– Over tid har de kombinert god vekst med høy lønnsomhet. De har vært dyktige, men har også utnyttet rommet XXL har gitt dem, sier SB1 Markets-analytiker Andreas Aas-Jakobsen.

Tirsdag tar meglerhuset opp dekning av Outlet Group, selskapet bak Sport Outlet og Kids Outlet, med en kjøpsanbefaling og et kursmål på 46 kroner. SB1 Markets var en av tilretteleggerne i børsnoteringen.

Siden børsnoteringen til 33 kroner har aksjen steget rundt 19 prosent til 39,34 kroner. Likevel ser SB1 Markets ytterligere 17 prosent oppside.

– De siste årene har de levert vesentlig bedre enn konkurrentene i et tøft marked, både på omsetning og lønnsomhet. Det gjenspeiles i marginene, som er klart høyere enn hos konkurrentene, sier Aas-Jakobsen.

Egne merker løfter marginene

Sport Outlet har siden starten i 2012 bygget opp en markedsandel på rundt 10 prosent i Norge. Aas-Jakobsen trekker frem konseptet med kvalitetsprodukter til lave priser og et sortiment dominert av hverdagslige sportsartikler.

– De har mindre eksponering mot sykliske varegrupper som sykler. Men det mest imponerende er hvordan de har utviklet porteføljen av egne merkevarer, sier han, og fortsetter:

– De har utviklet 18 merkevarer, både selv og i samarbeid med kjendiser. I første halvår sto disse for 60 prosent av omsetningen. Det gir bedre lønnsomhet og produkter som skiller dem fra konkurrentene.

Analytikeren sammenligner modellen med Kid, som har en enda høyere andel egne merkevarer.

Leker skal drive veksten

Nå forsøker konsernet å gjenta oppskriften med Kids Outlet, som ble lansert i september i fjor. Ved midten av oktober hadde kjeden 26 butikker.

– Starten er lovende, men det er fortsatt tidlig. Basert på selskapets opplysninger om nye butikker har Kids Outlet kortere tilbakebetalingstid enn Sport Outlet, sier Aas-Jakobsen.

Han har verdsatt konsernet samlet, men anslår at Kids Outlet vil stå for rundt 13 prosent av driftsresultatet i 2027 og 16 prosent i 2028.

I SB1 Markets' regneark vokser leketøykjedens omsetning fra 52 millioner kroner i fjor til 951 millioner kroner i 2029.

Polen som joker

Polen er en annen mulig vekstmotor. Foreløpig har Sport Outlet tre pilotbutikker i landet.

– Polen er en vekstopsjon. Det er ennå ikke avklart om de går videre med en større utrulling, og satsingen koster foreløpig aksjonærene lite. Vi legger til grunn at virksomheten leverte resultater rundt null i første halvår, før fordelte hovedkontorkostnader, sier han.

Også DNB Carnegie-analytiker Ole Martin Westgaard anbefaler kjøp, med et kursmål på 45 kroner. Meglerhuset var også tilrettelegger i børsnoteringen.

DNB Carnegie venter et driftsresultat på 588 millioner kroner i 2028, mens SB1 Markets anslår 607 millioner kroner. Det er nær en dobling fra 309 millioner kroner i fjor.

Lager til nær milliarden

Veksten krever imidlertid kapital. Ifølge SB1 Markets skal Outlet Group investere rundt 980 millioner kroner i et nytt sentrallager, planlagt satt i drift i 2029.

Aas-Jakobsen peker i analysen på at økt kapitalbinding i varer og lagerinvesteringer kan svekke argumentet for en høyere prising enn konkurrentene.

DNB Carnegie venter negativ fri kontantstrøm i 2026–2028. Neste år anslås investeringene å overstige kontantstrømmen fra driften med 137 millioner kroner.