Landbasert oppdrett har vært en berg-og-dal-bane for investorene på Oslo Børs, hvor euforien rundt industrien virkelig nådde et toppunkt i februar 2021, men hvor nær samtlige aksjer har falt tungt siden.
Andfjord Salmon er blant selskapene som befinner seg i startgropen, og selskapet skal etter planen slakte første batch med laks i midten av 2023.
Regner man seg tilbake til børsnoteringen av Andfjord i juni 2020, har ikke aksjen vært noen fest for investorene. Foreløpig er aksjen ned rett over 34 prosent.
I en fersk analyseoppdatering mener imidlertid sjømatanalytiker Nils Thommesen i Fearnley Securities at det vil endre seg i tiden fremover. Han trekker frem selskapets kapitalmarkedsdag til våren som en mulig trigger for aksjekursen.
Han kutter kursmålet fra 74 til 58 kroner, men fortsatt med en klar kjøpsanbefaling. Til sammenligning ble Andfjord Salmon-aksjen sist omsatt for 38,90 kroner, noe som betyr at analytikeren ser en mulig kursoppgang på 50 prosent.
Utsetter
Selve tallene fra fjerdekvartalsrapporteringen til Andfjord Salmon var ikke spesielt overraskende. Ettersom selskapet fortsatt ikke har slaktet første laks, hadde det heller ingen omsetning i kvartalet.
Driftsresultatet ble på negative 21,1 millioner kroner i fjerde kvartal, mot minus 9,4 millioner i samme periode foregående år.
Samtidig varslet selskapet at det vil invitere til kapitalmarkedsdag i løpet av våren, hvor det vil presentere oppdatert utbyggingsplan og tidslinje for fase 2 på Kvalnes. Dette er utbyggingen som skal ta Andfjord Salmon fra 1.000 til 19.000 tonn i produksjonskapasitet.
«Vi venter oppdaterte CAPEX-estimater (investeringskostnader, red. anm.) samt en tidslinje for hele utviklingen av Kvalnes når Andfjord Salmon gjennomfører kapitalmarkedsdag til våren», skriver Thommesen i analysen.
Videre forklarer han at han hadde ventet dette i løpet av andre halvår i fjor, og at det dermed dytter ut analytikerens volumestimater med seks måneder, slik at han nå venter full produksjon innen slutten av 2026.
Ser økte investeringer
Thommesen jekker opp CAPEX-forventningene fra 70 kroner til 80 kroner pr. kilo, noe han begrunner med mer langvarig inflasjon. Han argumenterer imidlertid for at økonomien i prosjektet likevel er attraktiv med Andfjords egne forventninger om driftskostnader på 40 kroner pr. kilo laks.
Forrige gang selskapet kommuniserte forventninger rundt størrelsen på investeringer var tidlig i 2021. Da ventet Andfjord Salmon CAPEX på 60 kroner pr. kilo.
«Åpenbart ligger risikoen på oppsiden i forhold til selskapets guiding fra tidlig 2021 gitt inflasjonstrendene. Imidlertid vil bedrede utsikter rundt marginer gjøre økonomien mer tiltalende. Lavere aksjekurs gjennom et høyere antall utstedte aksjer, lavere prising av sammenlignbare selskaper samt utsettelse av full oppstart til 2027 gjør at vi reduserer kursmålet fra 74 til 58 kroner, men det rettferdiggjør fortsatt en klar kjøpsanbefaling», konkluderer Thommesen.
