Siden den smertefulle restruktureringen for noen år siden har konsernsjef Geir Karlsen med kolleger gjort Norwegian Air Shuttle til et robust og lønnsomt flyselskap.

Konsensustallene for selskapet peker riktig vei, både hva gjelder omsetning og inntjening. Aksjen er heller ikke dyr med en konsensus P/E på 6,5 for 2027, ifølge MarketScreener.com.

Men så var det det med drivstoffutgiftene, som har skutt i været siden Iran-krigen startet. Markedet for flydrivstoff er langt strammere enn markedet for råolje, og prisen for flydrivstoff er i skrivende stund hele 180 dollar per fat. Det rapporteres videre at hvis ikke trafikken gjennom Hormuzstredet snart gjenopptas, risikerer flere europeiske land å gå tom for flydrivstoff i den lukrative sommersesongen.

Samtidig begrenses skadeomfanget av Norwegians prissikring i råvaremarkedene og at en del kostnader veltes over på passasjerene i form av økte drivstoffavgifter. Kanskje er det nå man burde kjøpe aksjen?

Hold!

Analytiker Tomas Anderson Helgø i Danske Bank Markets har en hold-anbefaling på Norwegian med kursmål 15.

Tomas Anderson Helgø i Danske Bank Markets. FOTO: Iván Kverme

– Norwegian fremstår i dag som et vesentlig sterkere selskap enn for få år siden. Enhetskostnadene er lavere enn hos hovedkonkurrenten SAS, balansen er sunn, kontantbeholdningen solid, og kapasitetsveksten mer disiplinert. I tillegg har selskapet en viktig fordel ved at det sikrer faktisk jetfuel, ikke bare Brent olje, noe som er blitt mer relevant ettersom prisspennet mellom råolje og flydrivstoff har økt.

– Likevel mener vi at aksjen allerede priser inn et ganske optimistisk scenario for resten av 2026. Våre prissjekker indikerer at Norwegians fremtidige billettpriser i snitt ligger om lag 10 prosent over fjoråret for resten av året. Samtidig peker forwardkurven mot at jetfuel-kostnaden per flyvning blir rundt 25 prosent høyere i samme periode, noe som i vår modell løfter driftskostnadene med rundt 11 prosent.

– Regnestykket er dermed ganske enkelt: Dersom Norwegian frakter omtrent like mange passasjerer som i fjor, men til 10 prosent høyere billettpriser, ender selskapet grovt sett på et justert resultat rundt fjorårsnivå. Både vi og konsensus legger dermed implisitt til grunn at etterspørselen holder seg robust til tross for høyere priser, og at det ikke oppstår jetfuel-knapphet eller operasjonelle forstyrrelser.

– Vi liker Norwegian relativt til SAS, og ser fortsatt rom for kostnadsforbedringer. Aksjen fremstår derfor heller ikke som et opplagt salgscase. Men i en flyaksje der drivstoff, valuta og etterspørsel raskt kan snu bildet, mener vi forholdet mellom risiko og avkastning er balansert. På 12 måneders sikt er oppsiden ikke tydelig nok.

Kjøp!

Analytiker Marcus Gavelli i Pareto Securities har en kjøpsanbefaling på Norwegian med kursmål 18.

Marcus Gavelli i Pareto Securities FOTO: Iván Kverme

– Det har bygget seg opp et narrativ om at europeiske flyplasser vil møte knapphet på flydrivstoff i nær fremtid, og Europa er unektelig sårbart etter års nedbygging av raffinerikapasitet – men forskjellene i innenlands produksjon mellom land er markante. Her står Norwegian særlig godt posisjonert, med store deler av nettverket sentrert i Skandinavia. Mongstad alene dekker eksempelvis rundt 60 prosent av norsk flydrivstoffbehov. Som en følge uttrykte Norwegian i Q1-rapporten at selskapet fortsatt føler seg trygg på tilgangen på flydrivstoff gjennom sommeren – et syn både SAS og Ryanair har stilt seg bak.

– Utgangspunktet for å kompensere kostnadsøkningen gjennom høyere billettpriser var solid, med robust reiseetterspørsel i Europa og relativt beskjeden kapasitetsvekst. Den siste måneden har SAS, Lufthansa og LOT kuttet kapasitet – delvis som følge av pilotstreiker – samtidig som Norwegian har sett at noe av etterspørselen som tidligere gikk mot Midtøsten, har flyttet seg over på nettverket deres i Sør- og Vest-Europa. Konkurransebildet har i våre øyne forbedret seg, og all data så langt tyder på at kundene har absorbert prisøkningene uten at fyllingsgraden har gitt etter.

– Norwegian viste nok en gang i Q1 at kostnadskontrollen holder seg sterk, og selskapet venter ytterligere positive effekter fra Program X gjennom 2026. Med dette bakteppet, samt medvind fra en sterkere krone og lavere karbonpriser, ser vi ingen grunn til at Norwegian ikke skal klare å løfte 2025-inntjeningen på 2 kroner per aksje videre inn i 2027, noe som tilsvarer en P/E på godt under 7x. Her mener vi markedet undervurderer Norwegians konkurranse- og kostnadsposisjon.