består i dagens form og at Yara ikke gjør noen ting for å redusere sine utslipp.

Som en respons har selskapet blant annet snakket om å bygge fabrikker som fanger CO₂ i produksjonsprosessen, såkalt blå ammoniakk, i USA.

– Om de setter opp to slike, sier vårt regnestykke at det vil nøytralisere effekten av karbonskatten. Men de må investere en del for å komme dit, sier Jonassen.

Industrimetallene har ikke oppført seg som om verdensøkonomien var veldig svak.

Når det kommer til Hydro, har ABG skilt seg ut ved å være litt mer positive enn feltet, noe som først og fremst skyldes markedsbalansen.

– Det har vært begrensninger på tilbudssiden som tilsa et par prosent vekst i produksjon. Hvis man da tenkte at verdensøkonomien skulle bli bedre i 2025 enn i 2024, med litt høyere industriproduksjon, ville det gi litt høyere etterspørsel etter aluminium. Og industrimetallene har ikke oppført seg som om verdensøkonomien var veldig svak, med unntak av perioden rundt Liberation Day, sier Jonassen.

Han har nå holdanbefaling på Hydro, etter å ha ligget inne med kjøp hele året, noe som handler om at det er vanskelig å argumentere for tilstrekkelig oppside på dagens verdsettelse.

Les om resten av vinnerne av Norges beste analytikere 2025 her.

2. plass: Niclas Gehin i DNB Carnegie. Foto: Iván Kverme

3. plass: Martin Melbye i ABG Sundal Collier. Foto: Thomas Bjørnflaten