GOGL

– Det som taler for en investering i tørrlast og Golden Ocean er at forventningene er så lave, sier Clarksons Platou-analytiker Frode Mørkedal. 

Ni av 13 analytikere som følger John Fredriksens børsnoterte tørrlastaksje har kjøpsanbefalinger. Det gjennomsnittlige kursmålet i Bloombergs database er 129 kroner.

Det tilsvarer en oppside på vel 41 prosent målt mot børskursen midt på dagen onsdag; 91,30 kroner.

Aksjen falt 5,49 prosent etter fremleggelsen av tredjekvartalstallene til tross for et nytt utbytte. Siden toppen i mai er Golden Ocean-aksjen ned 41,7 prosent.

Utover dagen falt aksjen videre og var ved 16-tiden ned 9,36 prosent til 87,56 kroner. Golden Ocean sluttet onsdag på 86,32 kroner, ned 10,64 prosent.

Rederiet betaler 0,35 dollar pr. aksje for tremånedersperioden juli-september.

Dermed er utbyttebetalingene kommet opp i nær 8 milliarder kroner det siste drøye halvannet året.

Cirka 42 prosent av dette – 3,35 milliarder kroner – tilfaller Fredriksen.

SIER KJØP: Analytiker Petter Haugen i ABG Sundal Collier. Foto: Finansavisen

Venter normalisering

Det friskeste kursmålet opererer ABG Sundal Colliers Petter Haugen med. Han ser en doblingskandidat i Golden Ocean og har et kursmål på 181 kroner. Nest høyest ligger Cleaves Securities med 160 kroner.

Meglerhusene Fearnley Securities, Jeffries og Pareto Securities har alle «hold»-anbefalinger, mens SpareBank1 Markets sier «selg» med et kursmål på 85 kroner.

Haugen har valgt å modellere tørrbulkmarkedet for 2023 på forutsetningen om at Kina normaliseres de neste kvartalene.

– Og i kombinasjon med lav flåtevekst mener vi dette er tilstrekkelig til at markedet kommer til å strammes til med høyere rater og etterhvert også stigende skipspriser, sier ABG-analytikeren.

Med antatte capesizerater før eventuell scrubber-premie på 29.000 dollar pr. dag i 2023, stigende til 40.000 dollar dagen i 2024 mener han skipsprisene skal opp rundt 40 prosent i løpet av det neste året.

– Etter vi har sett noen modifikasjoner på covid-policyen de siste ukene synes vi risk/reward i tørrbulk er tiltagende attraktiv,  sier Haugen.

SIER KJØP: Frode Mørkedal i Clarksons Platou Securities. Foto: Iván Kverme

– God kontraktsdekning

Clarksons Platou Securities opererer med et kursmål på 125 kroner.

– Golden Ocean har god kontraktsdekning for fjerde kvartal og vi anslår et resultat på 3,30 kroner pr. aksje, sier shippinganalytiker Frode Mørkedal.

Første kvartal ser derimot betydelig svakere ut om man skal tro på fremtidsmarkedet for frakt (FFA). Capesizekontrakter ligger på under 7.000 dollar pr. dag for første kvartal.

– Vi tror Golden Oceans capesizeskip vil tjene 9.000 dollar mer enn markedet og dermed rundt 16.000 dollar dagen i første kvartal. Det skyldes en moderne flåte med høy andel av skip som har rensesystem for svovel – scrubbere – og dermed kan bruke billigere drivstoff, sier Mørkedal.

Nødvendighetsraten for å gå i kontantmessig breakeven er 13.200 dollar pr. dag for capesizeflåten og 9.700 dollar for panamax-ene.

SVAKERE START I 2023: – Basert på vår kontraktsfestede charterdekning venter vi å generere sterke resultater i fjerde kvartal foran en sesongmessig nedgang i første kvartal, sier rederisjef Ulrik Uhrenfeldt Andersen. Foto: Iván Kverme

15 % direkteavkastning

– Men inkludert dagens eco- og scrubber-premier anslår vi at Golden Ocean kun trenger 3.700 dollar pr. dag i typisk Baltic cape-rate for å nå 13.200 dollar for hele flåten. Selskapet står dermed trygt plantet i en usikker verden, godt hjulpet av en lav gjeldsgrad på under 40 prosent, sier Clarksons Platou-analytikeren.

Mørkedal viser til at rederiet prioriterer utbytte til aksjonærene, og at tredjekvartalsutbyttet tilsvarer en årlig direkteavkastning på 15 prosent.

Selv i første kvartal neste år mener han Golden Ocean burde kunne betale rundt 1,7 kroner i utbytte.

– Aksjer i tørrlastsektoren handles til lave verdier, noe som reflekterer en utbredt pessimisme. Ingen vet helt når Kina vil lempe på coronapolitikken sin, men det har vært positive signaler i det siste om at det kan bli en endring i løpet av neste år.

– Det som taler for en investering i tørrlast og Golden Ocean er at forventningene er så lave. Vi anslår at dagens kurs tilsvarer en rateforventning på 14.000 dollar dagen for capesize. Det er en relativt lav flåtevekst fremover så sannsynligheten for at ratene skal bli bedre enn dette tror vi er høy, sier Mørkedal.

STØRSTE EIER: Skipsreder John Fredriksen. Foto: Iván Kverme

Fortsatt stor usikkerhet

Tørrlastanalytiker Ingeborg Almås i Clarksons Norway tror nyhetene fra Kina er et steg i riktig retning, men sier det fremdeles er stor usikkerhet til tidslinjer og hvordan en gjenåpning vil kunne utspille seg.

For at en potensiell gjenåpning skal være velykket vil det kreve en større vaksinasjongrad blant de eldre, mener hun.

– Vi tror fremdeles nye nedstengninger i det korte bildet utgjør negativ risiko. I det litt lengre bildet, da særlig mot slutten av 2023 og i 2024, vil aktiviteten kunne ta seg opp og gi mer støtte til tørrlastsektoren, sier Almås.

FØLGER TØRRLASTMARKEDET TETT: Ingeborg Almås i skipsmeglerhuset Clarksons. Foto: Clarksons