I sommer varslet det sveitsiske programvareselskapet SoftwareOne at de hadde startet med en strategisk gjennomgang av selskapet, som førte til at flere beilere kom bankene på døren.
Dette inkluderte det amerikanske investeringsselskapet Bain Capital, som også var først ute med et bud som priset selskapet til rundt 3,2 milliarder sveitsiske franc, tilsvarende omtrent 38,4 milliarder norske kroner gitt dagens kurs.
Det sveitsiske programvareselskapet var kjapt ute med å slå ned på både første og andre bud, som førte til at oppkjøpssamtalene har dratt gjennom høsten.
Mandag kom derimot beskjeden om at SoftwareOne har avslått det seneste ikke-bindene budet som priset selskapet til 2,98 milliarder sveitsiske franc, som markerer slutten på forhandlingene og den strategiske gjennomgangen av selskapet.
Det er dårlig nytt for Crayon-aksjonærene som har sittet i spenning siden oppkjøpssamtalene startet i sommer.
Aksjefall i Norge og Sveits
Budrundene mellom Bain Capital og SoftwareOne har skapt både store spekulasjoner og forventninger blant norske Crayon-aksjonærer.
– De som er bull på Crayon har ventet på at Bain Capital skal kjøpe SoftwareOne, da et privateid SoftwareOne er mer sannsynlig interessert i å kjøpe Crayon enn et børsnotert SoftwareOne, begrunner DNB Markets-analytiker Christoffer Wang Bjørnsen.
– Nå som det da ser ut som at Bain ikke vil strekke seg langt nok, eller SoftwareOne ønsker å forbli børsnotert, tenker folk at et potensielt oppkjøp av Crayon ikke vil finne sted.
Skuffelsen blant aksjonærene var godt reflektert på Oslo Børs, der Crayon falt med over 6 prosent rett før lunsj mandag. Gjennom dagen har nedgangen avtatt noe. SoftwareOne var på sin side ned nesten 10 prosent på børsen i Sveits.
Ifølge Wang Bjørnsen er det ingen klare uttalelser som gjør at man kan konkludere med at et privateid SoftwareOne ville gått til innkjøp av norske Crayon, men at det er noen signaler som har skapt håp hos norske aksjonærer.
– Det er nok noe som mange har resonnert seg frem til. SoftwareOne har hatt en stor posisjon i Crayon til tross for at de har solgt seg mye ned i det siste. Det tyder på at det i hvert fall er noen i SoftwareOne-systemet som synes Crayon er interessant, sier han.
Gründerne ville selge
Ifølge DNB Markets-analytikeren har det skjedd en endring i SoftwareOne-ledelsen etter at gründeren Patrick Winter gikk bort i 2018, som man tror har påvirket innflytelsen til de andre grunnleggerne av det sveitsiske programvareselskapet.
Dette kan forklare hvorfor SoftwareOne valgte å redusere eierandelen i Crayon i 2022 gjennom en total return swap (TRS) som reduserte posisjonen fra 7,5 til 1,9 prosent.
– Ser du på hvem som sitter i Bain Capital-konsortiet, så kan du se at noen av de co-gründerne sitter der og backer budet. Man kan tenke at de tenker som Patrick, som gjør det mer sannsynlig at de er interessert i Crayon enn den ledelsen som sitter der nå, resonnerer Wang Bjørnsen.
– Vårt inntrykk er at de som styrer SoftwareOne ikke er interessert i å kjøpe Crayon. Det er åpenbart ettersom de flere ganger har gått offentlig og sagt at deres prioriteringer har vært å investere i SoftwareOne og ikke Crayon, og derfor har de solgt aksjene. Det er da rart at de skulle snudd seg rundt og kjøpt Crayon. Derfor må SoftwareOne bli tatt av børs av noen andre før de eventuelt skulle blitt interessert igjen.
Fortsetter på børs
I pressemeldingen fra SoftwareOne skriver de at styret enstemmig konkluderte med at budet hverken ga tilstrekkelig sikkerhet eller reflekterte de grunnleggende verdiene i selskapet, og at avslaget var ikke bare i selskapets beste interesse, men også det de mener er av interesse for aksjonærene.
Videre skriver de at styret er overbevist om at selskapet er «godt rustet» til å skape aksjonærverdi som et selvstendig børsnotert selskap.
Analytiker Petter Kongslie i SpareBank 1 Markets, som sitter med en kjøpsanbefaling på Crayon, understreker at dagens nyheter ikke påvirker synet på selskapet.
– Vårt aksjecase i Crayon er basert på at aksjen er et derivat på Microsoft generelt, og Azure og Co-pilot spesielt, lykkes. Samtidig baseres den på at denne volumøkningen i lisenser og skykonsum skal føre til marginekspansjon i den internasjonale delen av selskapet, at arbeidskapitalen noenlunde normaliseres og gjør det lettere for investorene, samt tro på og regne hjem normalisert inntjening i selskapet, sier han.
