Aksjen ble ved 15.30-tiden torsdag handlet for 41,24 kroner, ned 10,35 prosent fra dagen før, noe som er en halvering fra kursnivået i august 2018.
Torsdag nedgraderte meglerhuset Pareto Securities anbefalingen på Golden Ocean Group fra «kjøp» til «selg» og senket kursmålet på aksjen med en tredjedel, fra 56 til 38 kroner.
Paretos shippinganalytikere er bekymret for etterspørselssiden, men mest betenkt over balansen mellom tilbudet av og behovet for skip. De venter at det vil bli bestilt flere nybygg, samtidig som produktiviteten i den eksisterende flåten øker.
– Selv om det er farlig å nedgradere shippingaksjer når ratene ligger på driftskostnadene (opex), bør 2020 bli et nytt år uten noen ordentlig inntjening for Golden Ocean, skriver meglerhuset i sin rykende ferske Golden Ocean-oppdatering.
Langt unna break-even
Paretos budskap kom samtidig som Baltics Capesize-indeks falt 14,2 prosent til 5.071 dollar pr. skip pr. dag, ifølge The Baltic Exchange torsdag.
Det er rent tap å leie ut de største tørrlastskipene til slike ratenivåer - Golden Ocean har break-even-rater på sine capesizere på rundt 13.800 dollar dagen.
Den brede Baltic Dry-indeksen var ned 7,54 prosent til 576 poeng i går. I begynnelsen av februar 2016 bunnet den ut på under 300 poeng, det laveste nivået på 30 år. Før finanskrisen i mai 2008 nådde indeksen sitt høyeste nivå noensinne, 11.793 poeng.
På Oslo Børs utløste nedgraderingen og utviklingen i Baltic-indeksen et kraftig fall i Fredriksens tørrlastaksje. Også Star Bulk Carriers og Junhui Shipping and Transportation falt torsdag, og hittil i år er Golden Ocean og Star begge ned rundt 19 prosent.
Ifølge Bloomberg opererer imidlertid fortsatt 10 av 14 analytikere som følger Golden Ocean Group med kjøpsanbefalinger på aksjen. Det gjennomsnittlige kursmålet er 62,45 kroner.
Foruten Paretos Eirik Haavaldsen er det bare Axel Styrman i Nordea som anbefaler salg av aksjen. Joakim Hannisdahl i Cleaves og Lukas Daul i ABG Sundal Sollier har «hold»-anbefalinger.
– Smalhans
Fearnley Securities' shippinganalytiker Espen Landmark Fjermestad sier det er ganske smalhans i tørrlastfarten for tiden:
– På jernmalm ut fra Brasil skjer det nesten ingenting – vi har sett volumene falle cirka 30 prosent så langt i januar sammenlignet med samme periode i fjor. I Australia er det bare ett av de tre store gruveselskapene som er aktive.
– Dette har medført at ratene i Stillehavet nå nærmer seg null på timecharter-basis for en reder som benytter et skip uten renseutstyr i form av scrubber. Med scrubber ombord er ratene 8.000-10.000 dollar høyere.
Få redere tør ballaste - det vil si flytte - sine skip til Atlanteren, da man effektivt låser inn en rate under driftskostnader for opp til tre måneder.
– Så markedet trenger virkelig at Brasil kommer tilbake nå. Ser vi på volumguidingen til den brasilianske malmprodusenten Vale, legges det til grunn en økning i eksporten på rundt 20 million tonn i andre kvartal, noe som alene bør kunne sysselsette rundt 100 Capesizere.
– På den negative siden har vi ganske høy flåtevekst i første halvår, samtidig som en del skip kommer tilbake fra verftene etter scrubber-installasjoner. Netto tror vi likevel markedet bør bedre seg i løpet av andre kvartal, noe tilsvarende det vi så på samme tid i fjor, sier analytikeren.
Avventende til små spillere
Fearnley Securities er positive til selskaper med stor scrubber-eksponering, som Star Bulk Carriers. Også Golden Ocean bør kunne nyte godt av sitt scrubber-program, mens meglerhuset er mer avventende til de mindre rederiene.
– Vi venter dårligere tall enn det man tidligere har lagt til grunn for både fjerde kvartal i fjor og første kvartal i år, noe som gjør oss litt tilbakeholdne i synet på sektoren i det korte bildet, sier Landmark Fjermestad.
Etter at capesize-ratene falt fra 24.000 til 11.000 dollar dagen i desember har nedturen fortsatt på nyåret.
For knappe to uker siden forklarte senioranalytiker og tørrlastekspert Bjørn Bodding i Clarksons Platou fallet i capesize-ratene med lavere jernmalmimport til Kina. Han trodde at etterspørselen etter tørrlastskip ville ta seg opp etter kinesisk nyttår.
«Stålproduksjonen i Kina forventes å øke og dette vil medføre behov for mer import av jernmalm. Kullskipningene vil høyst sannsynlig også øke til både India og andre utviklingsland i Asia. I tillegg starter kornsesongen i Sør-Amerika fra mars, noe som vil medføre betydelig mer aktivitet», sa Bodding til Finansavisen 11. januar.
Refinansierte i 2016
For snart fire år siden, i februar 2016, gjennomførte John Fredriksen en større refinansiering av Golden Ocean Group.
Selskapet hentet da 1,7 milliarder kroner i ny egenkapital til kurs fem kroner, tilsvarende 25 kroner nå ettersom fem aksjer ble spleiset til en i kjølvannet av kapitalutvidelsen.
Emisjonen sikret at rederiet oppfylte kravene i sine nye låneavtaler. I tillegg fikk Golden Ocean avdragsutsettelse i to og et halvt år. Kapitalinnhentingen skjedde på et tidspunkt da spotratene for capesize-carriere svingte i underkant av 3.000 dollar.
I tredje kvartal i fjor seilte Golden Ocean inn et driftsresultat på 53 millioner dollar og vedtok å betale et utbytte på 0,15 dollar pr. aksje.
I tremånedersperioden juli-september 2019 var spotratene på 29.365 dollar dagen for capesizeskip og 16.014 dollar pr. skip for panamax-skip - det høyeste siden fjerde kvartal 2010, ifølge Baltic Exchange.
Golden Oceans finansdirektør Per Heiberg hadde ingen kommentarer til denne saken torsdag.
GOLDEN OCEAN GROUP
Tørrlastrederi opprettet i 1996 og fusjonert med et annet Fredriksen-selskap, Knightsbridge, i 2015.
Rederiet er registrert på Bermuda, men drives fra Oslo.
Har en flåte på totalt 79 skip medregnet 12 innbefraktede fartøyer, hvor capesizeklassen er hovedfokuset med 46 skip i tillegg til 27 panamax- og 2 supra-/ultramaxskip.
Birgitte Ringstad Vartdal har vært toppsjef siden 2016, og før det finansdirektør siden 2010, men sluttet i november og er ansatt som ansvarlig for europeisk vind- og solkraft i Statkraft.
Inntil videre fungerer styreleder Ola Lorentzon som adm. direktør.
Kontrollert av John Fredriksen gjennom investeringsselskapet Hemen Holding.
Har en markedsverdi på 5,9 milliarder kroner.
