Meltwater sendte torsdag morgen ut en børsmelding der de meldte at J.P. Morgan og DNB Markets har blitt hyret inn til å vurdere strategiske alternativer for selskapet.
Selv om prosessen befinner seg i et tidlig stadium tror analytiker Petter Kongslie at selskapet har tatt de første skrittene mot å gjøre seg attraktive for en ny eier.
– Vi tror et strategisk salg, eller en offentlig til privat transaksjon av selskapet er sannsynlig, sier Kongslie.
Dersom et børsnotert selskap blir kjøpt og tatt av børs av en privat aktør, vil aksjene normalt bli kjøpt til en høyere pris enn aksjekursen.
Dette kan ha vært en trigger for aksjen torsdag morgen, som skjøt fart ved handelsstart og var opp over 30 prosent på det meste.
Børsmareritt
Før aksjen fikk sitt markante løft på Oslo Børs torsdag morgen hadde aksjen falt med over 80 prosent siden samme tid i fjor.
– Vi har tidligere sett noen massive oppkjøpspremier for andre SaaS-selskaper som har blitt hamret på børsen, påpeker Kongslie.
Han peker blant annet mot teknologiselskapene Mercell og EcoOnline, som ble henholdsvis kjøpt opp av Equity-kjempen Thoma Bravo og Apax Partners.
Begge aksjene hadde opplevd store fall på børsen før oppkjøp, og Kongslie peker på en budpremie på 100 prosent hos Mercell, og 68 prosent i EcoOnline.
En attraktiv oppkjøpskandidat
Kongslie mener imidlertid at det som skiller Meltwater fra andre SaaS-navn i Norge som har vært gjennom en offentlig til privat transaksjon, blant annet EcoOnline, Mercell, og Ørn Software, er Meltwaters net retention rate, som viser hvordan omsetningen fra eksisterende kunder har utviklet seg.
– Med en net retention rate som har gått fra 85 til 95 prosent siden selskapet ble børsnotert i 2020, viser det at enhetsøkonomien har blitt mye bedre, noe som gjør dem til en stadig mer attraktiv oppkjøpskandidat, mener Kongslie.
Han mener også dette er viktig av to grunner:
– For det første er det åpenbart viktig for vekst, da raten sier noe om hvor mye du vokser med din eksisterende kundebase, sier han og legger til:
– Men enda viktigere øker det sannsynligheten for marginekspansjon, da det koster 5 ganger så mye å vokse med en ny kunde.
Utelukker ikke tresifret premie
Når det gjelder verdivurderingen i Meltwater påpeker analytikeren at selskapet handles for en multippel på 0,6 ganger markedsverdi sett sammen med siste 12 måneders inntjening.
Dette er under den norske medianen på 3-gangeren, samt betydelig under verdsettelsen av Mercell (5,5-gangeren) og EcoOnline (6-gangeren) ved deres bud.
– Hvis vi annualiserer inntektene for andre kvartal i Meltwater, og antar 20 prosent normalisert operasjonell kontantstrøm margin (OpFCF), ser vi at selskapet handles til en implisitt EV/OpFCF på 4,1-gangeren, påpeker Kongslie.
Til sammenligning ble EcoOnline og Mercell handlet for henholdsvis 34-gangeren og 17,5-gangeren EV/OpFCF før oppkjøp.
– Selvsagt er fortsatt økning i eksisterende kundebase og forventninger på over 100 prosent som vi tror vil være en forutsetning for en potensiell kjøper, mener Kongslie.
– Likevel skal ikke en potensiell tresifret premie utelukkes fra ligningen for den rette kjøper med rett selvtillit.
I meldingen som ble sendt ut torsdag morgen skriver for øvrig Meltwater at de beholder guidingen for regnskapsåret 2022, der de forventer en inntekt på mellom 440 til 445 millioner dollar.
Største aksjonærer i Meltwater
| Selskapsnavn | Eierandel (%) |
| Fountain Venture AS | 28,87 |
| Big Data Holding PLC | 12,79 |
| The Bank of New York Mellon | 5,9 |
| Arneson Haugen Holding | 5,68 |
| Meltwater b.v. | 4,19 |
| Sparkling Rock AS | 3,36 |
| Bipro AS | 2,97 |
| Skandinaviska Enskilda Banken AB | 2,23 |
| Citibank N.A. | 2,09 |
| Folketrygdfondet | 1,56 |
