President Donald Trump la onsdag kveld frem det han omtaler som gjensidig toll mot en rekke land, i det som i forkant har blitt omtalt som «liberation day».
Norge eksporterer laks til USA, og derfor har det vært spenning knyttet til om det ville bli pålagt toll mot norske varer, og eventuelt hvilke andre lakseproduserende land som kunne få toll.
Fasit ble en sats på 15 prosent mot Norge, mens Chile og andre lakseproduserende land får en grunnsats på 10 prosent. I tillegg får EU en toll på 20 prosent.
Sjømatanalytiker Henrik Knutsen i Carnegie omtaler gårsdagens resultat som det verst tenkelige scenarioet han hadde fryktet på forhånd.
– I går annonserte Trump det vi har fryktet som det verste scenarioet for lakseoppdretterne, bred toll, sier han.
– Selv om det er begrenset med lakseoppdrett i EU, foregår en betydelig del av bearbeidingen der. Med USA som står for 25 prosent av det globale konsumet, er dette så ille som det kan bli, sier Knutsen.
Han venter at lakseprisene og inntjeningen i sektoren vil bli kraftig negativt påvirket, og ser i verste fall for seg at en nedside på 40 til 50 prosent i konsensusestimatene for operasjonelt driftsresultat til de største oppdretterne dersom lakseprisen skulle falle til 6,3 euro i 2025.
Spår bredt fall
Selv om lakseaksjene har falt den siste tiden som følge av frykt for toll og lavere laksepris, mener Knutsen at det Trump presenterte i går ikke er priset inn i dagens aksjekurser.
Knutsen tror tollfrykten primært har vært knyttet til EU. Nå treffes i tillegg Chile, som står for mellom 50 og 60 prosent av volumene i USA, noe som er et mer inngripende tiltak, mener analytikeren.
– Som følge av det, venter vi en negativ kursreaksjon for flere av oppdretterne i dag, sier han.
Basert på antagelsen om lavere etterspørsel fra USA vil mer volumer nå gå til Europa og Asia. Europa har lavere betalingsvillighet, og Asia-markedet foretrekker større fisk. Den kortsiktige effekten på lakseprisen kan være ganske betydelig, frykter Knutsen.
Han understreker at han sliter med å se mindre enn 10 prosent negativ langsiktig påvirkning på lakseprisen. Basert på at USA står for rundt 25 prosent av global etterspørsel, mener Knutsen at vektet toll på oppdrett kan ligge på rundt 14 prosent basert på USAs importtall for 2024. Selv med antagelsen om at Chile vil ta mer markedsandeler i USA, mener han at en vektet toll kan ligge på rundt 12 prosent for 2025 dersom planene gjennomføres slik de er lagt frem.
Høyere enn ventet
DNB Markets’ analysesjef Alexander Aukner skriver i en oppdatering at han har beregnet en vektet toll på 9,5 prosent for lakseimport til USA.
«Alt annet likt vil dette redusere amerikansk etterspørsel, og dermed den globale etterspørselen, med om lag 1,7 prosent. Det tilsier en reduksjon i resultat pr. aksje på rundt 9 prosent for rene oppdrettsselskaper», skriver han.
Aukner mener at tollsatsene ble noe høyere enn markedet hadde forventet.
«Vi venter en negativ kursreaksjon på 3-6 prosent i dag, ettersom aksjene har vært svake i forkant av kunngjøringen», skriver han.
Mowi og SalMar rammes hardt
Analysesjefen venter at selskaper med høy andel av salget til USA vil være noe mer utsatt, som for eksempel SalMar, Bakkafrost og Mowi.
«Lerøy Seafood og Måsøval vil i første omgang være noe mindre utsatt. Men det vil raskt oppstå ringvirkninger. Selv om det kun er den amerikanske etterspørselen som faller som følge av tollene, vil overskuddvolumer flyttes til andre, høyt betalende markeder som EU og Asia. Dette vil igjen påvirke selskapene med lavere eksponering mot USA», skriver han.
På den positive siden for norske oppdrettere trekker Aukner frem at enkelte asiatiske land som Vietnam og Thailand ilegges tollsatser på henholdsvis 46 og 32 prosent.
«Siden disse er store eksportører av sjømat (reker), vil produktene deres bli rammet mer negativt enn produktene fra for eksempel Chile, Canada og Norge», skriver han.
Håndterbar situasjon
SEB-analytiker Bent Rølland trekker frem at mange av detaljene fortsatt er uklare, og at dette vil påvirke hele lakseindustrien negativt.
«Samtidig er situasjonen håndterbar for sjømatnæringen. Mowi bør ha større fleksibilitet enn konkurrentene vi dekker, ettersom det har en mer geografisk diversifisert produksjon med eksponering mot Chile, som har en lavere tollsats på 10 prosent», skriver han i en oppdatering, og fortsetter:
«Andelen frossen vare i verdensmarkedet er ventet å øke. Ettersom frossen laks oppnår lavere priser enn fersk, ventes gjennomsnittlig produsentpris å falle noe sammenlignet med en situasjon uten nye tollsatser fra USA. I tillegg vil transportkostnadene øke».
Pareto Securities-analytiker Sander Lie har følgende budskap til sine kunder:
«Sektoren har vært svært svak i det siste, også i går, noe som kan tyde på at deler av tollfrykten allerede er priset inn. Likevel mener vi at sektoren kan falle ytterligere 1-3 prosent, gitt fortsatt usikkerhet».
Han har gjort et anslag på den potensielle priseffekten basert på det foreslåtte tollregimet:
«Det kan føre til et tilbudssjokk på 1 prosent til andre markeder (EU og Asia), og en negativ priseffekt på rundt 2 kroner pr. kilo», skriver Lie.
