Høy prising og et urolig makroøkonomisk landskap med handelskrig, Brexit og lavere økonomisk vekst gjør at oppkjøpsfondet EQT må tenke nytt.

– Selskaper prises til all-time high på kjøpsmultipler og vi er tilbake på samme belåningsmultipler som før finanskrisen. Ser du på prisingen og verdensøkonomien må det vel være helt fantastiske utsikter?, spør EQTs Norgessjef Magnus Tornling ironisk.

Ifølge Bain & Co. prises selskaper til en gjennomsnittlig EV/EBITDA-multippel på rundt 11, mens belåningsgraden ligger på 6,4 ganger EBITDA.

– For å være helt ærlig ser det ganske skummelt ut og det er ikke bare EQT som mener det. Ser du i et femårsperspektiv, som stort sett er vår eierperiode, vil det sannsynligvis komme en nedtur. Jeg tror imidlertid ikke det blir en smell som i 2008, men jeg er urolig for konsekvensene ved en eventuell stor oppblomstring av handelskrigen,  sier han. 

Drar ned belåningen

For å være rustet til en potensiell ny finanskrise ønsker EQT å dra ned belåningen. For et oppkjøpsfond er det en tommelfingerregel å ha en giring på rundt 50 prosent, men etter det Finansavisen erfarer ønsker EQT nå å senke belåningsgraden til langt under bransjesnittet.

– Det eksakte tallet kan jeg ikke si, men belåningen vil bli lavere i våre nye investeringer. Hvis vi skal fortsette å slå børsen, vil det samtidig stille større krav til oss som eier. Da vi gikk inn i finanskrisen hadde vi lånebetingelser i nesten alle lånene våre, men nå har vi langt færre med restriksjoner, sier han.

Ifølge Tornling vil en lavere belåningsgrad bidra til å gi spillerom for å gjøre verdigenererende investeringer, også når det brenner som mest.

– Med færre færre restriksjoner fra bankene kan vi gjøre det som er riktig for selskapet på lang sikt, som å investere i forskning og utvikling, uten å fokusere på neste kvartalets EBITDA, sier han.

Omtrent 10 prosent av forvaltningskapitalen til oppkjøpsfondet skal alltid være i cash, som gir forvalterne mulighet til å handle når andre må selge.

Les også

Har 29 milliarder i tørt krutt

Norske og utenlandske aktive eiere har rundt 29 milliarder kroner i tilgjengelig kapital for nye investeringer de neste årene.

Restruktureringer

De seneste 18 månedene har samtlige porteføljeselskaper i EQT hatt et syremøte med fokus på hvordan selskapet skal håndtere en potensiell nedtur.

– Vi har satt inn restruktureringskompetanse i ledelsen og styret i samtlige selskaper. Når krisen kommer er det for sent og da får du ikke tak i kompetansen, sier han.

Når krisen kommer er det for sent og da får du ikke tak i kompetansen

Magnus Tornling i EQT

I tillegg kan EQT ta drastiske grep i styrerommene, som normalt sett består av et par representanter fra forvalteren, samt fire til fem eksterne.

– Da kan vi redusere antall personer personer i styret til tre, noe som trolig gir raskere og mer strømlinjeformede beslutninger, sier Tornling.

Les også

Disse gründerne tror ikke EQT på

– Vi har fått «lifestyle entrepreneurs» som lever flotte liv som gründere. De dyrker gründertilværelsen som en livsstil.

Fire kjernesektorer

Forvaltergiganten investerer kun i fire kjernesektorer: Helse, TMT (Teknologi, Media og Telekom), servicetjenester og industriell teknologi.

– Vi ønsker kun å investere i selskaper der vi er lokale. Det er fordi vi ikke tror vi kan konkurrere mot lokale aktører der vi selv ikke er lokale, sier Tornling.

– Vårt mål er å kjøpe selskaper som vi kan gjøre bedre og vi holder oss derfor unna restruktureringscaser. Vi skal kjøpe markedsledende selskaper i industrier som vokser. De neste fem årene tror vi automatisering, urbanisering, IT-sikkerhet og digitalisering av tradisjonell industri vil være trender det kan være lurt å være eksponert mot, sier han.

– Hvordan så porteføljen ut for et år siden, da børsene smalt ned i fjerde kvartal?

– Det skjedde nesten ingen ting i våre selskaper, sier Tornling. 

Effektiv rapportering

Tornling trekker også frem at EQT jobber med å heldigitalisere alle porteføljeselskapene, og når det smeller skal ikke forvalterne løpe rundt å lete etter regnskapstall i permer.

– Går du inn i krisemodus går alt fortere dersom er prosessene er digitalisert.  Vi får rapporter på nøkkeltall fra samtlige selskaper hver måned, og ser raskt dersom noe er unormalt skjer. Hvis EBITDA'en plutselig faller med 10 prosent eller ordreinngangen er unormal, er vi på ballen med engang, sier han.

Oppkjøpsfondet har derfor ansatt et team på 14 personer fra blant andre Google, Spotify og ORACLE.