Analytiker Jonas Fremming i SpareBank 1 Markets mener REC Silicon la frem en svak fjerdekvartalsrapport.
«Rapporten var verre enn fryktet», skriver han i en oppdatering til kundene torsdag morgen.
Han biter seg merke i at volumene av både silangass og polysilisium var 20 prosent lavere enn ventet, samtidig som høyere energikostnader fortsetter å tynge, og at ledelsen virker noe negative til utsiktene i første halvår i år.
REC opplyste i rapporten at etterspørselen svekket seg i løpet av kvartalet, med kansellerte ordre og færre forsendelser. Fremming vil derfor ta ned estimatene sine etter rapporten, særlig for første halvår.
Ved Moses Lake i Washington i USA produserer REC Silicon silisiumprodukter, men anlegget siden 2019 vært stengt som følge av handelskrigen mellom Kina og USA. Fra fjerde kvartal i år skal anlegget igjen produsere for fullt, men det blir dyrere enn tidligere anslått.
Investeringsbehovet beregnes nå til 160 millioner dollar fra fjerde kvartal 2022 til 2024, fra tidligere 150 millioner dollar totalt sett.
Intet nytt om viktig avtale
I slutten av januar inngikk REC Silicon, via datterselskapet REC Solar Grade Silicon, en avtale med den sørkoreanske storeieren Hanwha Solutions om levering av polysilisium fra fabrikken. Det ble imidlertid ikke lagt frem endelige vilkår, og heller ikke i fjerdekvartalsrapporten kom det noe nytt på den fronten.
«Selv om rapporten var dårlig og et negativt datapunkt, mener informasjon om avtalen var det viktigste før dagens publisering. Det kom ingen ny informasjon, og vi mener dette må annonseres før refinansiering av obligasjonen i april i år. Vi mener rapporten var svak og forventer at REC Silicon-aksjen vil falle i dag», skriver Fremming i en oppdatering til meglerhusets kunder torsdag morgen.
I 2018 REC hentet 110 millioner dollar, drøyt 1,1 milliarder kroner, i et obligasjonslån som må refinansieres i april i år. I tredjekvartalsrapporten opplyste selskapet at det aktivt jobbet med å få det til. Nå mener ledelsen og styret at det vil klare å få inn nødvendig kapital for å møte gjeldsforfallene.
Selv om det ventes en forskuddsbetaling fra Hanwha, noterer Fremming seg at kontantposisjonen nå kun er på 105 millioner dollar. Dermed har ikke REC penger til å betale obligasjonen, eller til å finansiere oppstarten av anlegget i Moses Lake.
«Vi mener en emisjon er sannsynlig», konkluderer Fremming. Analytikeren har en salgsanbefaling på REC Silicon med kursmål 14 kroner.
