Etter forrige ukes kursfall handles råoljetankeraksjer i snitt til 1,04 ganger NAV. Clarksons-analytikerne Even Kolsgaard, Frode Mørkedal og Omar Nokta mener det fremstår som attraktivt gitt sterk kontantstrømsgenerering på kort sikt og støtte fra høye gjenanskaffelsesverdier.
Frontline trekkes frem som et godt eksempel. Aksjen handles 14 prosent over dagens NAV, men analytikerne understreker at NAV kun er et statisk øyeblikksbilde.
Uvanlig synlig
Kontantstrømmen fra driften gjennom 2026 er ifølge Clarksons uvanlig synlig. Høy dekningsgrad i bookingene for andre kvartal og markedsstyrke som følge av forstyrrelsene i Hormuzstredet gir støtte på kort sikt. Kontantstrømmen vil enten løfte fremtidig NAV eller redusere investorenes effektive eksponering gjennom utbetalinger fra selskaper med høye utbytteandeler.
Clarksons estimater viser at Frontlines P/NAV-multippel faller fra dagens 1,14 ganger til om lag 1,0 ganger basert på NAV ved utgangen av 2026. For den bredere gruppen råoljetankaksjer innebærer den synlige kontantstrømsgenereringen at selskapene går fra å handles rundt NAV til å handles med rabatt.
Med ettårige VLCC-tidsbefraktningsrater på rundt 120.000 dollar pr. dag er Frontlines inntjeningsevne betydelig, ifølge meglerhuset. Justert for den ventede kontantstrømmen tilsier verdsettelsen for 2027 og senere kun behov for VLCC-rater i det lave 50.000-dollarområdet pr. dag. Det er nær nivået analytikerne mener rederiene trenger for å forsvare dagens nybyggpriser.
For konservativt
Markedet priser dermed ikke inn videreføring av dagens høye rater, men snarere en normalisering mot dette nivået. Clarksons mener det kan være for konservativt. Dersom en gjenåpning utløser en lageroppbyggingssyklus, kan en betydelig del av ordreboken absorberes, samtidig som fraktratene får støtte også etter 2026.
For tankaksjene er derfor nøkkelspørsmålet ikke først og fremst hvordan spotratene reagerer på en gjenåpning, men om markedet undervurderer inntjeningen i 2027.
Clarksons mener etterspørsel drevet av lageroppbygging kan holde VLCC-ratene over nivået dagens verdsettelser impliserer. I så fall fremstår den siste tids kursfall som en kjøpsmulighet.
