Den sørkoreanske storeieren Hanwha Solutions garanterer for lånet på 110 millioner dollar som REC Silicon nå henter for å løse inn obligasjonsgjeld med forfall i april i år. Dermed knyttes båndet mellom de to selskapene enda tettere. De to har allerede inngått en avtale om at all polysilisium fra REC-anlegget i Moses Lake skal gå til Hanwha.
– Dette viser at Hanwha har klare og store intensjoner om å plassere REC Silicon optimalt for å utnytte det gode drivet i solmarkedet i USA, konkluderer analytiker Gard Aarvik i Pareto Securities.
Aarvik stiller seg spørsmålet om ikke Hanwha Solutions likeså kunne kjøpt opp alle aksjene i REC Silicon, gitt det sterke engasjementet og relevansen silisiumprodusenten har for Hanwha-konsernet.
– Likevel, med deres store investeringsplan i andre deler av verdikjeden for sol i USA, så tror jeg de er fornøyd med eksponeringen de har i dag, sier Aarvik, som har en kjøpsanbefaling og kursmål 27 kroner for REC Silicon.
Analytiker Daniel Stenslet i Arctic Securities påpeker ifølge en oppdatering tirsdag morgen at noen vil kunne mene det er en ulempe at Hanwha garanterer for finansieringen ettersom det vil øke investorenes fokus på transparens og armlengdeprinsipper.
Oppgir ikke vilkår
REC oppgir ikke vilkårene i finansieringen, men sier den er gjort på gunstige betingelser sammenlignet med andre finansieringsalternativer. Etter det Aarvik forstår, betyr dette at betingelsene er bedre enn det obligasjonsmarkedet indikerer i dag.
REC-obligasjonen med forfall 13. april er sist handlet til rundt par, hvilket indikerer at markedet forventer en rente på rundt 11,5 prosent, ifølge analytikeren.
Det trengs fortsatt finansiering til investeringer og arbeidskapital for å starte opp anlegget i Moses Lake og Butte. Aarvik regner med en egenkapitalinnsprøytning på 120 millioner dollar, men påpeker at REC foretrekker ikke-utvannende instrumenter.
Ser på alle muligheter
REC opplyser i tirsdagens børsmelding at selskapet vurderer alle alternativer, inkludert gjeldsfinansiering og forhåndsbetaling fra avtaksavtaler, og det er sikkert på at pengene vil være på bok lenge før behovet åpner seg for fullt.
Selskapet hadde 105 millioner dollar i kontanter ved slutten av fjoråret, men skal investere 160 millioner dollar de neste to årene, og det trengs i tillegg arbeidskapital, som Pareto beregner til 80 millioner dollar.
REC-aksjen steg godt over 10 prosent på Oslo Børs tirsdag morgen, før oppgangen roet seg ned. Stenslet i Arctic Securities mener reaksjonen er helt på sin plass ettersom det kortsiktige kapitalbehovet nå er adressert.
Analytikeren beregner at REC fortsatt trenger 100 millioner dollar i ytterligere finansiering i løpet av 2023, og argumenterer for at gjeld er den beste løsningen for å maksimere verdi pr. aksje.