– Oppkjøpet gjøres til 22 ganger EV/EBITDA på 2019-tall og 8,7 ganger EV/salg. Til sammenligning ble Adevinta priset til 35,5 ganger EV/EBITDA og 11 ganger salget på fjorårstall før transaksjonen. Dette oppkjøpet er definitivt innvannende på multipler for Adevinta, og jeg er veldig positiv, sier Carnegie-analytiker Eirik Rafdal.
Det er ventet at Adevinta og eBay Classifieds' sammenslåing vil gi EBITDA-synergier på mellom 150 og 185 millioner dollar innen tre år.
– Jeg ble positivt overrasket over de store synergieffektene selskapene ser. Vi hadde forventet noe, men dette overgikk estimatene våre. Det er ventet at to tredjedeler vil komme fra reduserte kostnader, mens resten vil bestå av inntektssynergier. Jeg synes det virker troverdig, siden Adevinta alene har kostnader knyttet til hovedkontor på cirka 90 millioner dollar, sier han.
Lavere risiko
Analytikeren tror at de store synergieffektene som ble kommunisert, er en viktig bidragsyter for tirsdagens kraftige kursoppgang i Adevinta og Schibsted.
– Det er positivt med kommunikasjonen rundt synergier, men det viktigste fra dagens oppkjøp er nye Adevintas nedslagsfelt. Selskapet blir nå en global spiller og ikke bare et regionalt rubrikkselskap. I denne bransjen er størrelse viktig for suksess. Hvis du for eksempel utvikler en god algoritme for markedsføring til 10 millioner euro, er det mer hensiktsmessig å kunne rulle det ut i over 20 land, sammenlignet med 10 til 15. Forretningsmodellen er veldig skalerbar, sier Rafdal.
I dag kommer rundt 52 prosent av Adevintas inntekter fra Frankrike, hvor Leboncoin er den viktigste bidragsyteren.
– Gjennom oppkjøpet får Adevinta en ny geografisk diversifisering, som i utgangspunktet er positivt for «aksjestoryen». Risikoen blir tatt ned, og selskapet blir mindre avhengig av at Frankrike leverer. Jeg liker spesielt godt Tyskland-eksponeringen som Adevinta nå får, sier analytikeren.
Lavere vekst
Ifølge Rafdal vil det nye Adevinta være verdens tredje største selskap innenfor «classifieds» (etter Facebook og Recruit), målt etter markedsverdi.
– Det gjør at alle europeiske forvaltere må ta stilling til aksjen, og den skal inn på de store indeksene, noe som er positivt, sier han.
I 2019 hadde eBay Classifieds en omsetningsvekst på 9,3 prosent, mens Adevinta vokste med 15 prosent.
– Selv om Adevinta har en høyere organisk vekst, vil jeg fortsatt definere eBay som et vekstcase, sier analytikeren.
