I 2020 fusjonerte den da Oslo Børs-noterte brennevinsprodusenten Arcus med finske Altia. Den nye spritgiganten handles nå under navnet Anora i Finland.
Avtalen priset Arcus til 2,9 milliarder kroner, mens Altia var verdsatt til 3 milliarder kroner. Nå er den samlede verdien på de to fusjonerte partene 309 millioner euro, som tilsvarer 3,5 milliarder kroner med dagens kurser.
To av de største aksjonærene i det nye selskapet er Stein Erik Hagen og John Fredriksen, som eier aksjer gjennom Canica og Geveran Holding. Begge har opprettholdt sine eierandeler og sitter med 22,4 prosent og 4,6 prosent av selskapet.
Har tapt store summer
Verdiene til Hagen og Fredriksen er nå på henholdsvis 790 millioner kroner og 163 millioner kroner. Dette gjør Hagen til største aksjonær, mens Fredriksen nøyer seg med en tredjeplass på aksjonærlisten.
Da sammenslåingen ble vedtatt i 2020, uttalte Stein Erik Hagen at han trodde fusjonen ville bli verdiskapende for aksjonærene.
De fusjonerte partene ble for første gang handlet under navnet Anora i september 2021. Siden den gang er aksjekursen ned 54 prosent i norske kroner, mens avkastningen justert for utbytter er minus 41 prosent. Kursutviklingen er justert for valutaendringer.
Siden fusjonen har Hagen mottatt utbytter for totalt 222 millioner kroner, mens Fredriksen har mottatt 46 millioner kroner.
Stein Erik Hagen og Canica sitter dermed med et papirtap på 697 millioner kroner etter fusjonen. John Fredriksen har et papirtap på 143 millioner kroner i samme periode.
Hverken Canica eller Geveran har solgt seg ned etter fusjonen. De mottok imidlertid aksjer som fusjonsvederlag.
Hensikten med fusjonen var å danne en nordisk spritgigant, men kursutviklingen vitner om at alt ikke har gått etter planen.
Årets første kvartal var dårlig for Anora. Selskapet opplevde salgsnedgang på alle områder: vin, sprit og industri.
Positive finner
Selv om Anora har hatt en tøff periode på børs, anbefaler tre av fem finske analytikere som dekker aksjen kjøp.
Den finske analytikeren Rauli Juva i meglerhuset Inderes tror at det er lysere tider i vente for brennevinsprodusenten.
– Jeg tror hovedsakelig at resultatene har vært veldig dårlige, men at selskapet vil gjøre det bedre i fremtiden, og resultatene vil forbedres de kommende årene. I tillegg er aksjen attraktivt priset på dagens nivå, sier Juva.
Svakere margin
Kostnadskutt og prisøkninger skal drive resultatene i 2024, skal man tro selskapet. I nyere tid har det opplevd svakere marginer sammenlignet med årene med corona, da etterspørselen etter alkohol var stor.
Det seneste året har bruttomarginen vært 38,2 prosent, mens driftsmarginen har vært på 3,8 prosent. Rauli Juva tror Anora skal klare å forbedre marginen etter et svakt år.
– Svakere margin er hovedsakelig relatert til vinvirksomheten. Den første årsaken er kostnadsøkningen i tillegg til svekkelsen av den norske kronen. Anora sliter med å endre prisene raskt. Når de setter prisene, kan monopolene i Norden typisk bare endre prisene to eller tre ganger i året, avhengig av land. De er derfor faste over en lengre periode. Når kostnadene øker og valutaen svekkes, følger prisene alltid med en forsinkelse sier Juva, før han fortsetter:
– Det er tydelig at selskapet ikke har klart å øke prisene like raskt de seneste to årene. Det er fra begynnelsen av dette året mer eller mindre blitt løst, så det bør ikke være et problem fremover, i det minste med hvordan ting ser ut nå.
«Hedger» seg mot kronen
– Sikrer de seg slik at de ikke er så utsatt for svekkelse i den norske kronen?
– Det gjør de nå, sier han, før han fortsetter:
– De endret strategi i fjor, så nå er de sikret mot svingninger. Når de gir prisene til monopolene, har de sikret valutaene for den perioden, noe som selvfølgelig gir mening. Jeg vet ikke hvorfor de ikke gjorde det før, men slik er det. Når de ikke var «hedget», har dette selvfølgelig støttet marginen når den norske kronen har styrket seg.
Blemme i Danmark
I 2022 kjøpte Anora den danske billigvinprodusenten Globus Wine. Svakere utvikling i denne virksomheten er en av grunnene til svakere margin, mener Juva.
– Virksomheten presterer ikke på linje med det vi og Anora forventet. Det var noen regnskapsavvik, og det viste seg at inntjeningen ikke var på det nivået det så ut som da virksomheten ble kjøpt opp. Dette skader nå også marginen, sier analytikeren.
På tross av en svakere periode, er Anora fortsatt markedsledende i Norden, hvor 90 prosent av salgsvolumet går gjennom statlige monopoler som Vinmonopolet i Norge og Systembolaget i Sverige.
