– Det er en knallsterk resultatsesong, men det er sannsynligvis i nærheten av toppen av hva som er mulig lønnsomhet for aksjene i hovedindeksen, sier Storebrand-forvalter Hans Thrane Nielsen.

Den erfarne forvalteren følger nøye med på resultatsesongen. Ifølge ham har analytikerne bare vært nødt til å jekke opp inntjeningsanslagene de seneste ukene.

– Norge ser ut til å gå mot en like rå inntjening i 2022 som i 2006. Det er en sjeldent sterk utvikling, sier han.

Oslo Børs steg gjennom hele 2006 på oljepriser som i flere måneder lå over 100 dollar fatet. Egenkapitalavkastningen for børsen endte på 23,6 prosent i 2006. I 2022 anslås denne til 21,7 prosent, ifølge Thrane Nielsen.

Sterk inntjening

Børsutviklingen har vært mer lunken i år, med et fall på 2,0 prosent. Det er imidlertid langt bedre enn de amerikanske børsene, der spesielt teknologitunge Nasdaq har hatt det tøft etter å ha dundret ned 24,4 prosent. 

Igjen er det skyhøye råvarepriser som berger den norske børsen, som ytterligere ble satt fyr på etter Russlands invasjon av Ukraina. Det slår følgelig på tallene til råvaredominerte Oslo Børs:

– For rundt en måned siden var forventningen at inntjeningen skulle vokse med 36 prosent for hele 2022. Nå er forventningen økt til 50 prosent, sier investeringsdirektør Robert Næss i Nordea.

Og selskapene har levert svært godt i årets første kvartal: 

Ifølge en oversikt fra Storebrand Asset Management har 30 selskaper i hovedindeksen som har rapportert tall samlet lagt frem et nettoresultat på 70,23 milliarder kroner. Det er 20,1 prosent over forventningene.

Driftsresultatet og omsetningen er også foreløpig henholdsvis 8,3 og 4,0 prosent høyere enn ventet (se tabell).

– Paradoksal situasjon

Alfred Berg-forvalter Kristian Tunaal er også enig i at resultatsesongen ser bra ut, selv om det kanskje ikke ser sånn ut på aksjekursene.

– Det som har vært dårlig har vært aksjemarkedsreaksjonen. Vi står i den paradoksale situasjonen at selskapene gjør jobben sin, og så er det markedet som ikke tør å satse på tallene, sier han. 

– De viktigste makroindikatorene holder seg fortsatt bra og selskapstallene er gode. Det er bare aksjemarkedet som gjør det dårlig.

Forvalteren viser til at markedet har en tendens til å overreagere på nyheter og underreagere på trender. 

– Den lange trenden nå er at vi har en inntjeningsvekst, at selskapene fortsetter å levere uventet gode tall og at prisingen av børsene har kommet ned til et ganske levelig nivå.

STERKE TALL: – Markedet som ikke tør å satse på tallene, sier Alfred Berg-forvalter Kristian Tunaal. Foto: Iván Kverme

I Alfred Bergs nordiske fond ligger tyngden av porteføljen ifølge Tunaal fremdeles på energi og materialer.

– I det nordiske fondet har vi en klar overvekt av energi og materialer – egentlig alt som det blir mindre av etter at Russland invaderte Ukraina. Det hadde vi også før invasjonen, og vi har bare gått lenger i den retningen ettersom begge landene er store produsenter, sier han.

Nå ser han frem mot kvartalstallene fra sjømatselskapene.

– Sjømat har blitt en stor sektor på Oslo Børs. De legger frem tall denne uken her, og vi hører om noen veldig hyggelige priser, men samtidig har kostnadene blitt en del større, så det blir spennende å følge med på.