– Jeg har ikke klarsyn. Det er stor usikkerhet på begge sider. 2022 kan ende som et vanskelig børsår, men kan også bli bra. Komponentene handler om renter og inflasjon, litt geopolitikk, men det viktigste er hva det betyr for energipriser og varekjeder, sier Harald Espedal.

– Det som vil være negativt er hvis rentene stikker av gårde - at både langrenter og kortrenter stiger betydelig mer enn hittil, og at det blir aggressiv heving av kortrentene. Inflasjon er ikke negativt isolert sett, for det øker resultatveksten i selskapene. Det er derfor aksjemarkedet er blitt positivt overrasket både i tredje og fjerde kvartal i fjor, samt i første kvartal i år.

– Som følge av høy inflasjon har selskapene kunnet øke prisene, og fått høyere nominelle resultater. Høye renter vil bite negativt på høymultippelaksjer, men prisingen har kommet mye ned - 10-15 prosent i det brede markedet. I tillegg har resultatene økt mye, hvilket har trukket multiplene enda mer ned.

Forvalterjobb ga 28 mill.

Espedal innrømmer at han ikke har et krystallklart syn på hvor markedet ender.

– Jeg har en portefølje med selskaper med lite gjeld, velprøvde forretningsmodeller og lav prising. Derfor har jeg holdt meg i ro, og heller økt posisjonene i aksjer som har falt mye.

Espedal & Co hadde et eventyrlig 2021. Regnskapet ble gjort opp med et overskudd på 184,9 millioner kroner, opp fra 97,8 millioner i 2020.

– Det meste av resultatet stammer fra aksjeporteføljen ettersom eiendomsverdiene ikke blir verdijustert, sier Espedal.

Han gikk inn i året med en aksjeportefølje på 491 millioner, og gikk ut av året med 613 millioner. Brorparten av porteføljen ligger i Espedal & Co, men Espedal har også en mindre del av pengene investert i investeringsselskapet Salt Value der venner og venners venner er invitert inn, og der Espedal har sørget for gevinster på over én milliard kroner. Det ligger nå aksjeverdier for 1,6 milliarder kroner i selskapet.

Porteføljen i Espedal og Salt Value speiler hverandre, og hadde en avkastning på 25,6 prosent, hvilket slo avkastningen på Oslo Børs.

– Jeg er ikke så opptatt av relativ avkastning, men absolutt avkastning. For en konservativ portefølje er 25-26 prosent nær det maksimale man kan forvente i løpet av et år, sier Espedal.

Forvaltningen av Salt Value skjer gjennom Espedals datterselskap, Salt Capital. Også dette selskapet. Det fremgår av notene at Salt Capital endte med et resultat på 28 millioner kroner.

Kjøpt billige aksjer

– Hva har Harald Espedal gjort under børsuroen?

– Jeg har ikke gjort så mange endringer, men kjøpt aksjer når selskapene har kommet på billigsalg. Vi har kjøpt Svenska Handelsbanken, Danske Bank, SATS, Europris, SKF og LM Ericsson. Det er selskaper som har hatt svake kurser og som vi synes har vært billig. Vi har ikke sittet med typiske Euronext Growth-aksjer og andre høymultippelaksjer, sier Espedal.

– Hvordan ser avkastningen ut i år?

– Jeg har det privilegiumet at jeg ikke uttaler meg om resultater mer enn én gang i året.

– Så dårlig?

– Du må tolke det som du vil, men det svaret gir jeg alltid. Én gang i året er absolutt det hyppigste intervallet man skal se på avkastning. Innenfor et år er det uinteressant.

Espedal har med seg tre medhjelpere, hvorav én analytiker og én investorkontakt.

Selv begynte han å handle aksjer i 1984, som 12-åring, men tjente seg søkkrik som sjef for Skagen Fondene fra 2002 til 2015, en periode kapitalen i fondene økte fra 5 til 125 milliarder.