«Vi kommer til å se en ekstremt stor utvanning på grunn av hvordan emisjonen er strukturert og med de store rabattene. Dette sammenstilt med vår oppfatning av interessen for BerGenBio», sa DNB Markets-analytiker Geir Hiller Holom da det ble kjent at biotekselskapet skulle hente penger gjennom en fortrinnstrettet emisjon.

Målet er å hente inntil 250 millioner kroner, hvorav 175 millioner kroner allerede er garantert av blant andre Trond Mohns Meteva og Investinor.

I henhold til garantiavtalene skal tegningskursen i emisjonen være den beregnede aksjekursen etter at tegningsretter er tildelt (TERP) basert på volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) de tre handelsdagene før dato for generalforsamlingen, fratrukket en rabatt på 37,5 prosent.

Tegningskursen ble lørdag satt til 0,10 kroner pr. aksje. Mandag falt BerGenBio-aksjen 45 prosent til 1,07 kroner.

Kan falle i verdi

På børs prises BerGenBio nå til 95 millioner kroner, som må antas å være et fair estimat på prisingen før penger.

Investeringsdirektør Robert Næss i Nordea Investment Management har regnet seg frem til at den nye aksjekursen vil være mellom 0,13 og 0,15 kroner gitt dagens børskurs. Det betyr at tegningsrettene samlet er verdt mellom 0,92 og 0,94 kroner.

– Det er jo ikke utenkelig at tegningsrettene kommer til å falle i verdi utover tegningsperioden. Hvis de går mot null, så betaler de nye aksjonærene kun 9 millioner kroner for det gamle selskapet. Det er ganske mye ned fra de 4 milliardene selskapet hadde som markedsverdi for tre år siden, sier han.

STORT UTFALLROM: Mener investeringsdirektør Robert Næss i Nordea Investment Management. Foto: Ivan Kverme

Dyrt prosjekt

BerGenBio driver med forskning og utvikling av hemmende legemidler for behandling av aggressive typer av kreft. Selskapet står igjen med en fase 1-lungekreftstudie.

Det har vært en dyr affære for aksjonærene. Hittil er det blitt hentet inn nesten 1,4 milliarder kroner, på kurser mellom 13,50 og 40,50 kroner – milevis over dagens nivåer.

Største aksjonær er Trond Mohn med over 27 prosent av aksjene. Mohn var allerede før noteringen i april 2017 største aksjonær med vel 38,3 prosent av aksjekapitalen, og har da altså valgt å forsvare posisjonen gjennom en rekke emisjoner siden.

Etter det følger Investinor, Fjärde AP-fonden og såkornfondet Sarsia Seed.

Står overfor tre valg

– Hvorfor ble kursen satt så lavt?

– Tegningskursen reflekterer at det er en fortrinnsrettsemisjon. Eksisterende aksjeeiere gis en fortrinnsrett til å tegne 28 nye aksjer til kursen på 10 øre for hver aksje de allerede eier. Den foreslåtte tegningskursen er fastsatt etter fremgangsmåten som selskapet tidligere har kommunisert og som er i henhold til avtalen med garantistene, sier konsernsjef Martin Olin, og fortsetter:

– En viktig begrunnelse for å velge en fortrinnsrettsemisjon var å sørge for likebehandling av de eksisterende aksjonærene. Så lenge de eksisterende aksjonærene utnytter sine tegningsretter, vil andre investorer være avskåret fra muligheten til å være med i emisjonen.

– Hvorfor skal investorene bli med på emisjonen?

– Aksjonærene står overfor tre valg: Enten ikke å gjøre noe og dermed bli utvannet, selge tegningsrettene sine eller delta i emisjonen. Eksisterende aksjonærer som har tro på selskapets strategi, bør utvilsomt benytte seg av fortrinnsretten, sier han.

TØFFE TIDER: Konsernsjef Martin Olin i BerGenBio. Foto: Nils Olav Mevatne

Sikrer ett års drift

Ifølge en investorpresentasjon hadde BerGenBio en kontantbeholdning på 73 millioner kroner ved utgangen av første kvartal. Legger man til 250 millioner kroner i emisjonen, ender man opp med en kontantbeholdning på rundt 320 millioner kroner.

Historisk netto cash burn har vært på rundt 70 millioner kroner i snitt pr. kvartal, sier finansdirektør Rune Skeie under en investorpresentasjon, ifølge TDN Direkt. Fremover forventes cash burn å bli betydelig lavere, var budskapet fra selskapet.

– Hvor lenge vil emisjonsbeløpet sikre driften i BerGenBio?

– Hvis emisjonen gjennomføres til det garanterte minimumsbeløpet på 175 millioner kroner, vil selskapets aktiviteter være finansiert frem til slutten av første halvår 2024. Dersom emisjonen gjennomføres med et beløp på 250 millioner kroner, vil selskapets aktiviteter være finansiert inn i fjerde kvartal 2024, sier han.

Stort markedspotensial

– Hva er operasjonell status i selskapet?

– Vi går inn i den mest spennende perioden for selskapet noensinne. Nå prioriterer selskapet å utvikle legemiddelet bemcentinib i en studie i førstelinje mot ikke-småcellet lungekreft. I løpet av det neste halvannet året forventer vi å presentere vesentlige nyheter fra denne studien, sier Olin.

Ifølge ham har pasientene med ikke-småcellet lungekreft ingen gode behandlingsalternativer i dag.

– Lykkes vi med å vise at bemcentinib virker bedre i kombinasjon med standardbehandling enn eksisterende standardbehandling alene, snakker vi om et årlig markedspotensial på over tre milliarder dollar med ingen eller svært liten konkurranse. Det er en unik mulighet, sier BerGenBio-sjefen.

Nylig presenterte BerGenBio data fra selskapets andre studier innenfor ikke-småcellet lungekreft.

– Våre allerede utførte studier gjør oss svært optimistiske til at vi vil lykkes med hovedstudien. Bioteknologisektoren står overfor krevende tider, men den kapitalen vi nå henter er avgjørende nødvendig for å komme et viktig steg videre. Ettersom selskapet har gjennomført flere studier tidligere, forventer vi at behovet for kapital i fremtiden blir vesentlig lavere.

I en tidligere versjon het det at BerGenBio ville ha en kontantbeholdning på 420 millioner etter emisjonen, men dette var inkludert en lånefasilitet på 100 millioner som kun er tilgjengelig frem til gjennomføring av emisjonen og som ikke kan legges til i regnestykket. Riktig beholdning er 320 millioner.