– Vi utleder vårt kursmål fra en ti prosents premie til vår ettårs fremoverskuende substansverdi på 239 kroner, noe som gir et kursmål på 263 kroner. Kursmålet vårt er tatt ned fra 284 kroner, sier analytiker Petter Haugen i ABG Sundal Collier.
Haugen opererer for en gangs skyld med estimater som ligger i den lave enden når det gjelder inntjeningsforventningene for Frontline i 2025. Ebitda-estimatet på 174 millioner dollar for første kvartal er åtte prosent lavere enn konsensus, mens Ebitda-estimatet for hele 2025 på 1.006 millioner dollar er 2 prosent under konsensus. For 2026 er han derimot langt mer optimistisk enn sine analytikerkolleger. Estimatet på 1.590 millioner dollar er 35 prosent over konsensus.
– Det viktigste for stortankmarkedet er at flåteveksten helt sikkert vil være lav i år og neste år. Samtidig er produksjonsveksten utenfor Opec ventet å være over én million fat pr. dag i 2025, og i sum gjør dette at vi mener risk/reward er god i tank, sier han.
Stabile rater
Haugen påpeker at det samtidig er mange potensielt svært viktige faktorer som kan endre balansen i tankskipsmarkedet både i positiv og negativ retning, blant annet sanksjoner på både iransk og russisk oljeeksport, «stengningen» av Rødehavet og amerikanske sanksjoner på tankskip.
– Disse faktorene, som alle er politiske og følgelig vanskelige å putte inn i en Excel-modell, kan både forsterke det positive utsynet vårt eller de kan forårsake et dårlig tankmarked – selv om underliggende oljeproduksjon utenfor Opec er høy og flåteveksten er lav, sier Haugen.
De seneste månedene har VLCC-ratene ligget ganske stabilt på rundt 50.000 dollar dagen.
– Vi vet jo likevel at det er få andre priser som kan endre seg like mye på kort tid. I det korte bildet vil volumvekst fra Opec antagelig være positivt, men når vi kommer inn mot sommeren, er det normalt at tankmarkedet roer seg og ratene faller.
Haugen venter nå gjennomsnittsrater på 46.000 dollar pr. dag i VLCC-markedet gjennom første og andre kvartal før vintersesongen inntreffer.
– For fjerde kvartal modellerer vi gjennomsnittsrater på 88.000 dollar pr. dag, sier han.
Oppgraderer Hafnia
Onsdag tok ABG Sundal Collier kjemikalietankrederiet Hafnia opp fra hold til kjøp.
Endringen er ifølge Petter Haugen først og fremst motivert av at aksjen er billig, da den impliserer over 30 prosent rabatt til dagens skipspriser.
– I tillegg holder markedet seg bedre enn vi ventet, og selskapet har en hovedaksjonær som åpenbart er enig i at aksjen er billig, da Sohmen-Pao har kjøpt nesten tre millioner aksjer over de siste månedene. Det siste bør gi nedsidebeskyttelse, og i sum mener vi altså at risk/reward også i denne aksjen nå er i positivt territorium, sier han.
