Det manglet ikke på reaksjoner da Norges Banks hovedstyre i slutten av august kunngjorde at det har utelukket amerikanske Caterpillar av etiske hensyn – fordi selskapet produserer bulldosere som Israel bruker til å rive hus på Gazastripen.
Dette var basert på Etikkrådets tilrådninger 25. juni og 2. juli.
«Etikkrådet anbefaler å utelukke Caterpillar fra Statens pensjonsfond utland på grunn av en uakseptabel risiko for at selskapet medvirker til alvorlige krenkelser av individers rettigheter i krig eller konfliktsituasjoner», het det.
Etikkrådets medlemmer er Svein Richard Brandtzæg (leder), Siv Helen Rygh Torstensen (nestleder), Egil Matsen, Cecilie Hellestveit og Vigdis Vandvik.
Det haglet med kritikk fra USA, og her hjemme ble det diskutert både om utelukkelsen var politisk motivert, samt om Caterpillar i det hele tatt bør utelukkes når det ikke er direkte involvert i krigshandlingene. I forrige uke tok finansminister Jens Stoltenberg til orde for å myke opp retningslinjene for Oljefondet.
– Jeg er helt enig med Stoltenberg. Man merker at man endelig har en fagmann på plass der, sier gründer og partner Eirik Furuseth i Finansco.
Heftig kursoppgang
I ettertid var utelukkelsen uansett en lite klok avgjørelse, fra et økonomisk ståsted. Caterpillar-aksjen har steget henholdsvis 42,5 prosent og 33,20 prosent (inkludert utbytter) siden Etikkrådets råd om utelukkelse 25. juni og 2. juli.
25. august kom pressemeldingen. Når Oljefondet kunngjør slike utelukkelser er aksjene allerede solgt.
Ved utgangen av 2024 eide Oljefondet 1,23 prosent av aksjene i Caterpillar, til en verdi av drøye 24 milliarder kroner.
Eierandelen sank til 1,17 prosent ved utgangen av første halvår 2025. Ifølge aksjonærlistene gjorde Oljefondet et lite nedsalg i andre kvartal, da snittkursen var 332 dollar, 37 prosent lavere enn i dag.
Trolig har Oljefondet solgt mesteparten av aksjene sine i perioden 2. juli til 25. august. Gjennomsnittlig kurs i denne perioden var 416 dollar, 21 prosent lavere enn i dag.
Etter Finansavisens beregninger har Oljefondet gått glipp av rundt 6 milliarder kroner i verdistigning, samt 170 millioner kroner i utbytter.
– Selv ble jeg overrasket over utelukkelsen av Caterpillar. Kursoppgangen der er et godt eksempel på at utelukkelser har en kostnad. Jo mer du utelukker, jo mindre avkastning får du. Punktum! sier Furuseth og legger til:
– Når det er sagt, har jeg respekt for Etikkrådet og mener ikke at det bør være fullstendig frislipp. Jeg synes egentlig at regelverket er ganske godt. Men jeg stiller meg likevel bak det Stoltenberg sa.
Positiv analyse
Caterpillar, som lager anleggsmaskiner, har de seneste månedene steget i verdi på bakgrunn av forventninger om økt gruvedrift grunnet oppgang i flere råvarepriser, deriblant kobber og gull.
I tillegg virker analytikerne opptatte av økte leveranser av reservestrømløsninger for AI-relaterte datasentre. Dette har ført til en høyere prising av Caterpillar, som nå prises til 29 ganger estimert inntjening.
Nylig oppjusterte J.P. Morgan kursmålet fra 505 dollar til 650 dollar. Analytiker Tami Zakaria mener at markedet ikke tar hensyn til ledelsen evne til å bedre marginene når kundene skal bruke mer penger på utstyr.
Investeringsbanken kaller Caterpillar for den «største vinneren av den amerikanske byggesyklusen». Samme dag steg Caterpillar-aksjen 4,5 prosent.
Likevel, i andre kvartal var inntjening pr. aksje betydelig lavere enn på samme tid i fjor. Fredag denne uken presenterer selskapet resultatene for tredje kvartal. I forkant venter analytikerne en inntjening pr. aksje på 4,5 dollar, ned fra 5,1 dollar i tredje kvartal 2024.
Nicolai Tangen
