– Det ser mørkt ut, sier Pareto-analytiker Fabian Jørgensen.
Selskapet han sikter til, er Hexagon Composites, som virkelig har fått merke hvordan det er å få markedet mot seg. Hexagon produserer gasstanker av kompositt, og planen var at disse tankene skulle få innpass i nye amerikanske lastebiler som skal bruke naturgass i stedet for diesel som drivstoff.
Problemet er bare at det amerikanske lastebilmarkedet ligger nede med brukket rygg.
– Hexagons problem er ikke at det taper markedsandeler. Problemet er at salget av nye lastebiler i USA er på resesjonsnivåer. Det gjør det nærmest umulig for Hexagon å tjene penger, sier Jørgensen.
Ny runde
Hexagon Composites hadde inntekter på 538 millioner kroner i tredje kvartal. Det var ned fra 1.250 millioner kroner i samme periode i fjor. Driftsresultatet før av- og nedskrivninger (ebitda) endte på minus 54 millioner kroner, mot 184 millioner for ett år siden.
Kort tid etter at Oslo Børs åpnet, var Hexagon-aksjen ned 11,5 prosent til 7,77 kroner. Det gir et kursfall på 83 prosent så langt i år.
I midten av september hentet selskapet 590 millioner kroner i en emisjon til kurs 14 kroner. Investorene som deltok i den, har allerede tapt over 40 prosent. Og torsdagens bratte Hexagon-fall tyder på at markedet frykter en ny utvannende emisjon, ifølge Pareto-analytikeren.
Hexagon Composites
| (Mill. kr) | 3. kv./25 | 3. kv./24 |
| Driftsinntekter | 538 | 1.250 |
| Driftsresultat | −120 | 113 |
| Resultat før skatt | −290 | 56 |
| Resultat etter skatt | −264 | 2 |
I forbindelse med refinansieringen i september fikk selskapet lettelser i sine lånebetingelser frem til tredje kvartal 2026. Men til sommeren neste år må forholdet mellom netto rentebærende gjeld og ebitda de seneste tolv månedene være under 4,2.
Det kravet kan bli vanskelig å klare, ifølge Jørgensen.
– Ifølge mine estimater må Hexagon Composites ha en ebitda på mellom 200 og 230 millioner kroner for ikke å komme i brudd, mens justert ebitda i tredje kvartal var minus 45 millioner. Det er en fare for at Hexagon må kjøre en ny finansieringsrunde, sier Jørgensen.
Overhengende fare
I et forsøk på å unngå dette har Hexagon-ledelsen satt på bremsene. Kostnadene er kuttet med 190 millioner kroner. Investeringene strupes neste år til 80 millioner kroner, samtidig som mellom 150 og 200 millioner kroner skal frigjøres gjennom å optimalisere arbeidskapitalen.
– Stadig skiftende handels- og tollpolitikk, høye kapitalkostnader og en syklisk nedgang i våre nøkkelsegmenter skaper en unik og enestående nedgang – en «perfekt storm», om du vil – i våre kjernemarkeder, sier Hexagon-sjef Philipp Schramm.
– Vi er godt i gang med vårt omfattende kostnadsreduksjonsprogram, som har som mål å forbedre vårt ebitda-breakeven-punkt og beskytte vår likviditet, la han til.
I USA ble det solgt 334.000 av de aller største og tyngste lastebilene i 2019. Dette stupte til 233.000 lastebiler da coronapandemien traff verden i 2020. Forventningene i år er et salg på 268.000 lastebiler, mens det til neste år er forventninger om et salg av bare 212.000 lastebiler.
– Hexagon er helt avhengig av at lastebilmarkedet kommer tilbake, og før eller siden vil lastebileierne ha behov for å skifte ut flåten. Men det er ingenting som tyder på at det vil skje med det første, sier Jørgensen.
– Derfor er det en overhengende fare for at Hexagon vil komme i brudd med sine lånebetingelser, legger han til.
