De børsnoterte selskapene elsker å krydre kvartals- og årsrapporter med justerte regnskapstall, for å gi investorene et bedre inntrykk av den underliggende driften.
Et av selskapene som er mest glad i å justere tallene i positiv retning, er Otello, tidligere Opera Software. Selskapet har floppet fullstendig på børs etter at Opera Software ble solgt til et kinesisk konsortium ledet av fondet Golden Brick Silk Road i 2016.
En gjennomgang Finansavisen har gjort, viser at IT-selskapet konsekvent rapporterer et høyere justert driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) enn faktisk EBITDA.
I 24 av 26 kvartaler siden 2013 har justert EBITDA vært høyere enn EBITDA, og i to kvartaler har måltallene vært like store. Tilsammen er differansen på 61,4 millioner dollar, som tilsvarer 553 millioner kroner basert på dagens valutakurs.
Otello driver i dag med utvikling av media og underholdning til mobile enheter, annonsevirksomhet og komprimering av video over mobile nettverk.
Professorslakt
Professor emeritus Thore Johnsen ved Norges Handelshøyskole stiller seg svært kritisk til Otellos rapportering.
– Det er forbløffende og på grensen til manipulasjon. Jeg stoler overhodet ikke på de justerte regnskapstallene til Otello, og det tror jeg heller ikke de opplyste investorene gjør, sier han.
Han påpeker at justering av regnskapstall over tid burde gå i null, og viser til en enkel sannsynlighetsfordeling med tre utfallsrom.
– I dette tilfellet har selskapet konsekvent gjort positive justeringer, og det vitner om at ledelsen prøver å pynte på tallene. Det er interessant å observere at den samme trenden har vedvart de ni seneste kvartalene hvor regnskapstallene har vært særdeles svake, sier Johnsen.
La investorene bedømme
Johnsen påpeker at han er grunnleggende skeptisk til justeringer av kontantstrømbaserte regnskapstall. Professoren mener heller selskapene burde presentere engangseffekter i en note, så investorene selv kan bedømme hva som faktisk er forbigående støy.
– I Otellos tilfelle er det ikke lenger snakk om engangseffekter. Normale kostnader er blitt gjort til unormale, mens unormale inntekter synes å ha blitt gjort om til normale inntekter, sier han.
Oversikt over justeringer
| (Mill. USD) | Justert EBITDA | EBITDA |
| 2. kvartal 2019 | −1,0 | −1,2 |
| 1. kvartal 2019 | −2,6 | −2,6 |
| 4. kvartal 2018 | 1,1 | 0,7 |
| 3. kvartal 2018 | −1,7 | −3,6 |
| 2. kvartal 2018 | −1,7 | −2,8 |
| 1. kvartal 2018 | 5,4 | 5,4 |
| 4. kvartal 2017 | −0,9 | −6,8 |
| 3. kvartal 2017 | 1,9 | 1,7 |
| 2. kvartal 2017 | 3,1 | −6,1 |
| 1. kvartal 2017 | 0,5 | −3,5 |
| 4. kvartal 2016 | 17,6 | 14,5 |
| 3. kvartal 2016 | 14,2 | 8,0 |
| 2. kvartal 2016 | 20,3 | 17,8 |
| 1. kvartal 2016 | 17,9 | 15,2 |
| 4. kvartal 2015 | 32,8 | 29,9 |
| 3. kvartal 2015 | 27,5 | 26,6 |
| 2. kvartal 2015 | 29,5 | 27,4 |
| 1. kvartal 2015 | 18,2 | 15,4 |
| 4. kvartal 2014 | 34,4 | 30,7 |
| 3. kvartal 2014 | 33,9 | 29,4 |
| 2. kvartal 2014 | 27,0 | 24,9 |
| 1. kvartal 2014 | 22,7 | 21,6 |
| 4. kvartal 2013 | 24,0 | 23,1 |
| 3. kvartal 2013 | 22,5 | 21,4 |
| 2. kvartal 2013 | 21,7 | 20,7 |
| 1. kvartal 2013 | 18,0 | 17,1 |
| Sum | 386,3 | 324,9 |
Skyldes restruktureringer
Finansdirektør Petter Lade i Otello Corporation kjenner seg ikke igjen i kritikken fra Thore Johnsen.
– De eneste engangskostnadene vi har tatt, er knyttet til opsjoner, restrukturering og nedbemanning, samt kostnader til rådgivere i forbindelse med det. De seneste ni kvartalene har vi redusert antallet ansatte med 50 prosent i flere runder og kuttet over 100 millioner dollar i samme periode. Vi mener disse ikke kan kalles for «normale kostnader» under noen omstendigheter, sier han, og legger til:
– Videre så er engangskostnadene presentert på en egen linje i regnskapet, så brukerne enkelt får oversikt over disse. I tillegg er engangseffektene også presentert og spesifisert i note i regnskapene.
Ført under finansinntekter
Finansdirektøren mener også at selskapet er konsistente vedrørende engangseffekter på inntektssiden.
– Salgene av Opera Consumer, Surfeasy, og Opera TV ga ekstraordinære gevinster, som naturligvis ble ekskludert fra regnskapstallene og ført som finansinntekter, sier han.
Lade ble i januar 2017 ansatt som finansdirektør i selskapet. Han påpeker at Otello flere ganger har rapportert en lavere justert EBITDA på segmentnivå.
– Investorene etterspør hvordan den underliggende driften går, og vårt mål er å gi et godt svar på det. De fleste selskaper har nok flere engangseffekter som er negative enn positive, sier han.
Fredag ettermiddag ble Otello-aksjen handlet til 14,96 kroner på Oslo Børs.
