– For øyeblikket er ikke konsolidering veldig realistisk. Få selskaper har de finansielle musklene som behøves for å være en oppkjøper, og de potensielle målene står også stort sett til knærne i gjeld.

Analytikerne Fredrik Stene og Tobias Eckbo i Clarksons Platou Securities venter i likhet med flere av sine kolleger at det vil komme en bølge av restruktureringer i riggsektoren.

Når restruktureringsbølgen har lagt seg, de gjeldstunge balansene er ryddet opp i og flere titalls rigger er blitt hugget opp til spiker, er det duket for en ny bølge; fusjoner og oppkjøp.

«De betydelige krysseierskapene mellom obligasjonseierne i de ulike strukturene kan ende opp med å utløse EnscoRowan-lignende fusjoner og vil være en avgjørende faktor for det endelige utfallet av konsolideringen», skriver de en fersk rapport.

Les også

Tror bankene må ta giganttap

Seadrill må gjennom nok en omfattende restrukturering. Analytikere mener bankene må ta store tap og konvertere mesteparten av gjelden til egenkapital.

Ulike konstellasjoner

Ensco og Rowan fusjonerte høsten 2018 til det Bassøe-partner David Carter Shinn omtalte som «alle riggeieres mor», og skiftet så navn til Valaris.

Eckbo og Stene trekker frem Valaris som et av fire selskaper de venter vil gjennomgå en omfattende restrukturering på kort til mellomlang sikt.

Den britiske riggkjempen valgte nylig ikke å betale renter på to obligasjonslån. Da konkurrenten Diamond Offshore gjorde det samme, tok det 10 dager før Chapter 11-prosessen var et faktum. De andre hete restruktureringskandidatene er Noble Corp, Seadrill og Pacific Drilling.

Når restruktureringene er fullført, ser Clarksons-analytikerne en rekke mulige transaksjoner der disse selskapene er involvert. Og ikke bare de klassiske «stort selskap kjøper lite selskap».

De nevner Valaris, Seadrill, Noble Energy og Diamond Offshore som sannsynlige oppkjøpere, i tillegg til at disse trolig kan skape ulike konstellasjoner seg imellom.

Odfjell Drilling, Pacific Drilling og Vantage Drilling trekkes frem som oppkjøpskandidater.

Analytikerne tror blant annet at Transocean, Maersk Drilling og Diamond Offshore kan være interessert i Odfjell, mens Noble vil snuse på Vantage Drilling eller Pacific Drilling.

TROR PÅ ENORME RIGGFUSJONER: Analytiker Tobias Eckbo i Clarksons Platou Securities. Foto: Clarksons Platou Securities

Tøffe år

Før oppkjøp og fusjoner kan bli en realitet venter imidlertid noen tøffe år for riggselskapene.

Coronapandemien og oljeprisfallet har sendt riggselskapene inn i en ny krise, og det før de var ute av den forrige.

Hele 134 kontrakter og anbud er ifølge Clarksons Platou blitt endret eller kansellert siden slutten av februar. Det vil få stor effekt på utnyttelsesgraden og ratene.

– Vi venter at dagratene og utnyttelsen vil falle betydelig de neste kvartalene. Det er begrenset med nytt arbeid tilgjengelig på kort sikt, og vi tror tilbudssiden – til tross for akselererende skraping – ikke vil være i stand til å reagere raskt nok, skriver duoen.

Selv om oljeprisen har doblet seg siden den var under 20 dollar fatet, presiserer Clarksons Platou at det i stor grad skyldes produksjonskutt og nedstengning, ikke økt etterspørsel.

Latent produksjonskapasitet vil derfor legge en demper på investeringsaktiviteten, selv om flere prosjekter ville vært lønnsomme med en oljepris rundt 40 dollar fatet.

Les også

Seadrill skal si opp 1.400 medarbeidere

Ikke lenger en opsjon

Riggeierne har erkjent at det er på tide å skrape rigger, og ifølge Clarksons-analytikerne er det til nå i år hugget flere flytere enn i hele 2019 til sammen.

Sist ut var Seadrill, som i førstekvartalsrapporten meldte om planer for skraping av inntil ti rigger, hovedsakelig halvt nedsenkbare enheter.

Forskjellen fra tidligere er at rigger i kaldt opplag ikke lenger blir sett på som en opsjon på et oppsving, slik tilfellet var i begynnelsen av nedturen, men heller en byrde.

Da var det få som visste hvor dyrt det kan bli med reaktivering. Clarksons Platou anslår en «all-in» kostnad på 75 millioner dollar for en sjettegenerasjons flyterigg. Det kan også bli dyrere.

Transocean skrinla i fjor planene om å reaktivere den halvt nedsenkbare riggen «Eirik Raude», som tidligere tilhørte Ocean Rig, etter to år i opplag. De estimerte kostnadene på over 100 millioner dollar ble sett på som «uoverkommelige».

– Skraping av rigger i kaldt opplag er det eneste rasjonelle å gjøre, og vi tror det vil være et krav fra dagens långivere og obligasjonseiere før de rullerer en eneste fasilitet eller konverterer gjeld til egenkapital fremover, skriver Clarksons-duoen.

– Over tid vil kombinasjonen av redusert tilbud og økt etterspørsel føre til at utnyttelsesgraden og ratene klatrer til pre-corona nivåer igjen mot slutten av 2022, skriver de.