Oslo Børs har vært sterk de seneste månedene, og hovedindeksen ligger nå 5 prosent unna rekorden fra i fjor.

– Dessverre har imidlertid ikke børsoppgangen kommet som en følge av positiv utvikling i inntjeningsforventningene, som tvert imot har gått feil vei i 2019, sier Leif Eriksrød, aksjesjef i Alfred Berg Kapitalforvaltning.

LIKER FINANS: Aksjesjef Leif Eriksrød i Alfred Berg Kapitalforvaltning. Foto: Preben Torgalsbøen

Forvalteren påpeker at kombinasjonen av nedjusterte inntjeningsforventninger og god børsutvikling de seneste månedene har sendt børsen opp i den øvre delen av prisingsintervallet de seneste årene.

– Vi får tro at forklaringen på oppgangen heller ligger i at investorene har skiftet fokus til 2020-forventningene.

Inntjeningsforventningene for finansaksjer har holdt stand gjennom året, og prisingen ligger ikke noe særlig over historiske nivåer

Leif Eriksrød, Alfred Berg Kapitalforvaltning

2020-optimisme

Ved starten av 2019 tilsa markedskonsensus at inntjeningen for Hovedindeksen skulle øke med 25 prosent, ifølge Eriksrød.

– 11 måneder senere er dette nedjustert til null, sier han.

En sniktitt på 2020-estimatene tilsier at markedet kommer til å åpne det nye året med en tilsvarende optimisme.

– Når vi går nærmere inn på de største selskapene i Hovedindeksen, ligger forklaringen på denne tilsynelatende voldsomme optimismen i bortfall av en del engangseffekter.

– Særlig Equinor, Telenor, Norsk Hydro og Mowi har hatt noen negative hendelser som analytikerne ikke venter skal gjenta seg neste år, oppsummerer forvalteren.

Bank er favoritt

Eriksrød er positiv til finansaksjer, og mener bankene fremdeles er blant de mer attraktive sektorene på børsen.

– Inntjeningsforventningene har holdt stand gjennom året, og prisingen ligger ikke noe særlig over historiske nivåer.

Han trekker frem at DNB er i fokus av andre årsaker enn gode resultater.

– Men DNB er en god kjøpskandidat for de som aksepterer risikoen som følger med Island-saken.

To sparebanker er favorittene, og Eriksrød mener egenkapitalbevisene i Sparebanken Vest er blitt vesentlig mer likvide etter at stiftelsen solgte seg ned.

– Sparebanken Vest prises med en større rabatt mot for eksempel SpareBank 1 SMN enn vi finner naturlig. Det kan derfor fortsatt være litt oppside i denne.

Attraktiv IT

Data Respons ble inkludert i Hovedindeksen ved siste revisjon. IT-selskapet har lang historikk på Oslo Børs.

– Data Respons har vist over mange år at de kan vokse lønnsomt gjennom oppkjøp, sier Eriksrød.

Teknologiselskapet kjøper typisk mindre IT-konsulentselskaper som har sterke industrielle kunderelasjoner i Norden og Tyskland.

– Særlig bilindustrien er viktig for selskapet. Med tanke på hvordan IT-innholdet øker i dagens biler, tror vi fortsatt på langsiktig vekst for dette selskapet.

Spredning i laks

Lakseprisene er kommet kraftig opp etter det store fallet tidligere i høst, og følger således det normale sesongmønsteret. Det er større spredning på prisingen av oppdrettsaksjene enn vi har sett på lang tid.

– Man kan sikkert hevde at dette er vel fortjent for noens del, men det gjør det spesielt vanskelig å trekke frem noen favoritter. 

Kvalitet koster i denne sektoren, og Eriksrød mener det engelske ordtaket «buy quality and cry only once» gjelder. 

– Ut fra det perspektivet er Bakkafrost mest attraktiv. Går man for «turn around»-kandidater, er det Lerøy Seafood som gjelder. Det er den billigste. 

– Mowi har historisk vært priset høyere enn de andre, men denne premien kan se litt høy ut for tiden, sier Eriksrød.

Les også

Tønseth: – 2020 blir et sterkt år for sjømatsektoren

Tore Tønseth i SpareBank 1 Markets mener alle bør eie noen lakseaksjer, og anbefaler SalMar, Lerøy og Norway Royal Salmon.