Renteforvalter Philippe Sissener i Sissener Canopus leder an en gjeng obligasjonseiere som nå står samlet i diskusjonene med Norwegian. De har lagt frem et forslag til løsning av refinansieringen av to av selskapets obligasjoner, og varsler full kamp om de ikke blir hørt.

I verste fall må selskapet ut i en ny kriseemisjon i desember som kan føre til massiv utvanning av dagens aksjonærer.

– Vi representerer en gruppe som leverte et konstruktivt forslag til selskapet på fredag. Vi ga selskapet en frist til mandag klokken 12.00, og fikk svar litt over klokken 12.00. Norwegian ba da om å få tenke over forslaget til tirsdag, oppsummerer Sissener, og fortsetter:

– Det er under tvil OK for oss at ledelsen får en dag ekstra, for nå har de hatt tre fulle dager på seg og det begynner å haste. Ingen er tjent med at dette drar ut i tid og skaper usikkerhet blant ansatte, reisende eller underleverandører, sier Sissener.

I Norwegians tilbud til eierne av gjeldspapirene som forfaller i desember og november neste år tilbys det ekstra rente til de kreditorene som godtar betingelsene innen onsdag. Blant annet for å akseptere at obligasjonene utsettes til 2021 og 2022, men de tilbys også pant i sloter ved London Gatwick.

– Mange har latt seg stresse opp av de 0,75 prosentpoengene som man kan få i ekstra rentepåslag om man aksepterer Norwegians tilbud innen onsdag ettermiddag, kommenterer Sissener.

Kriseprising

Obligasjonen NAS07 ble omsatt for kurser på 92 og 93 i slutten av august. Altså priset markedet inn en solid skepsis til Norwegians betalingsevne ettersom det på dette tidspunktet kun gjensto drøyt tre måneder til forfall.

Etter at Norwegian-ledelsen la frem sitt refinansieringsforslag forrige mandag har kursene dalt ytterligere. På samme måte har aksjekursen, som var over 39 kroner fredag 30. august, fått et kraftig press. Siden forrige mandag har den etablert seg på lave 30-tall.

Sissener minner om at NAS07-obligasjon nå omsettes på kurser rundt 87, før han slår ut med armene:

– Det er ikke logisk at obligasjonseiere lar seg stresse opp av en ekstrarente på 0,75 prosentpoeng, da denne kampen handler om å få igjen pengene.

Han sier den «konstruktive gruppen» har en ikke-kontrollerende posisjon i NAS07. Likevel mener han at selskapet har en alvorlig grunn til å ta obligasjonseierne seriøst.

– Selskapet kan velge å ignorere oss, men det er dessverre slik at vi sannsynligvis sitter i en vippeposisjon i forkant av obligasjonseiermøtet 16. september. Flere av investorene jeg har vært i kontakt med kommer til å stemme nei uansett, sier Sissener.

Emisjon i vinter?

– Dersom selskapet får nei til sitt forslag om forfallsutsettelse, er vi helt komfortable på at selskapet må konvertere gjelden til egenkapital eller gjennomføre en egenkapitalemisjon som sikrer selskapet nok egenkapital, sier Sissener.

– Dersom situasjonen er så ille i dag at selskapet ikke kan gjøre opp for seg i desember, vil vi minne ledelsen og styret i Norwegian om at de i prinsippet allerede i dag driver på kreditors regning, sier Sissener, som fortsetter:

– Da må styrerepresentantene huske på at de har et personlig ansvar til å ivareta alle interessenters rettigheter, som ansatte, underleverandører, kunder og ikke minst kreditorer. Om de ikke for gjennom refinansieringen, er det ingen annen løsning enn å hente betydelig egenkapital som vi og andre kan være villige til å garantere for.

Sisseners emisjonsskisse indikerer hvor makten nå ligger:

– Dersom man – teoretisk sett – hentet 5 milliarder kroner til 5 kroner pr. aksje, ville man ha utstedt en milliard nye aksjer og de nye pengene vil i et slikt scenario kontrollere 88 prosent av selskapet. Her er vi og andre mer enn villige til å delta i form av konvertering av obligasjonslån i tillegg til kontant oppgjør. En slik emisjon frigjør sannsynligvis så mange andre finansieringskilder for selskapet at det gir det ro til å følge strategien om å fokusere på lønnsom drift.

Avgjørende støtte

Sissener vil ikke gå ut med hvem som støtter ham, og Finansavisen har forstått at anonymiteten bevares ved at Nordic Trustee er koblet inn i saken.

Kreditorene krever nå at det fortsatt skal være et vilkår i gjeldsavtalen om at egenkapitalen alltid skal være på mer enn 1,5 milliarder kroner. De vil også ha inn en strafferente, som skal begynne å tikke inn fra sommeren 2020.

Etter det Finansavisen kjenner til fra annet hold, høster Sissener stor anerkjennelse blant norske og utenlandske forvaltere. I NAS07 har obligasjonseiere for nær 60 millioner euro allerede meldt sin støtte til Sisseners forslag.

Det betyr at godt over 20 prosent av eierne står samlet i obligasjonen på 250 millioner euro. Dersom ikke alle møter opp, vil heller ikke nei-siden trenge eierskap tilsvarende 82,5 millioner for å stemme ned Norwegians forslag. Norwegians forslag krever «ja» fra to tredjedeler av obligasjonseierne.

– Det er viktig for oss å presisere at dette ikke er en tyrkisk basar der man begynner i hver sin ende og møtes på midten. Vi har strukket oss langt for å tilby dette forslaget til alles beste. Dersom selskapet ikke aksepterer dette onsdag morgen, kommer vi til å stemme nei til alt annet enn en gigantisk emisjon som tar oss ut på par, sier Sissener.

Norwegian vil ikke kommentere trykket som nå kommer:

– Som vi sa forrige uke, har selskapet fått god tilbakemelding fra møter og dialog med obligasjonseiere, og vi har ingen ytterligere kommentarer, sier kommunikasjonsdirektør i Norwegian, Lasse Sandaker-Nielsen.