For å beholde det de mener er en markedsledende posisjon i markedet for hydrogenløsninger, skal Nel gjøre store investeringer og bygge ut produksjonskapasitet de kommende årene.
Det selskapet omtaler som en pipeline av muligheter fremover er blitt doblet på bare ett kvartal. Derfor vurderer Nel ekspansjon både geografisk, og spesielt innenfor PEM-elektrolysører.
Nel målsetter seg 10 gigawatt (GW) i produksjonskapasitet innen 2025 i Europa, USA og Asia. Andelen alkaliske elektrolysører og PEM-elektrolysører vil være 50/50.
Konsernsjef Jon André Løkke sa under selskapets kvartalspresentasjon onsdag at Nel har begynt å se på områder til en ny fabrikk for produksjon av både PEM-elektrolysører og alkaliske elektrolysører i USA, samtidig som de ser for seg nye fabrikker i Europa og Asia.
Uenige
– Dette mener vi er fornuftig fordi Nel for øyeblikket ikke har nok kapasitet innenfor den teknologien til å melde seg på i kampen om de større PEM-kontraktene, sier analytiker Daniel Stenslet i Arctic Securities.
Analytiker Thomas Dowling Næss tror Nel vil få det tøft.
– Det betyr et massivt finansieringsbehov, selv om de i dag har en sterk kontantposisjon. Slik vi ser det nå så er det et ekstremt dårlig sentiment for de som skal selge elektrolysører, i hvert fall over de neste fem årene, sier SpareBank 1 Markets-analytikeren.
Han mener det er riktig av Nel å utvide kapasiteten, men påpeker at det kommer til å være skyhøy konkurranse i den perioden de skal bygge seg opp.
– Nel snakker om at marginene vil være presset på mellomlang sikt. Jeg tror marginpresset vil være på mellomlang til lang sikt.
Trenger 1 milliard
I Næss' estimater er det foreløpig et massivt overskudd av annonsert produksjonskapasitet mot annonsert etterspørsel etter elektrolysører. Det er før han medregner annonsert produksjonskapasitet fra Kina og dagens Nel-planer.
– De brant 450 millioner over drift i 2021. Med full utnyttelse av nåværende produksjonskapasitet, og med dagens kostnadsnivå, så går de omtrent i null på 40 prosent bruttomargin, sier Næss, og fortsetter:
– Med marginen og kostnaden de har i dette kvartalet må de minst omsette for en milliard pr. kvartal for å gå i null. På full utnyttelse omsetter de for 600 millioner kroner pr. kvartal på våre estimater, sier Næss.
Han tror det er lenge til Nel kommer til å tjene penger.
– De kommer ikke til å tjene penger nå, og heller ikke på neste ekspansjon. En massiv ekspansjon må til, men vi er svært usikre på om Nel vil vinne på lang sikt. Det hadde vært sannsynlig om Nel hadde et varig konkurransefortrinn, men vi tror ikke elektrolysørene til Nel kommer til å være så fryktelig mye bedre enn for eksempel Thyssenkrupp eller Siemens sine, sier han.
Nel
| (Mill. kr) | 4. kv./21 | 4. kv./20 | 2021 | 2020 |
| Driftsinntekter | 248 | 229 | 798 | 652 |
| EBITDA | –168 | –96 | –475 | –252 |
| Driftsresultat | –197 | –139 | –583 | –414 |
| Resultat før skatt | –281 | 1.285 | –1.684 | 1.246 |
Tapte stort
Fjerdekvartalsrapporten for i fjor viste lavere omsetning og høyere tap i resultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) enn ventet. Det er utvidelsen av fabrikken på Herøya som trekker ned resultatet.
Pareto Securities mener det Nel kom med var mer positivt enn negativt.
– Summen av tap på drift og investeringer var på linje med hva vi ventet. EBITDA-tapet var høyere, men vi lå inne med betydelig høyere kapitalinvesteringer, sier analytiker Gard Aarvik.
Han mener markedet oppfattet ordreinntaket som bra.
– Selv om vi mener at aksjen i aller høyeste grad priser det inn, er nok planer om fremtidig ekspansjon, kommentarer rundt teknologi, og høyere enn ventede inntekter i elektrolysesegmentet noe som blir positivt oppfattet av markedet, sier han.
