– Men dagens aksjonærer vil tape nesten alt, sier Lars-Daniel Westby i Sparebank 1 Markets.
Norwegian-ledelsen fikk seg en real nesestyver av næringsminister Iselin Nybø (V) mandag morgen, hvor hun på vegne av regjeringen stengte døren for at flyselskapet vil fly gjennom coronastormen på skattemidler.
Westby kan forstå argumentasjonen for det, men tror også at Norwegian-ledelsen kan dra opp et ess fra ermet.
– Jeg tror Norwegian annonserer en Chapter 11-prosess i Irland eller USA i løpet av neste uke, sier han, og fortsetter:
– Og jeg ser på det som positivt for selskapet, men ikke for aksjonærene, selv om deres stemme vil bli hørt i en slik prosess.
Selskapet bør da ifølge analytikeren kvitte seg med langdistanseflåten. Og om den blir solgt på billigsalg eller lagt ned «har egentlig ikke noe å si», for det er på kort- og mellomdistanse Norwegian har tjent penger.
Han tror derimot at det «helt sikkert» vil være andre aktører som er interessert i Norwegians markedsposisjon, merkenavn og lojalitetsprogram. Og derfor:
– Jeg tror vi flyr med Norwegian til året også, sier Westby.
Etterspurt Chapter 11
I september var finansdirektør Geir Karlsen klar på at Norwegian kunne ha gjort mer «fundamentale grep» dersom dagens rekonstruksjonslov var tilpasset internasjonale konsern.
I intervjuet med Finansavisen gikk han såpass langt som å si at en norsk versjon av Chapter 11 kunne fått Norwegian på vingene raskere.
– I perioden frem til og med 2013 hadde Norwegian solid inntjening, men dette snudde da selskapet startet med langdistanse, sier Westby.
For Norwegian-gründer Bjørn Kjos fikk tidlig blod på tann med å sende langdistansefly fra Europa til USA. Passasjerene strømmet til, men for lave inntekter resulterte i milliardtap på flyreiser over dammen.
I tillegg til at flyene fra den amerikanske produsenten Boeing var utsatt for en rekke feil, som gjorde at milliardflyet 787 Dreamliner i perioder var mer på verkstedet enn i luften, ble satsingen heller aldri lønnsom.
I 2019 kom 20 prosent av omsetningen fra Norge og 26 prosent av de ansatte var norske.
– Så det gir ingen mening for norske myndigheter å redde arbeidsplasser i Spania eller Storbritannia, sier Westby.
Det at Norwegian har tapt et såpass anselig beløp har trolig fått oppmerksomhet fra norske topp-politikere.
Westby peker imidlertid på en lønnsom kortdistanseflåte i Norge, Norden og i deler av Europa.
– Skulle Norwegian klare å kvitte seg med sine 35 langdistansefly, kan myndighetene muligens vurdere å stille opp, sier Westby.
Implisitt betyr det at den massive gjelden på over 52 milliarder blir barbert til et nivå myndighetene er komfortable med. Andelen av norske ansatte vil da også utgjøre en langt høyere andel enn 26 prosent, som var tilfelle før coronakrisen.
Kompanjong Braathen
Men det er ikke bare myndighetene Norwegian kan gå til. For etter det Finansavisen erfarer skal det være en «meget god dialog» mellom Norwegian-ledelsen og den til nå navnløse nysatsingen fra investor Erik G. Braathen.
– Stemningen mellom partene skal være god, sier en sentral aktør til Finansavisen.
«Braathen Air» ble dannet i mars, rett i forkant av coronakrisen, og etter det Finansavisen forstår skal en rekke potensielle investorer ha blitt kontaktet.
Selskapet har en rekke tidligere Norwegian-topper ombord. Og nettopp dét skal det være gode grunner for.
Flere markedsaktører tror Braathen ønsker å overta deler av kortdistanseprogrammet til Norwegian, merkenavnet «Norwegian» i tillegg til loljalitetsprogrammet «Norwegian Reward».
– Det er nok flere interessenter enn bare Braathen, sier Westby.
Må snakke med Boeing
For at Norwegian skal overleve, må konsernsjef Jacob Schram og finansdirektør Geir Karlsen kvitte seg med de 35 Dreamlinerne.
Og ifølge Westby er derfor en Chapter 11 i USA eller Irland en nødvendighet. For å sikre en videre eksistens i samme drakt, men med andre eiere, er flyprodusenten Boeing også en viktig aktør.
Etter de to fatale dødsulykkene med skandaleflyet Boeing 737 Max har flytypen hatt flyforbud. Norwegian er et av de flyselskapene som ble hardest rammet av problemene med Max-ene, men har til nå ikke mottatt ett eneste øre i refusjon fra amerikanerne.
– Det kan være at de får tilbake forskuddsbetalinger på en rekke fly, så Boeing er viktig for at Norwegian i det hele tatt overlever, sier Westby, og legger til:
– Det er snakk om et beløp i milliardklassen.
