På kvartalspresentasjonen til Elkem den 30. april hadde selskapet følgende budskap til investorene:

«EBITDA i andre kvartal ventes å bli sterkere enn i første kvartal».

Seks uker senere måtte silisiumprodusenten krype til korset og sendte ut følgende resultatvarsel:

«I første kvartal hadde Elkem en EBITDA på 852 millioner kroner. I andre kvartal forventer vi at resultatet blir cirka 25 prosent svakere».

– Selskaper burde skjønne at guiding ofte bare avslører hvor lite innsikt de har i egen business og markeder. Dessverre er det også ofte de selskapene som har dårligst forutsetninger for å guide resultater som gjør det, sier forvalter Thomas Nielsen i First Nordisk Eiendom.

– Et godt råd: Slutt med guiding. Og om det blir for vanskelig, sørg i alle fall for at guidingen er rettet inn mot selskapets verdiskapning, slik at den ikke bidrar til å ta kortsiktige eller gale beslutninger. Videre burde prognoser kun skje på parametre selskapet har kontroll over.

Gråsoneinformasjon

Han påpeker at tanken bak guiding i utgangspunktet er bra og det potensielt kan bidra til å utligne asymmetrisk informasjon siden selskapene har bedre forutsetninger for å spå sin egen fremtid enn utenforstående.

– Det betyr ikke at jobben med å analysere selskaper blir lettere. Alle vil jo få tilgang på denne informasjonen. Analysene kan derfor endre karakter til en mer semantisk analyse av ledelsens kommunikasjon og hvor sikre den virker på sine prognoser, sier forvalteren.

Nielsen trekker også frem at guiding kan føre til gråsoneinformasjon, ved at selskapet utdyper anslagene i investormøter.

– Jeg mener også at guiding kan bidra til at selskaper tar gale beslutninger. Et eksempel kan være at selskaper kan inngå ulønnsomme kontrakter for å nå sine vekstprognoser, sier han.

– Et annet scenario kan være at selskaper lar være å gjøre gode investeringer fordi det innebærer at de må kutte i guidet utbytte, noe som åpenbart vil være en gal beslutning.

Forhandlingskort

Ifølge Nielsen må investorer være klar over at selskapene kan ha en agenda bak prognosene de presenterer til markedet.

– Norske Skog pleide å guide avispapirprisene betydelig opp ved de årlige reforhandlingene. Prognosene var nok mer ment som et forhandlingsspill ved å lage en ankereffekt til kundene, istedenfor å gi et realistisk bilde til investorene, sier han, og legger til:

– På samme måte kan selskapene svartmale utsiktene som et ledd i å forhandle innkjøpspriser og enklere gjennomføre oppsigelser og kostnadskutt.

Forvalteren mener det er viktig å se på forskjellen mellom guiding og selskapenes målsetninger.

– Guiding kan være kommunikasjon til ansatte og i andre tilfeller er det ment for å sette en agenda overfor konkurrenter.

Ifølge Nielsen hadde Opera Software tidligere et bonussystem for ledelsen, hvor et av kriteriene var hvor mye selskapet slo guidingen.

– Slo konsensus igjen

Et annet morsomt eksempel forvalteren trekker frem er seismikkselskapet TGS.

I fjerde kvartal skrev selskapet følgende, etter å ha rapport årlig nettoinntekter på 622 millioner dollar, mens analytikerne i gjennomsnitt ventet inntekter på 549 millioner dollar:

«Vi slo konsensus igjen».

– Jo lavere forventninger, desto lettere er det å gjøre aksjemarkedet og investorene fornøyde, tror selskapene. Kursen endte likevel ned den dagen, så markedet avslørte dem, sier Nielsen.